滴滴 4Q25 火线速读：虽然业绩前市场已预见海外业务主要因巴西外卖的投入，亏损会显著增加，公司股价自高点也已跌去近 4 成，但实际亏损还是远比预期的更多。国内业务表现则依然稳健。具体来看：

1、国内业务：本季 GTV 同比增长约 11%，环比小幅加速、主要是由客单价提升带动。同时国内业务平台留存收益率也继续稳步提升，名义变现率（Platform Sales / GTV）达 23.9% vs. 上季的 23%。

在此带动下国内业务利润率 (adj.EBITA/GTV) 也同比从 2.8% 提升到了 3%。利润额约 26 亿，同增 20%，稍高于市场预期。因此，基石的国内业务表现依然稳健，增长平稳的同时、利润释放也小步提升中。

2、主要问题出在海外业务亏损大幅走阔，本季亏损 34 亿，vs. 上季的 17 亿和市场预期的 21 亿。虽然市场已有一定心理准备，实际情况要更严峻。具体来看，本季海外业务 GTV 同比增速显著拉升到 47%，远高于先前几季度增速和市场预期。

但平台流程收益（Platform sales）的增速反而是环比下降的、仅 22%，清晰体现公司通过大量投入、补贴确实明显拉动了业务量的增长，但丝毫未转化为平台自身收益。因而规模越大亏损反越多。

3、从费用角度看，本季总营销费用高达 62.5 亿，相比去年同期的 32 亿，还是上季已明显拉高后的 47 亿，都有显著的增长，是所有费用中增长最为明显的，也和海外业务亏损的增加额大体相当。可见亏损主要就是因加大的海外获客投入和对消费者补贴导致的。

4、整体来看，受海外业务巨亏 30 亿的拖累，其他创新业务也在年末亏损较高 12.9 亿，和 24 年 4Q 时的 11.5 亿亏损大体相当，本季集团整体转盈为亏了 8 亿。中概公司喜欢乱花钱的，可以说是其最大的 “毛病” 之一了。$滴滴出行(DIDIY.US)