【IPO 前哨】估值超 10 亿美元，商米科技有何来头？

港股市场已有多家同股不同权的企业实现上市，包括$小米集团-W(01810.HK) 、$美团-W(03690.HK) 、$地平线机器人-W(09660.HK) 等。

而在近日，又有一家同股不同权的企业——上海商米科技集团股份有限公司（以下简称 “商米科技”）向港交所递表，德意志银行、中信证券和农银国际为其联席保荐人。

值得一提的是，在闯关港股之前，商米科技曾于 2021 年谋求在上交所上市，但最终未果，并于 2022 年 3 月自愿撤回申请。

说起商米科技，或许大部分人倍感陌生，但其实这家公司与大家的日常生活息息相关，支付宝刷脸支付、“碰一碰” 等便捷技术的问世，正是源于商米科技等服务商创新推动。

根据招股书，商米科技的历史可追溯至 2013 年，由林喆创立，林喆现为公司执行董事、董事长兼总经理、不同投票权受益人及控股股东之一。经过十多年的发展，商米科技已成为全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商。

而商业物联网（BIoT）是指整合物联网技术以作商业用途。该等解决方案包括配备有操作系统的终端硬件辅以基于硬件开发的支持性软件，赋能商户更高效地运营、依据数据作出决策，并实时响应消费者需求。

根据灼识咨询的资料，按 2024 年的收入计，商米科技目前是全球最大的安卓端 BIoT 解决方案提供商，占有 10% 以上的市场份额，在全球 200 多个国家和地区部署了解决方案，覆盖超过 100 种行业细分垂直领域，月活跃智能设备超 490 万台。

另外，商米科技已服务全球前 50 大食品及饮料企业中逾 70% 的企业。在中国，商米科技已实现超过 70% 的餐饮百强企业覆盖率及超过 60% 的百强连锁商店覆盖率。公司的代表性客户/用户包括盒马、Alipay、好特卖、顺丰速运等等。

值得一提的是，一路走来，商米科技曾获得众多巨头的投资，包括小米、蚂蚁集团、美团、深创投等。另外，在 2019 年时，商米科技的估值就已经超过 10 亿美元，早已是一家独角兽企业。

业绩方面，2022 年至 2024 年，商米科技的收入分别为 34.04 亿元（人民币，下同）、30.71 亿元、34.56 亿元；年内利润分别约为 1.60 亿元、1.01 亿元、1.81 亿元。

另外，公司的毛利率也出现波动，2022 年至 2024 年分别为 28.1%、26.7%、28.9%。

不难发现，商米科技的收入、利润、毛利率都在 2023 年遭遇下滑，但 2024 年出现了回升。商米科技称，2024 年毛利率有所提高主要归因于欧洲及其他发达国家销售额增加，这些地区的毛利率相对较高；成本管理工作的加强。

商米科技的 BIoT 解决方案主要包括智能设备及 BIoT PaaS 平台，涉及智能设备销售、PaaS 平台及定制服务两项业务。其中，PaaS 平台及定制服务主要包括（1）自主开发的支持软件产品或系统（如经升级的 SUNMIOS 系统及 DMP 系统），就此每年向相关客户收费；

（2）提供 PaaS 平台服务，就此根据已连接的商米智能设备的台数及/或商户的交易金额向相关客户收费；

（3）为公司基于 PaaS 平台开发的 BIoT 硬件及软件提供定制服务，就此按项目基准向相关客户及企业收费。

不过，从收入结构来看，2022 年至 2024 年，销售智能设备实现的收入占总收入的比重分别为 99.5%、98.0%、99.5%，其中2024 年智能金融设备销售收入占总收入的比重达到 42.3%。

不难发现，虽然主要有两项业务，但商米科技对硬件智能设备销售业务依赖非常重，存在一定的隐忧。

在招股书中，商米科技称，公司依赖数量有限的 OEM 及 ODM 供应商来制造硬件设备。2024 年，商米科技与约 30 家第三方制造商保持合作，原材料采购及制造通过第三方制造商进行。

商米科技称，有选择地利用 OEM/ODM 设施使公司在产能及资源分配上获得更大灵活性。不过，通过 OEM 及 ODM 的方式或许会让商米科技在质量管理及成本管控方面会比较被动。

招股书还披露，2022 年至 2024 年，商米科技前 5 大供应商的采购额占年度采购总额的 75.9%、74.1% 及 66.3%，其中最大供应商的采购额分别占当年采购总额的 27.7%、24.9% 及 25.0%，也有一点集中。

另外，商米科技应收账款飙升，2022 年至 2024 年，贸易应收款项分别为 4.06 亿元、6.38 亿元、10.49 亿元，增长较快。与此同时，2022 年至 2024 年，贸易应收款项周转天数分别为 36 天、62 天及 89 天。

商米科技的应收款项持续增长，周转天数也在增加，这方面的情况值得投资者留意。

虽然应收账款及周转天数在飙升，但商米科技的现金流相对充裕，截至 2025 年 4 月 30 日，公司原到期日超过三个月但一年以内的定期存款有 0.40 亿元，受限制银行存款为 0.58 亿元，现金及现金等价物为 18.53 亿元。而在 2024 年，商米科技向股东宣派了 1.51 亿元的股息。

而关于此次 IPO 募集资金的投向，商米科技拟用于：为 BIoT 软硬件解决方案的研发提供资金；拨付加强供应链及生产运营；拨付实施全球市场扩张计划；营运资金及其他一般公司用途。

作者：云知风起