阿里巴巴 2026Q2：净利润蒸发一半，外卖这场仗打的值不值？

来源：东哥解读电商

作者：金珊

7 月到 9 月是外卖大战打得最激烈的时间段。Q3 财报也是关注的重点。

11 月 25 日美股盘前，阿里巴巴发布了业绩公告。财报显示，2026 财年 Q2（日历年 2025 年 Q3）阿里巴巴营收 2478.0 亿元，同比增长 5%；如果不考虑高鑫零售和银泰已处置业务的收入，同比增长高达 15%。净利润 206.1 亿元，同比下滑 53%。

阿里巴巴美股盘后报收 157.65 美元，同比增长 0.41%。

至此，外卖三巨头已有两家交卷，基本都是一半利润打没了。京东净利润亏 55%，阿里净利润亏 53%。外卖这场仗打得究竟值不值？

业绩一览：补贴大战打完一半利润

阿里现在属于疯狂投入赌未来的阶段。表面来看 5% 的增速并不高，实际上如果甩掉高鑫和银泰两大包袱，轻装上阵后，阿里增长还可以。

2026 财年 Q2 总收入为 2478.0 亿元，同比增长 5.0%。若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为 15.0%。

收入整体分为三个部分，国内、海外、云业务和其他业务。

阿里巴巴中国电商集团 1326 亿元，同比增长 16%。

其中电商业务收入为 1029.3 亿元，同比增长 9.0%。又包括了佣金和广告部分，客户管理收入 789.3 亿元，同比增长 10.0%，主要由于 Take rate 的提升所致。包括天猫国际、天猫超市等在内的直营、物流及其他收入为 240.1 亿元，同比增长 5.0%。

即时零售业务收入为 229.1 亿元，同比增长 60.0%。中国批发商业收入为 67.4 亿元，同比增长 13.0%。

阿里国际数字商业集团收入同比增长 10.0% 至 348.0 亿元。经调整 EBITA 盈利 1.6 亿元。

云智能集团收入为 398.2 亿元。总收入及不计阿里巴巴并表业务的收入同比增长分别加速至 34.0% 及 29.0%。

所有其他分部收入为 629.7 亿元，同比下降 25.0%，主要是由于处置高鑫零售和银泰业务导致的收入下降，以及菜鸟的收入下降所致，部分被盒马、阿里健康和高德的收入增长所抵消。

可以看到即时零售对总收入增长做出的贡献已经超过了广告和佣金，仅次于云业务。但是淘宝闪购也把阿里的净利润削去一半。特别是接近翻倍的营销费用是导致利润下滑的原因。

营业成本为 1507.8 亿元，同比增长 4.7%，占收入比例 60.8%。

产品开发费用为 171.0 亿元，同比增长 20.5%，占收入比例 6.9%。销售和市场费用为 665.0 亿元，同比增长 104.8%，占收入比例 26.8%。一般及行政费用为 73.8 亿元，同比下降 24.5%，占收入比例 3.0%。

经营利润为 53.7 亿元，同比下降 85.0%，主要是由于经调整 EBITA 的减少所致。经调整 EBITA 同比下降 78.0% 至 90.7 亿元。

归属于普通股股东的净利润为 209.9 亿元。净利润为 206.1 亿元，同比下降 53.0%。非公认会计准则净利润为 103.5 亿元，同比下降 72.0%。

外卖大战也导致阿里经营活动产生的现金流量净额为 101.0 亿元，同比下降 68.0%。截至 2025 年 9 月 30 日，现金及其他流动投资为 5738.9 亿元。

淘宝闪购，亏本换未来

仅从数字来看，这是一笔非常亏本的生意。

消耗了 338 亿元的利润，实际上只给电商和即时零售带来了 171 亿元的增量收入。

阿里巴巴中国电商集团这个季度经调整的 EBITA 和去年同期相比减少了 338 亿元，同比下滑了 76%；但是包含电商业务和即时零售业务在内的收入仅比去年多增长了 171 亿元。

淘宝闪购带来了什么？

好处就是把阿里的核心用户激活了。

一个会员抵得上 6 个普通用户。88vip 数量同比双位数增长，超过 5600 万。2022 财年数据显示，平均每个买家的年消费金额约 9000 元，每个 88VIP 的年均消费金额高达 5.68 万元，是普通用户的 6 倍多。双 11 淘宝 app 消费者同比实现双位数增长。

所以阿里最终电商表现非常稳健，已经是这个季度表现最好的公司。京东因为国补红利减弱，营收增长放缓。值得注意的是，这是阿里电商广告增速首次超过拼多多。拼多多的广告增速放缓到 3%。

阿里的广告佣金的增长主要还是因为变现率提升了。去年 9 月刚开始增加的 0.6% 的基础软件服务费是主要的增长因素。同时阿里推出的全站推广工具，有更多的商家使用。

同样淘宝闪购还给阿里原有的盒马和天猫超市盘活了。这两块业务的闪购订单比 8 月上涨了 30%。包含天猫超市在内的直营及其他在 3 月份的季度增速负增长了 1%。现在通过和淘宝闪购捆绑营销，同比增速回升到 5%。

淘宝闪购是即时零售赛场上的一张门票。从结果上看，收入付出不成正比。但是战略上很重要。

接下来淘宝闪购也开始收窄亏损。主要是因为品牌门店接入，客单价提升，同时物流成本下滑。和七八月份相比，10 月份闪购每单亏损已经降低了一半。

截至目前，约 3500 个天猫品牌将线下门店接入到即时零售。，非茶饮的订单超过 75%，闪购最近每笔购买单价比 8 月环比上涨超过两位数。

高单价的订单占比提升平均每单的物流成本降低，低于淘宝闪购大规模投入之前。

补贴力度收缩，在整体开始改善亏损的状态下，后续能否继续守住现有的优势要打个问号。

虽然利润大幅下滑，但是阿里高层依然预警现在的经调整的 EBITDA 是一个阶段性的高点，接下来会出现放缓。

阿里云订单供不应求

“阿里云的人工智能（AI）服务器上架节奏，严重跟不上客户订单的增长速度，在手的积压订单数量还在持续扩大。” 阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭在业绩电话会上表示。

云业务继续高歌猛进，云智能集团收入 398.2 亿元，同比增长 34%，不计入阿里巴巴并表业务的收入同比增长 29%。增长主要是靠公共云收入带动，其中包括 AI 相关产品收入同比增长高达三位数。

阿里做出了未来三年的资本开支规划，将投入 3800 亿元。现在阿里认为这个数字还是偏报收，不排除未来还会继续追加更高金额的投资。

阿里一直想成为全栈 AI 服务商，就像是一个 “AI 领域的一站式商店”，是指一家公司能够提供覆盖人工智能项目从底层硬件到顶层应用的全部技术栈的产品和服务。

截至 2025 年 10 月 31 日，在 Hugging Face 上基于 Qwen 家族开发的衍生模型数量已超过 180000 个，超过第二名的两倍。 Omdia 的《中国 AI 云市场，1H25》报告指出，阿里云在中国 AI 云市场份额位列第一，占比 35.8%。

阿里认为未来三年不存在 AI 的泡沫。

现阶段的阿里还处在一个全面投入期，用今天的利润换高增长的未来。

参考资料：

1.新浪科技：全文 | 阿里巴巴业绩会实录：未来三年内不太可能出现人工智能泡沫

2.海豚投研：AI 塑魂、消费塑根，阿里终于站起来了