Oracle 3QF26 火线速读：整体来看，Oracle 当季业绩表现属有好有坏。好消息是在 OCI 业务增长如期显著加速的推动下，总营收增速突破 20% 关键节点。坏消息是，作为代价的 Capex 和负债规模也快速上升，且快于预期。

反映在云&软件毛利率同比显著下降（8pct），下跌幅度明显加快且比市场预期的更严重。不过在控费下，调整后利润还是小超市场预期。

因此整体上，当季表现大体只算是中性表现，功过相抵。最大亮点是上调了 27 年全年的指引，从此前的 850 亿上调到 900 亿，对 26 年指引则保持不变。隐含 27 财年总营收同比增长将加速到约 34%。对短期的下季度指引则大体符合预期。

具体来看：

1、首先本季总营收看似小超市场预期，实际主要是汇率顺风的贡献。剔除汇率影响后总营收增长 18%，等于公司此前给出指引的上区间，并未超预期。

2、核心关注的 OCI 恒定汇率下同比增长 81%，环比上季的 66% 显著加速。但同样是和卖方预期完全一致，也不算上超预期。（有部分头部卖方业绩前预期更低些）

3、软件和云整体本季毛利率同比走低了 8pct，跌幅较上季的 5.9pct 进一步扩大。受此拖累，公司总毛利率比卖方预期低了整 2.5pct。隐含 OCI AI 业务的起量阶段的利润率比预期的还差，是个不好的信号。

4、对应的，本季总 Capex 支出达到 186 亿，比上季的 120 亿再度显著拉高，也超出市场预期。本季公司也官宣通过债 + 优先股融资了 25 亿 +5 亿。云业务的投入和融资需求可见一斑。不过按指引，26 年 4Q 的 Capex 会减少到 110 亿左右。

5、本季公司披露未履约合同总额 RPO 环比小幅增长了约 290 亿。在 1Q 宣布天量大单后，近两个季度新增规模持续走低，有些 “沉寂”。不过，近期确实也无消息传出公司有新签大单。

6、对 4Q 的指引，各指标指引的上限区间基本都贴近或略高于当前卖方预期，因此整体属于 in-line，主要惊喜还是对 27 全年收入的上调，隐含公司此前到 30 年长期指引的执行和落地进展可能快于预期。$甲骨文(ORCL.US) $2 倍做多 ORCL ETF - Defiance(ORCX.US)