网易云音乐年中报：营收大幅增长，活跃用户达 1.8 亿，毛利润转正！

8 月 18 日，网易云音乐发布 2022 年中期业绩，上半年营收 42.6 亿元，较去年同期 31.8 亿元同比增长 33.8%；$网易云音乐(09899.HK)

• 公司在线音乐服务收入 17.8 亿元，同比增长 11.2%；社交娱乐服务及其他收入 24.8 亿元，同比增长 56.7%。
• 公司毛利率由负值转为正值至 12.6%，主要是由于收入的大幅上升以及公司对内容授权费的控制；
• 净亏损 2.7 亿元，调整后净亏损（剔除股权激励开支及可转换可赎回优先股公允价值变动的期间损益）达到 2.2 亿元，较去年同期 5.3 亿元大幅收窄 59.3%。
• 截至 6 月 30 日，网易云音乐在线音乐服务 MAU 为 1.82 亿人，月付费用户数为 3,760 万人；
• 社交娱乐业务月付费用户数为 124 万人，每月每付费用户收入为 329.8 元；每名 DAU 平均每日花费约 80.6 分钟听歌，近一半的用户听歌的同时浏览 “评论区”。

在线音乐服务：内容上逐步完善，付费率有望驱动订阅收入继续增长。上半年，在线音乐服务板块收入为 17.8 亿元，同比增加 11.2%，主要由于会员订阅销售收入大幅增长。订阅贡献 14.6 亿元营收，较去年同期增加 37.6%。

内容端，版权回归非独家状态，公司上半年持续获取更多优质内容，以完善平台内容库。截至 6 月 30 日，内容库包含超过 1.06 亿首音乐曲目，拥有超 52.9 万名注册独立音乐人（YoY+76.3%），为公司提供约 230 万首音乐曲目（YoY+64.3%）。

随着版权格局逐步清晰，头部版权回归，平台内容优化，叠加公司原创音乐的优势，付费用户数有望继续提升。

社交娱乐服务：上半年，社交娱乐板块收入为 24.5 亿元，同比增加 55.9%。拆分来看，社交娱乐月付费用户数为 120 万人，同比增加 148.9%，同时社交娱乐板块 ARPU 稀释降至 329.8 元。

云音乐以音频直播为主要方式的社交娱乐更多的是深耕于平台原有的音乐和社区的生态，以促进用户为内容和情感付费，进而转化为直播的付费用户。通过深耕平台社区生态，叠加吸引年轻人的多元化玩法有望进一步提升社交娱乐流量变现效率。

版权成本优化，提振毛利率，费用率稳中有降。上半年，公司毛利率转负为正至 12.6%，较去年同期的-0.4% 大幅提升，主要系公司收入的大幅上升及对内容授权费的控制所致。期间，公司销售费用率为 7.7%，同比增加 2.8pct；管理费用率为 1.8%，同比下降 2.2pct；研究费率为 11.3%，同比下降 1.9pct。

结论：

随着在线音乐行业呈现版权费用及成本结构更为合理，公司将扩大业务规模并兼以实施有效的版权成本优化措施，有望进一步提振利润率，尤其是加大自己的优势，进一步提高年轻用户的粘性，也是用户喜欢的。鹿鹿个人长期看好云音乐的发展。