蔚来 2024Q4 财报解读 - 破茧重生，否极泰来

市场关注的蔚来 2024Q4 和年报今天发布了，随着市场竞争加剧、供应链压力增大以及全球经济环境的不确定性，毫无疑问蔚来目前面临不少挑战。但尽管如此，从 2024 年 Q4 的财务业绩和公司战略布局来看，蔚来手中仍然有不少牌，低谷之际相反可能面临着反弹机会。

从财报数据来看，蔚来全年交付量达到 221970 台，同比增长 38.7%，创下历史新高。四季度交付量 72689 台，也创下新高。

图：蔚来历史销量

与此同时，蔚来的营收和毛利率也实现了同比增长，四季度营收达到 197 亿元，同比增长 15%，全年营收 657.3 亿元，同比增长 18.2%。

图：蔚来收入数据

毛利率方面，也在持续改善，四季度整车毛利率提升至 13%，综合毛利率达到 12%，超市场预期，全年整车毛利率也稳定在 12%，综合毛利率接近 10%。

图：蔚来毛利数据

当然今天重点不准备从数据上去推测蔚来了，毕竟人都有惯性，习惯于从优秀的的数据去给将来做乐观的预测，从普通的数据去给将来做悲观预测。然而在消费者喜好不一，瞬息万变的电动车行业，惯性往往是害人的，比如去年市场普遍高估了理想，低估了小鹏、小米，导致投资上错失了机会。

所以今天就从数据之外的层面去看看蔚来。提到蔚来，不管你喜不喜欢这家公司和品牌，有两个东西是绕不过去的：

1、换电体验：不管现在超充的体验如何提升，我认为换电的体验依旧是仅次于家充，换电的体验是超过超充的。

截至目前蔚来已累计建成 3167 座换电站，建成 9 纵 9 横 14 大城市群高速换电网络，布局近 1000 座高速公路换电站，连通全国超 700 个城市，实现全国主要城市间高速换电网络建设；在 2025 年 6 月 30 日前，将完成包括北京、上海、广东等在内的 14 个省级行政区、超 1200 个县级行政区换电县县通；在 2025 年 12 月 31 日前，累计完成 27 个省级行政区、超 2300 个县级行政区的换电站全覆盖。

补能方面的强力投入以及良好体验，想必也是宁德时代这个阶段投资蔚来能源的核心原因，巨头投资一定有其内在逻辑。

2、品牌：在 30 万以上纯电市场，蔚来的市场份额依旧稳定在 40% 以上，蔚来品牌对高端用户还是具有比较大的吸引力。

在马太效应比较强的互联网行业，格局一旦稳定很难逆转，但从电动车行业的特点来看，并不一定适用，毕竟这个行业消费者的喜好太难统一了。如日中天的理想、问界，去年也曾面临压力，跌落谷底的小鹏也曾销量逆转，这个行业预测很难，出清也很难。

所以这个行业只要还在牌桌上，就一切皆有可能，况且从目前的情况来看，蔚来手中依旧具有不少牌，具备低谷反弹的机会。

1、新产品持续释放

蔚来 ET9 启动交付；2025 款蔚来 “5566” 车型二季度上市； 下半年会有一款重磅新产品上市；

乐道 L90 二季度亮相、三季度交付；乐道第三款产品四季度上市；

萤火虫品牌计划 4 月上市。  

2、新技术持续落地

自研芯片将搭载于 ET9 及 2025 款车型，预计提升毛利率。  

3、组织变革深度进行中，2025 年 Q4 实现单季度盈利目标可期

CBU 试点一年，售后服务业务实现 2024 年全年盈利；

三品牌车型平台化生产，复用率大幅提升，供应链成本大幅降低；

研发费用同时支撑三个品牌，技术投入方面进入 “红利收获期”；

组织变革深入进行，公司效率持续提升。

4、成本控制能力增强，规模化效应 + 供应链降本

规模化效应即将显现，销量增长摊薄固定成本（生产线、研发费用），单位成本下降带动毛利率提升；

供应链管理持续优化，与供应商谈判议价能力增强，配合技术降本，提高零部件复用率。

5、三品牌运营下规模效应显现，公司 2025 年销量翻倍规模合理

蔚来品牌持续引领高端品牌纯电市场，30 万以上纯电市场份额稳定在 40% 以上；今年将切换 NT3.0，在 2024 年基础上保持一定增长；

乐道持续放量，去年 12 月乐道 L60 交付量破 1 万；同时乐道今年将推出 2 款全新家用 SUV，助力销量增长；

ET9 首发版将于 3 月交付，首发版当天售罄；

萤火虫品牌同名车型将在 2025 年 4 月正式上市并交付，目前预定量已超预期，全球布局还将带来增量，后续预计每月可贡献几千台销量。

满血版 SkyOS·天枢整车全域操作系统、智驾芯片、世界模型支撑的端到端城区智驾将陆续交付，产品力不断提升。

最后：

造车行业盈利说难很难，毕竟需要投入的地方太多；说容易也很容易，年销量 30 万是个及格线，一款车型爆款，可能就带动整个公司盈利，多几款车型卖得好，盈利规模就更加巨大。

理想和零跑都是在年销量 30 万台左右开始盈利，小米预计也差不多，今年蔚来组织深度调整好，收缩一部分不具备战略价值的亏损业务，集中精力卖好每一款车，2025 年 Q4 盈利的目标并非遥不可及。

而销量上升，盈亏平衡的到来，蔚来面临的信心问题，资金问题都将迎刃而解。

所谓否极泰来，期待蔚来今年的表现。$蔚来(NIO.US) $蔚来-SW(09866.HK)