腾讯 2025 年 Q1 季报解读—稳中见靓！游戏 + 广告双引擎同时增长超 20%

今天$腾讯控股(00700.HK) 公布了 2025 年一季度财报，第一眼看的时候觉得跟之前一样，一个字：稳$腾讯控股(ADR)(TCEHY.US) ！等整体看完数据后发现这个季度比之前除了稳之外，本季度财报还可以用漂亮来形容。营收 1800.2 亿元，同比增长 12.19%，调整后净利润 613.3 亿元，同比增长 22%，调整后净利润连续 9 个季度同比增长超过 20%。分业务来看，游戏业务增长 23.7%，广告业务增长 20.2%，社交网络增长 6.9%，金融科技增长 5.0%。最近几年来首次有 2 个业务同时增长超过 20%，在当前大环境下，腾讯这么大的体量能稳步有这个增长，确实算很优秀了。

 一、个人总结 

1.关于腾讯的总结很多我直接沿用之前的文字，因为腾讯太稳了，很多观点一直不会变，比如腾讯是港股最稳的股票，投资胜率最高的股票，基本面也是最优秀的股票，创始人，企业文化对投资者都很友好的公司，这点很重要，中概里面有很多公司看似比腾讯要好，但是像腾讯这样不玩财计，不搞分拆，业务清晰简单，对股东好的公司基本没有。某些大企业，甚至直接抛出 “股东第三” 这种直接看扁投资者的企业文化，那么这种企业也注定不会有太好的投资回报。

2.从财报数据来看，本季度财报稳健而又漂亮。营收本季度增速继续保持 2 位数，净利润增速连续 9 个季度保持 20%+，游戏和广告业务增速同时超过 20%，当前环境下，这个增速在中概巨头里面还是很不错的了。

3.从基本面来看，微信社交网络中国第一，游戏业务第一，广告业务也是个赚钱机器，其他 ToB 业务也是单季 500 亿的营收的规模，视频号现在也是蒸蒸日上。另外在不得不谈的 AI 这块，虽然在大模型这块我们看到的似乎腾讯元宝落后于别人，但是在 AI 应用端一直是腾讯的强项，所以这块我对腾讯也不是太担心，百度天天吹自己在 AI 研究多早，投入多大，但百度的效率一直是最低的，这点腾讯有着相反的表现。不过 AI 这块腾讯相对比较低调，未来能不能占据第一梯队，这个确实也算是个不确定因素。

4.再次强调价对于腾讯来说，基本面旗帜鲜明，基本是明牌给大家看，腾讯虽然已经然算不上成长性公司，但绝对是港股确定性最大的公司，是一个可以让绝大多数投资者能赚到钱的公司。腾讯高额的回购 + 分红，24 年回购了 1000 亿，今年将继续回购 800 亿，去年总股本减少了 2.7 亿，今年分红提升 32%，对于腾讯来说，个人觉得完全符合巴菲特所说的生意模式好，管理人优秀的特点，非常适合稳健性投资者。

5.最近 2 年多一直受南非大股东减持和港股大盘影响，股价一直承压，这恰恰是给了大家投资腾讯最好的机会。我从 22 年开始写腾讯的财报解读，也经历了股价跌到 200 的历史时刻，这么久以来，我一直的观点就是 200 是腾讯是历史大底，300 以下的腾讯非常便宜。我个人最近 2 年操作最多的股票也是腾讯（港股我基本就是腾讯，小米占仓位的 90%），因为腾讯最近 2 年出现了太多次的 300，400 以下的机会，我个股买满了后就不停的卖 PUT，300 以下的 PUT 卖了 N 个，400 左右的也卖了 N 个，如今股价已经涨起来了，也再也卖不到这么便宜的 put 了，不过这个时候已经快到了收获的季节了，我腾讯的盈利绝大部分来源于卖期权，如今正股收益也不知不觉到了 50% 了。个人认为，最近几年腾讯卖期权几乎是个稳赚不赔的操作。

腾讯业务也极其简单，能说的之前的财报解读也已经说了，有兴趣的朋友可以看看文章末尾链接我之前写的财报解读，下面就简单的罗列下数据了！

二、整体财务数据

1.营收：腾讯 Q1 总营收 1800.2 亿人民币，继续刷新历史单季度新高，同比增长 12.9%, 庞大体量的腾讯能有这个增速也已经很不错了。

2.净利润：腾讯 Q1 调整后净利润553.1 亿元，同比增 29.6%。净利润连续 7 个季度增长超过 29%，增速高于营收，主要效率还是比较高！

三、游戏业务

腾讯游戏业务 Q1 收入 595 亿，同比增长 23.7%。其中国际市场游戏收入为人民币 166 亿元，同比增长 19.4%， 本土市场游戏收入同比增长 24% 至人民币 429 亿元。 

四、社交网络

社交网络 Q1 营收 326 亿，同比增长 6.9%，这块微信月活基本快到顶了，后面主要靠视频号，小程序来接棒了。

五、广告业务

广告业务方面，Q1 腾讯广告收入实现人民币 318.5 亿元，同比增长 20.2%，依然维持较高的增速。得益于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求，以及 AI 对广告效率的提升。也就是还是微信驱动，微信只要有人用，就有大量的广告需求。而且个人觉得腾讯这块还是相对比较克制，朋友圈广告都是根据 AI 算法推荐，没有给我们推垃圾广告，而且广告推送频次也是比较低。

六、 金融及企业服务

金融及企业服务方面，2025 年 Q1 收入人民币 549.1 亿元，同比增长 5%。这块对于腾讯来说，增速不高，但占比高，而且主要是敏感的金融业务，想想蚂蚁，但可以肯定的是这块毛利一定非常高，以致于要把腾讯云这种亏损的业务要合在一起，不然可能会过于太亮眼以致于招来不必要的麻烦，个人是这么理解的。