多邻国 4Q25 火线速读：这次业绩又暴雷了，还是崩在了指引（1Q26 及 2026 全年），无论是成长性指标——订阅流水增速，还是盈利性指标——经调整 EBITDA，均与市场预期差距较大。

其实 2 月初部分机构提前有过下调，比如订阅流水增速相比 BBG 一致预期的 20%，下调至 15%，EBITDA 利润率也往下走，但实际指引对比来看还是 miss。

虽说多邻国管理层一贯喜欢保守，基本上每次当期业绩都是 beat，这次 Q4 业绩除了 MAU 不及预期外其他都是惯例超预期。但抛开预期，单纯看指引也是疲软、没了成长。

或许是当下公司所面临的挑战影响（AI-first 备忘录引起用户抵触、失败公关、AI 颠覆等），新 CFO 上任后，管理层对 2026 年的战略动作表述，增加了短期视角下业绩兑现的不确定性和压力：

（1）增长更慢：2026 年定调为更加重视用户扩张（目标 DAU 增长 20%，小超市场预期），而非短期财务数据（全年流水增速降至 10-12%），2028 年的中期目标是 DAU 达到 1 亿；

（2）投入更多：由于要持续投入开发 AI 功能，获客推广和高曝光的品牌营销支出，预计 2026 年毛利率、经营利润（EBITDA）要相比 25 年分别下降 2-3pct 和 4-5pct。上半年还会因为团队扩张带来更多的股权激励发放，因此股份稀释影响会有所增加至 3-4%，下半年才会恢复到 2%。

虽然管理层重新专注用户增长，从中长期视角是正确的，Duolingo 当下的情况需要果断变革。但于资金而言，在新 CFO 刚上任还未建立深度信任关系之时，并不乐意看到这种短期业绩承压，且长期指引缺乏清晰度的混沌期。$多邻国(DUOL.US)