谷歌 2Q25 火线速读：二季度资本开支超预期，再度上调全年投入指引，从 750 亿提高至 850 亿。AI 对谷歌的正负面影响争议很多，虽然中长期的风险仍在，如何变化也充满不确定性，但此次上调体现了公司短期尝到 AI 甜头、坚定转型的决心。

1、业绩整体看还可以，在有汇率顺风下（约 1 个点），收入增长稳定，但只是略超预期（近期市场对谷歌的业绩预期有所提升，BBG 预期滞后）。因 14 亿的法务费用，经营利润率受影响，剔除后实际不错。

2、和前两个季度一样，市场前后预期变动主要来源于搜索业务。

此前因第三方数据平台以及苹果高管的讲话，市场对 Google 搜索份额的担忧较高，但随着机构针对部分广告代理的调研显示，对谷歌搜索的投放规模并没有受到太多关于关税、AI 平台竞争的负面拖累（5 月之后关税影响逐步缓解，商家投放恢复），财报前市场预期已经有所抬升，带动谷歌估值有所回暖。

Q2 搜索实际增长表现 +11.7%，yoy 还是略高于抬升后的预期（10-11%），AI +PMax 对商业搜索（如购物零售）的整体 ROAS 有提升，因而吸引了一些商家的预算。

3、YouTube 在 CTV 和 Shorts 端的用户时长增长均不错，抵消了一些品牌广告的增长压力，同比增长 13%。

4、谷歌云受益 AI 增长非常亮眼，目前年化营收规模达到 500 亿，同比扩张 30%+。虽然市场本也有预期，但实际表现仍是更好，Q2 增长 31.7% 相比 Q1 加速，或许供应提上了一些。$谷歌-C(GOOG.US) $谷歌-A(GOOGL.US)