美联储 6 月份的议息会议结果对市场来说的影响可谓是比较复杂的，一方面在会议之前超预期 CPI 的公布让全球金融市场蒙受重创，但是在会议结果揭晓之前和之后，以美股为首的金融市场又普遍产生了反弹。

但是这一次会议我们不应当仅仅关注会议上面发生了什么，更应当去尝试理解美联储通过会议的决议向市场透露了什么。

美联储说了什么？

美联储给予最为强劲的信号是加息了 75 个基点，这超过了我此前的预期，但是也不算是超出预料，毕竟在面对强悍的通胀压力面前，美联储确实可能展现出来更加强硬的态度，这一点我在后面还会详细的说。

缩表 475 亿美元，在三个月之内达到每个月 950 亿美元的速度，这与此前的预期一致。

让市场长出一口气的信号，是美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上的一句表述：声称 75 个基点的加息并非常态。我们可以看到在 6 月 14 日以后，美国的长期实际利率曾经短暂达到了 0.89 的高位，这逼近了 2018 年的水平，这表达了市场对于美联储加速紧缩的担忧，但是这样的担忧并非只针对这一次会议，而是担心美联储在今后会议上连续的加息。

美联储现在明确了自己的前瞻性指引，虽然加息了 75 个基点，但是 75 个基点并非是常态，在下一次会议可能加息 75 或者 50 个基点，这强化的前瞻性指引打消了市场对于美联储未来加息幅度没有上限的担忧，可以说，短期算是暂时安抚了市场。

不过实际上美联储还有三个表态非常值得注意，第 1 个表态是说美联储愿意放任美国的失业率达到 4.1%，美联储认为这样的数据仍然是历史最低数据。第 2 个表态时，美联储认为市场已经做好了紧缩的准备，紧缩对市场并没有什么太大的影响。第 3 个表态时，美联储会在未来几个月让利率上升到任何水平，这个水平取决于未来的数据。

这还说什么呢？美联储都觉得美股这样的下跌是没有受到什么紧缩的影响，而且还觉得失业率回升没什么问题…

美联储表达了什么？

正如我在会议前所说，美联储如果宣布了 75 个基点的加息，就意味着美联储已经确立通胀为美联储当前面对的最大目标，而除此之外的所有目标，比如说就业和市场金融市场稳定，都会为了这个目标让路。

鉴于本次会议长期与市场沟通的预期都是 50 个基点加息，75 个基点会让市场认为美联储的加息没有底线，会任意增加幅度。但是美联储正在有意放大这种预期。对 7 月份的指引虽然进行了强化，声称 75 个基点并不是常态，我们仍然有可能加息 50 个基点，但实际上美联储其他的表态都在说明，如果没有看到明确的通货膨胀回落迹象，更大幅度的加息理论上也是打开的选择。

而且为了这样的加息，美联储已经放弃了对金融稳定性的追求，放弃了对失业率的观察。这说明在美联储面前已经没有任何阻力，会让理事们增加未来加息的幅度。

不过这对于美联储来说确实也是当前的最佳选择，只有快速打压了通胀，才可能快速消除市场对于滞涨和经济衰退的担忧。当前美国经济最大的问题并不是经济增长速度太慢，而是通货膨胀太高。

未来会发生什么？

会议决议公布当晚，实际利率已经从高位回落，这是证明市场对于短期美联储加息的担忧正在缓解，短线上来看，实际利率仍然是高估的。

但是这并不是说实际利率不会维持在相对比较高的水平，毕竟美联储施加给市场的压力始终存在，而且还会随着经济数据的变化逐步加强。如果下个月 CPI 的数据仍然维持在高位，那么市场的恐慌会再次回归。

不过比较好的一个消息是通货膨胀虽然在本月达到了 8.6% 的新高，但是从分项上来看，仍然处于磨顶阶段，也就是说继续快速的攀升似乎是小概率事件，这也意味着美联储的加息路径仍然清晰，还不至于发生美联储威胁市场的更大幅度加息。

因此中性的判断仍然是 7 月份和 9 月份的加息幅度是 50 个基点，不过如果通货膨胀真的维持高位，那么一次 75 个基点，甚至连续的 75 个基点都会产生。

如果通货膨胀没有明显的回落，恐怕美联储紧缩的态度不会放软，而市场的底部也没有真正到来。