今日$世纪互联(VNET.US)、$万国数据(GDS.US)调整幅度较大，投资人关注原因主要包含：1）获利了结影响；2）AI 芯片限制收紧传言发酵；3）DeepSeek 推理效率和成本公开，集群利用率越高单位成本越低。

典型的数据中心业务与公司并不涉及算力租赁业务，其订单需求、业绩表现，更多与互联网厂商等客户投入多少资本开支进行服务器购置，以及延伸的产生多少对于服务器托管服务，即数据中心的租赁需求相关。对于 IDC 行情是否能够延续的判断，本质在于国内云厂商资本开支提升是否持续，以及是否给予第三方订单而非自建。

关于性价比提升位置：基于行业平均估值，GDS 15x 2025e EV/EBITDA 股价 31 美元；VNET 12x 2025e EV/EBITDA 股价 9.3 美元，已经明显低于行业平均；

关于支撑位：基于预期 REITs 估值，GDS 13x 2025e EV/EBITDA 股价 23 美元；VNET 10x 2025e EV/EBITDA 对应 6.7 美元。

近期后续关注内容：1）GDS 业绩会国内与海外新签订单、Capex 指引、Day One 上市计划、REITs 推进；2）VNET 业绩会国内基地型业务新签订单、城市型业务利用率预期、Capex 指引、REITs 推进；3）腾讯业绩资本开支指引及互联网厂商资本开支实际进展；4）科技股整体投资情绪

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