苹果 2025 年 Q1(苹果财年 25 年 Q2）季报解读—服务引擎增速放缓，硬件分化与关税阴影下的 “低增长困局”

最近$苹果.US发布了其季度财报，整体看财报数据虽然依旧稳健，单季度净利润高达 248 亿美金，但也确实已经没有什么亮点，苹果还是那个赚钱轻松的苹果，但也还是那个增长略显乏力的苹果。

主要财报数据见下图：

先直接说个人看法：

1.核心基本盘 iPhone 全球排名回落到第二的位置，但在中国市场，排名下滑到第五。这就是之前说的虽然苹果生态无敌，但处于安卓围攻的局面，国补，折叠屏，安卓高端机的崛起，以及全球大环境的因素等等，也会导致 iPhone 增长乏力，本次中国区的排名就是最好的体现。

2.对苹果来说，最近几年苹果自身变化变化并不大，护城河比较深，赚钱容易，手握大量现金能充分的进行研发投入，加上大量的回购注销，叠加美股的牛市，所以即使过去连续 10 几个季度，苹果增速都在 10% 以下甚至负增长，股价一直表现坚挺。不过苹果的第二增长曲线迟迟没有找到，AI 之路也还在探索。苹果之前也想了很多办法，VR/MR 是开始被寄予希望的第二增长曲线，但目前来看还为时尚早，目前收入还远远达不到要求，造车计划也已经放弃，剩下的其实就剩 AI 了，毕竟大家对 AI 是未来的风口毫无疑问。但在苹果 AI 宏图大业成功之前，苹果确实无法实现高增长。AI 时代，苹果如何抓住机会，这个是苹果未来非常重要的一个环节。

3.对于苹果股价，个人觉得以苹果当前的增速，以及未来几年暂时都看不到新业务会有比较大的增长情况下，苹果的估值不会太高，上个季度我写财报的时候苹果 PE 是 40 我觉得高了，这个季度目前已经回落到 31 了。iPhone 已经是全球第一，第二的水平，很难再有大的增长，VR，AI 短时间都还看不到能挑起第二增长曲线的迹象。投资看的是未来，比如 2026 年苹果增速大概率还是会没有太大起色。当然投资和公司是不是一个好公司这要分开来看，作为公司来说，苹果一定是世界上最优秀的公司之一，但我们买入苹果的时候却是要考虑价格！从投资角度来看，苹果属于赔率不高，胜率相对较高的公司。

苹果业务比较简单了，相信大家也都比较了解了，个人对苹果的看法保持不变，可以参考之前的财报解读。

一、整体财务数据

苹果主要业务分五大块：硬件部分有 4 大块手机 iPhone，电脑 Mac，平板 Ipad，可穿戴及其他硬件，以及软件服务。

1.营收：本季度苹果总营收954 亿美元，同比增长 5%，可穿戴业务有所下滑，其他有所增长，软件服务业务继续创新高，但增速只有 11.6%。

从下图可以清晰的看到，最近几年间，苹果除了中间 4 个季度营收增速超过 20%，其余增速低于 10% 甚至是负增长。但是苹果过去 5 年涨幅是 5 倍左右，所以苹果没有高增速不是这个季度的事，是一直都有的，还是印证了那句话，在没有新的第二增长曲线之前，苹果一直就不是个高增长的企业。世界上也基本不存在一年单季度收入 1000 亿美金，净利润 300 多亿美金，还能每个季度还有 20% 以上增速的企业。苹果核心的投资价值是苹果生态，导致了它的生意模式很轻松，赚钱轻松。