全网首份，TEMU 年报解读

美国才是 Temu 的核心利润区，也是影响估值的最重要因素。

$拼多多(PDD.US) 
 

Temu 英国分公司前两天披露了 2024 年年报，其中有详细的利润表、资产负债表，借此，我们可以一窥 Temu 真实的盈利能力。

Temu 英国分公司是 whaleco UK，注册在英国伦敦。whaleco UK 由拼多多 100% 控股，公司财务报表并入上市公司。

利润表：

收入 6327 万美元，同比 23 年的 3210 万美元，增长 97%。

毛利亏损 403 万美元，23 年亏损 633 万，亏损缩窄。

管理费用 467 万，23 年 159 万，应该是扩大了英国业务后产生的费用。

经营利润亏损 870 万，利润率-13.75%，23 年亏损 792 万，利润率-24.7%，亏损在大幅缩窄。

税前利润 394 万，得益于投资收益的 1264 万。这和拼多多年报里披露的数据相符，海外靠投资弥补了经营亏损。

税后利润 295 万，所得税 98.5 万，税率 25%。这也和上市公司的年报一致。

资产负债表非常干净：

2024 年总资产 2.54 亿美元，现金 1.97 亿美元，贸易和其他应收 5678 万美元。

2023 年的情况是，总资产 3.03 亿美元，现金 2.49 亿美元，贸易和其他应收 5473 万美元。

值得注意的几点：

1. 年报的收入是佣金收入，不是 GMV。另一个信息是，2024 年 Temu 全球 GMV 约 500 多亿美元，美国 60%，欧洲 20% 多，剩下是拉美、中东和亚洲。欧洲十几个国家，英国是最先进入的，至少有几个亿的 GMV，所以财报里 GMV 到收入的转化，应该用的是最保守的算法，扣除退货、用户补贴。
2. Temu 2023 年 4 月进入英国，2024 年的业绩才不到 2 年，考虑到投资收益，整体还是赚的。这就显现出了管理团队的资本配置能力，即使 Temu 在海外攻城略地、一路狂飙，也不用担心亏多少钱。
3. 目前英国业务的经营亏损，原因是成本过高，这里面主要是销售费用、物流，在市场拓展阶段，获客和营销投放占比过高，全托管的物流也是平台负责的。后续转盈利，也主要依赖于销售费用占比的降低，这会来源于老客占比提升、规模扩大后对销售费用的摊薄。
4. 美国才是 Temu 的核心利润区，也是影响估值的最重要因素。英国做了两年才这么点收入规模，算上欧洲整体也很有限，主要欧洲各国法规要求不一样，开展业务很麻烦。做海外业务的公司都知道，美国是赚利润的，其他地区基本赚吆喝。等到 Temu 美区业务彻底恢复和盈利，才会对估值有决定性的影响。

也欢迎大家来找找 Temu 在其他国家的信息披露报告，让我们一起还原个真实的 Temu 经营数据～