宁德时代 4Q25 火线速读：整体来看，四季度宁王又交出了一个大超预期的财报，再一次全面证明锂电已经走入了全新的上行周期，具体来看：

① 收入端：四季度收入 1406 亿，大幅超出市场预期的 1253 亿元，同比增速达到 37%！而超预期的核心原因在于出货量的超预期，锂电单价仍然基本和上季度环比持平。

出货量上，四季度出货量 226Gwh， 同比增速达到 56%！也大超市场预期的 176Gwh 和海豚君看到大行偏乐观预期的 200Gwh。

而拆分来看，动力电池出货量高增是超预期的关键，动力电池四季度出货达到 192Gwh， 环比增速达到 48%，在新能源车环比增速已经放缓至 23% 的当下，动力电池环比增速仍然大幅高于销量增速，核心原因一方面在于车企的提前备货，而更重要的则在于单车带电量的环比提升趋势。

② 毛利率 28.2%，同样也大幅高于市场预期的 25.4%，也充分验证了在上游原材料涨价时，宁王能充分传导成本上涨给下游，打消了市场对于宁王盈利受损的担忧。

③ 宁王进入满产模式！2025 年全年，宁王产能利用率到达 96.9%，相比 2024 年 76.3% 大幅提升 20.6 个百分点，而如果只看下半年，宁王产能利用率更是拉到惊人的 102.6%！已经全面进入满产模式；

④ 资本开支进一步提速：四季度，宁王资本开支 123 亿元，环比上季度 99 亿元继续环比上行 24 亿，宁王经历了几年资本开支的萎缩周期后，又重新进入全面扩产模式。

⑤ 归母净利润同样也大超预期：四季度，宁王归母净利 232 亿，同样大幅高于市场预期 207 亿，超预期的原因仍然在于出货量高增带来的收入和毛利润端超预期，虽然宁王由于加大了研发投入（本季度环比上行 21 亿至 71 亿，大幅高于市场预期的 58 亿），以及加大了资产减值，从而对净利率端造成了负面影响（单 wh 净利环比从上季度 0.11 元/wh 下滑到本季度 0.1 元/wh），但在上行周期下，预计市场会容忍这点 “小意外”。$宁德时代(300750.SZ) $宁德时代(03750.HK)