腾讯 2024 年年报数据解读 - 回购为盾，AI 为矛，稳健腾讯仍寻求攻守平衡

简评

腾讯年报发布之前，心中最大的一个疑问就是：在“盾”和“矛”之间，腾讯会作出怎样的平衡？

“盾”指的是回购：在估值处于低位时，去年腾讯宣布的不低于千亿的回购给予了强力的支撑，且实际回购达到 1120 亿；而 24 年年报中宣布了 25 年仍会保持至少 800 亿的回购规模，其实是已经超出了我的预期，仍保持在较高的水平上。

“矛”指的是AI：今年 Deepseek 横空出世之后，包括腾讯在内的互联网企业迎来一波大涨，推动因素主要是由 AI 发展所带来的成长性预期的提升；在阿里选择 “ALLIN AI” 之后，腾讯会如何选择？

而在听完电话会之后有了更多明确：腾讯在 25 年的资本支出大概是占收入的低双位数百分比，算下来大概是千亿左右；同时资本支出已经开始在广告及游戏等方向上带来增益，不一定会降低利润率。和阿里的 ALLIN 相比，腾讯在 AI 上的布局给人的感觉是更稳健推进。

总体来说，在 “盾” 和 “矛” 之间，腾讯还是在寻求平衡：

业绩持续超预期，所带来的利润增长可以支撑仍在较高水平上的回购额来作为防守；

同时也在 AI 方向上以稳健的方式来加大投入进攻，24 年 Q4 投入在 AI 方向上的资本支出达到 390 亿，主要用于购买 GPU，这些为未来腾讯在 AI 上的可能突破提供了基石，且在 25 年会进一步增加资本支出。

关于年报的第一印象先简单聊这么多，关于腾讯的图表数据还是发布在下面，今天就先不做详细解读了。

这周五下午会在深圳雪球办公室参加一个线下沙龙，会对于腾讯年报数据以及 AI 发展作一个分享，且和一些资深腾讯投资者进行讨论，之后再整理更详细文档发布。

一、用户数据
 

二、经营业绩
 

1.经营业绩 - 单季
 

营业收入

归母净利润

非国际归母净利润

2.经营业绩 - 累计
 

营业收入

归母净利润

非国际归母净利润

三、分业务板块收入
 

递延收入：
 

四、降本增效
 

五、投资

投资资产

六、现金流

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