【IPO 解析】安井食品港股打新，真的值得吗？

前两周在港股打新方面，给大家分享了海天味业和云知声，基本保持着一周分享一家公司的状态，想着这周也快结束了，所以还按这个状态来，赶着工作日的最后一天来给大家分享一下今天要说的公司——$安井食品(02648.HK) 。

这里先说我的观点：谨慎申购，别太冲动。

跟大家分析原因之前，我们先了解一下这家公司：

安井食品成立于 2001 年，最早就是靠鱼丸、蟹棒、撒尿牛丸这些速冻火锅食材起家的，现在已经是中国速冻行业的龙头之一。主营业务包括三大块：

• 鱼糜制品（丸子类）
• 冷冻面米制品（速冻饺子、汤圆）
• 速冻菜肴制品（预制菜、快手菜）

这几年它也在布局 “预制菜” 和 To C 品牌，比如 “馋功夫”“冻品先生” 等，但品牌影响力跟安井这个老字号比起来，我只能说还差得远。

说白了，它不是那种靠网红、品牌、爆款突围的新消费选手，而是 “靠产能 + 渠道” 的典型食品制造企业。

财务状况方面，在我看来就是中规中矩，没有惊喜

1、营业收入

2022 年至 2024 年，公司营收分别为 121.8 亿元、140.5 亿元、151.3 亿元，但增速却从对应的 31.39% 降至 15.29%，再到 7.7%。增速明显放缓，从高增长回落到个位数增长。

2、归母净利润

增速下滑更为明显，从 61.37%、34.24% 断崖式滑落至 0.46%，已几近停滞。

3、毛利率

2022 年至 2024 年，毛利率分别为：21.2%、22.6%、22.7%（行业平均 18%）。

 除了指标，还有一个值得我们注意的点：中小投资者对安井赴港上市的态度同样较为消极。

2024 年 12 月的股东大会，对于安井发行 H 股股票并在香港联合交易所上市的议案中，A 股投票仅以 70% 的同意票通过。其中，5% 以下的中小股东表决显示，有 3089 万的同意票，4888 万的反对票，反对票超过 60%。

很多投资者质疑它 “不缺钱却港股融资” 的合理性，甚至有人认为这是在 “圈钱”。

年报显示，2024 年，安井货币资金为 27.79 亿元，同比下滑 44.14%，但这不意味着资金情况变差，而是投入到了理财产品，当期交易性金融资产同比增长 221.44% 至 33.21 亿元。而公司短期借款仅 1.11 亿元，流动负债合计 36.79 亿元，流动比率达 2.81，现金流极为充裕。

同时，安井 2022 年 2 月募集的 56.7 亿元资金至今仍未用完，截至 2024 年末累计投入募集资金为 38.8 亿元，尚有 16.77 亿元闲置资金在进行理财管理。

不缺钱却还要融资，这确实让人疑惑。

说了这么多，那这次打新，到底值不值得上？

我们从打新的角度，来分析一下逻辑。

1. 折价不等于机会

这次招股价最高 66 港元，相比 A 股目前 76 元左右的价格，表面看有 20%+ 的折价。

但注意：港股估值体系本来就打折，不是所有 “折价” 都能套利。像安井这种消费制造类企业，在港股普遍估值更低，有折价很正常。

更何况，最终定价还没定，如果靠近高位发售，折价就会变得很薄，套利空间极小。

2. 没有故事的打新，市场不太买账

现在港股市场喜欢的题材很集中：科技、医药等。像这种传统食品类，机构热情普遍不高。

讲得出增长逻辑还不够，还得市场愿意听你讲。

而安井目前的故事线比较尴尬：预制菜还在验证阶段、To C 品牌还没打响、国际化更是长线。你要说它能靠一个 “鱼丸龙头” 的头衔炒热首日行情？我觉得悬。

3. 港股打新，已经不是 “稳赚” 的买卖

过去几年，大家习惯了港股打新就能赚点零花钱，但现在环境变了：

• 投资者风险偏好下降
• 新股频繁破发
• 无明显超额认购 + 热门赛道的公司，很难炒得动

比如最近几只消费类新股表现都很一般，即使首日上涨也都很快回落。安井如果估值不便宜 + 没有爆点，那破发的可能性确实存在。

总结一句话：

安井食品基本面稳健但严重缺乏增长亮点，港股打新虽有折价但机会有限，建议谨慎参与，不宜抱有 “稳赚” 心态。

$英伟达(NVDA.US) $特斯拉(TSLA.US) $Circle(CRCL.US) $Coinbase(COIN.US) $AMD(AMD.US) $苹果(AAPL.US) $Coreweave(CRWV.US) $阿里巴巴(BABA.US) $小米集团-W(01810.HK)