龙丰集团 IPO：溢利不及 2 亿港元，香港最大药品零售商有怎样的 AB 面？

近段时间，内地创新药企 “团建” 港交所，香港本土药企也有动作。比如，香港最大药品零售企业龙丰集团已向香港联合交易所递交了主板上市申请，冲击 “港股药妆零售第一股”。

按成立时间算，龙丰集团扎根香港三十多年，展现出很厚实的 “家底”，目前业绩增势也十分突出。招股书显示，2023 财年至 2025 年财年，该集团收入分别为 10.94 亿港元、20.21 亿港元、24.6 亿港元；年内溢利分别为-2714 万港元、1.45 亿港元、1.7 亿港元。

2026 财年第一季，集团收入 6.97 亿港元，同比增长 42.48%；期内利润为 4776.4 万元，同比增长 130.68%。这背后，龙丰集团已具备强规模效应，但也在面临规模考验。

如何做大零售生态？

规模效应是零售业通过 “做大” 来 “做低成本”，最终增强竞争力的核心逻辑。那么，龙丰集团是如何 “做大” 业务的？

首先，产品结构颇为多元。招股书提到，龙丰集团从药品、保健产品及美妆产品的药房起家，再逐步拓展至零食及宠物食品等其他产品领域，以吸引年轻一代等更广泛的客户群。在 2025 财年销售 SKU 约 28,800 种，其中中药品类超过 3,000 种、保健品类逾 4,200 种、美妆产品逾 6,800 种，其他消费者产品超过 14,000 种，充分展现产品组合的广度与深度。

对此，全球性的供应体系应该发挥了很大作用。据悉，龙丰集团的供应商逾 600 家，包括品牌制造商、香港授权代理商及品牌分销商、OEM 及 ODM 制造商等，海外供应商主要位于日本、南韩、香港、东南亚、欧洲及美国。

其次，畅通线上线下渠道。根据招股书，于最后实际可行日期，龙丰集团在香港经营 29 间实体零售店，总可用楼面面积逾 123,000 平方呎。其中，5 间位于香港岛、10 间位于九龙、14 间位于新界。零售店多数为街铺，既能享受庞大的人流量，亦为顾客提供便利。

线上，龙丰集团营运主要服务香港本地客户的官方网店，以及于中国三大电商平台天猫、微信小程序及京东以电商模式经营的网店。

左手抓产品，右手抓渠道，最终龙丰集团构建了一站式全方位的零售生态。不过，龙丰集团对香港市场的依赖性，也限制了自身的增长空间。

药品零售龙头受到地域限制？

诚然，香港是一块发展零售的 “好土壤”。

仅看向医药零售领域。根据弗若斯特沙利文资料，香港药品市场规模由 2020 年的 5,788.3 百万港元增长至 2024 年的 8,507.9 百万港元，复合年增长率为 10.1%，并预计该市场规模于 2029 年将达到 11,306.3 百万港元，2025 年至 2029 年间的复合年增长率为 6.4%。

招股书提到，有这样积极的展望，主要受到几大趋势影响。

一是中药与现代药品的融合，凭借其文化价值观契合度、顺应预防保健趋势，以及满足现代消费者对便捷性的偏好，已然成为推动香港药品销售的关键动因。为把握此趋势，制药企业正加大对中药配方研发投入，确保符合香港监管要求，并透过数字营销凸显产品的正统性及疗效。

二是向个性化医疗转型。具体而言，具备高健康素养并熟悉数字平台的香港消费者，日益追求针对特定需求的药品，例如个性化维生素补充方案，或针对关节疼痛与肌肤健康等特定状况的非处方药物。这种背景下，本地零售商开始积极推进 AI 应用，根据用户生活方式或健康数据推荐产品。

作为香港药品零售龙头，龙丰集团也在顺应上述趋势，感受时代红利。于 2024 年，按药品零售额计，该集团于香港药品零售商中排名第一，占 5.2% 市场份额。

然而，需要知道的是，香港药品市场竞争较为激烈，按零售额计，2024 年前五大零售商合计占 14.6% 市场份额，其中第二大药品零售商市场份额为 4.9%，其实与龙丰集团的规模差距并不大。

此外，龙丰集团招股书提到，香港消费品零售市场的各个营运领域都面临动态成本压力。劳动成本是关键因素，批发、零售和进出口产业的平均月薪从 2020 年的 19,353.5 港元增加至 2024 年的 21,471.0 港元，复合年增长率为 2.6%。由于劳动力市场竞争激烈以及对熟练物流和批发专业人员的需求，预计到 2029 年，该数字将以 2.5% 的复合年增长率进一步增长。

同时，仓库租赁成本 2020 年至 2024 年的复合年增长率为 1.9%，预计到 2029 年将增长 1.5%，这主要系市场对物流和仓储设施的持续需求。或基于此，当前龙丰集团的盈利规模并不大。

而在 IPO 这一节点，如何利用资本市场的力量，在巩固本土市场优势的同时，寻找更广阔的增长极，这可能也是龙丰集团正在面临的核心命题。

来源：医药研究社