月度展望：11 月的港股大概率要优于 10 月份

讲一下最近的港股市场，11 月的月度展望看法。

复盘了一下 10 月的资金层面的数据，10 月港股通的南向数据净流入仍然有 1000 亿元，虽然增速较 8-9 月略微放缓。但是资产层面的净流入并不算少。真正在 10 月开始净流出去的是外资（非南向资金），从 10 月 3 日短期见顶后，开始进入净流出模式。光高盛和大摩两家净流出就超过 1100 亿，其他外资也有不同程度净流出。

而且外资的净流出，基本是配合市场空单杠杆一起做的，所以实际资金面的体感更明显。

A 股因为有国家队和内资控盘的存在，9-10 月的走势更稳定。当时目前的港股，外资更像是一个波动放大器。因为总池子小，百亿亿资金净波动就能很明显的影响指数，波动涨的时候，比其他市场表现都好，也更快。跌的时候，也更大。就是如此。

但是分辨是的，外资 10 月份的撤离是短期行为，还是长期看空。短期行为基本 1 个月左右，资金又会开始重新回归。长期行为则是属于系统性的看空。

先说结论：更多属于外资的短期做空行为。

1.过去市场多次出现过类似的利空时间，而且大部分出现在季度末尾或者季度之初。12 月、3 月 4 月、6 月。因为一方面是都是属于业绩真空期，可以利用信息差去影响段市场走势。季度初和末尾，往往也是机构调仓阶段，可以通过短期趋势去实现短期止盈或者压低成本的目标。

2.目前 10 月市场除了特朗普的关税谈判外，实际上的利空事件极少，就算是关税问题，1 月末也有了阶段性的结论，甚至结果好于之前达成的短期协议，有关税的实质性下降。其实仔细看，10 月份的实际利空并不多，甚至很多反而是利好和一些企业的业绩稳步兑现。如果你认为未来市场更好，抓住短期的大环境舆情去压低筹码，回归是必然的。你要是外资机构，你也大概率会这么做。做空挣一轮，压低成本再挣一轮。这个方式过去也经常反复上演。

3.企业实际基本面兑现逐步走高，扎实的基本面并未发生改变。除了说太多的泡泡玛特。去看其他最近回撤多的企业。

1.TCL 营收环比提升，出货均价提升，利润率也在提升，Q4 海外旺季提升预期更高。

2.零跑汽车，10 月交付 7 万辆，新势力里的标准第一梯队，当下股价和 2025 年 5 月基本持平。

3.小米，虽然 10 月遭受舆情，同时 Q3 财报受国补影响，环比可能下降。但是实际家电和手机业务销量增速基本都是第一梯队。汽车交付更是已经排满了订单。舆情完全不会影响短期的实际交付数据。等接下来舆情消化订单恢复，Q3 还有汽车业务盈利的预期。公司自身的溢价都已经这一轮跌完了，动态市盈率 23 倍，已经完全是基本面支撑得起的价格。其他类似的公司极多，所以当基本面没有问题，短期做空的资金也仅是短期而且，该修复始终是要修复的。

我之前是说，我觉得 12 月底可能是会有市场的集中调仓震荡回撤。目前看市场的时间走势，更像是把 12 月的震荡回撤提前到了 10 月开始。并不是说 12 月回撤风险就消失了，可能性依然存在。短期走势就是这样，很多时候大家只能预判一个模糊的方向而已。但是我个人更倾向于，外资是在利用市场的空窗期去做短期交易收割。市场的向上大趋势，好公司的基本面并没有发生改变。等待时间证明结论即可。

11 月的市场，我觉得大概率是要优于 10 月的，原因如下：

1.10 月的短期贸易战舆情影响已经过去，宏观趋于稳定；

市场短期回撤空间足够，众多优质公司价格已经接近基本面偏下价值；

十五五规划方向既定，很多长线资金的调仓布局 11 月也会开始逐步体现；

对市场来说，短期回撤和横盘，修整的利大于弊；

不存在长期只涨不跌的市场。市场预期增速永远高于企业实际增速。普通投资人的预期就是非常容易走极端。指数涨了 20%，你就应该继续再涨 30%，如果你回撤 10%，那是不是就市场崩盘了。但是实际上市场的回撤和横盘，往往是在回头消化涨幅过快的估值，然后为之后的突破蓄力积累。

说一下短期预期：

1.11-12 月大概率会有一轮非常明显的修复行情，具体时间就不瞎猜了；

1. 明年 Q1 大概会有一轮超过 Q4 的行情，很多企业的盈利性改善，会在年报集中体现；

3.依然重点关注业绩高增长，大幅改善预期的公司。属于底线边际的上移，鬼故事也最终会证明只是鬼故事，Q1 大概率属于业绩牛的驱动。