亚朵（纪要）：2026 年预计零售收入同比增长 25%-30%
以下为海豚君整理的 亚朵 FY2025 的财报电话会纪要，财报解读请移步《亚朵：零售狂飙，酒店界 “海底捞” 又笑了？》$亚朵(ATAT.US)
一、财报核心信息回顾
1. 股东回报：2025 全年宣派现金股息合计约 1.08 亿美元；自 Q3 启动回购以来，已完成约 4600 万美元的公开市场回购
2. 业绩指引：2026 全年总收入预计同比增长 20%-24%；零售业务收入预计同比增长 25%-30%；2026 年净利润率预计同比小幅下降（G&A 和研发费用率将上升）
3. 关键财务指标：FY2025 总收入 97.90 亿元（+ 约 20% YoY）；加盟酒店收入 53 亿元（+28.0% YoY）；零售收入 36.7 亿元（+67.0% YoY）；零售毛利率 52.6%（同比提升）；FY2025 Adjusted 净利润率 17.9%（-0.1pp YoY）；Adjusted EBITDA 利润率 25.3%（+0.9pp YoY）
4. 现金状况：截至 2025 年末，现金及等价物 33 亿元，净现金 31 亿元
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 整体战略
a. 2025 年完成"中国体验 2000 家精选酒店"战略目标，正式启动新三年战略"中国体验·品牌引领卓越"
b. 体验是发展基石和增长核心驱动力，品牌是长期发展锚点和战略引领
c. 零售业务占集团总收入近 40%，酒店与零售业务协同效应持续增强
2. 酒店业务运营表现
a. Q4 RevPAR 335.7 元，恢复至 2024 年同期的 99.6%（OCC 恢复至 98.8%，ADR 恢复至 101.5%），恢复趋势逐季改善
b. 成熟酒店（运营超 18 个月）Q4 RevPAR 恢复至 2024 年同期的 96%
c. 2025 年新开 488 家酒店，在营酒店达 2,015 家（+24.5% YoY）；储备项目 779 家
d. 核心 CRS 渠道占总间夜的 62.9%，企业会员贡献间夜占比 20.8%
3. 酒店品牌矩阵
a. 亚朵见野（Atour Origin）：从亚朵 4.0 升级为独立品牌，定位沉浸式度假氛围的城市休憩空间；FY2025 RevPAR 超 430 元；在营 55 家，储备 50+ 家
b. 亚朵酒店 3.6：面向主流商旅，Q4 RevPAR 超 380 元，硬件配置和服务细节获市场认可
c. 萨和（SAVHE）：高端品牌突破，已在上海、深圳、广州开业 3 家；Q4 RevPAR 超 950 元；Q4 与 EHL 酒店管理商学院合作开发融合全球表达与东方价值的高端服务体系
d. 亚朵轻居（Atour Light）：中端市场布局，Series 3 在营超 160 家；Q4 RevPAR 同比恢复超 110%，全年超 100%；2026 年将全面推行精细化成本模型
4. 零售业务（亚朵星球）
a. FY2025 零售收入 36.7 亿元（+67% YoY），在各大三方平台床品品类持续领先
b. 深睡记忆枕 Pro 系列累计销量突破 1000 万件
c. 被芯品类全年 GMV 同比增长超 90%，市场份额持续提升
d. 新品类床笠和家居服获市场积极反馈，深睡生态体系日趋完善
e. 发布行业首个"深睡标准"，为产品一致性和高品质设定基准
5. 会员运营
a. 注册个人会员达 1.12 亿（+25% YoY）
b. 2026 年初与星巴克中国推出联合会员计划，构建涵盖出行、餐饮、休闲的多场景生活方式生态
2.2 Q&A 问答
Q：行业整体供给增速有所放缓，加盟商签约意愿如何？2026 年开店指引是怎样的？
A：我们也观察到行业整体供给增速有所波动。但更深层来看，这背后是行业经过多年快速扩张后正在经历深刻的结构性升级，逐步迈向高质量发展的新阶段。加盟商确实变得更加理性和审慎了，但我认为这种理性化转变对行业长期健康发展实际上是正面的。因为加盟商在租金谈判、选址和品牌选择上更加谨慎时，他们实质上是在促进优胜劣汰的市场筛选过程。成熟品牌与优质加盟商的双向选择将为合作奠定更坚实的基础。
就亚朵自身而言，市场上高质量的供给依然稀缺。我们从来不提倡纯粹的规模驱动增长，高质量、有特色的增长才是我们长期追求的方向。我们对 2026 年的签约势头保持积极乐观，并将确保每个新签项目在市场上更具竞争力。
在新开业方面，得益于精选酒店战略的持续推进，2025 年新开酒店在选址和物业品质上都有显著提升。2026 年我们将继续坚持严格的品质要求，聚焦核心城市和重点商圈，在确保更高品质的基础上，力争实现与去年相近的开业规模。
Q：2026 年酒店行业展望如何？能否分享一季度至今的 RevPAR 表现以及全年 RevPAR 趋势的看法？
A：2025 年酒店行业经历了温和复苏，供需动态持续恢复，全年 RevPAR 恢复趋势逐季改善。2026 年行业整体供给增速可能进一步放缓，休闲需求保持强劲。例如今年春节假期，ADR 和入住率表现良好，均超过去年同期水平。基于此，我们预计 Q1 RevPAR 将延续改善趋势，保持积极势头。
我们不会给出 2026 全年 RevPAR 的具体指引，因为全年的市场环境变化仍然较快。但利好政策和商旅出行的持续恢复也提供了积极因素。我们的目标依然明确，即在市场波动中坚守战略定力，持续深化亚朵差异化体验优势，保持更均衡精细的 ADR 和 OCC 收益管理策略，巩固和提升 RevPAR 恢复表现，夯实品牌长期价值。
Q：零售业务去年增长非常强劲，能否分享今年的零售业务规划、新品计划以及收入目标？
A：过去几年，亚朵星球始终坚持创新驱动、产品驱动的发展理念。我们不仅发布了行业首个深睡标准，还推动了零售业务的跨越式增长，真正引领了中国睡眠行业的进步和升级。展望未来，亚朵星球将进入深化核心能力、全方位巩固竞争优势的阶段，我们要走出一条独特的发展道路，避免与跟随者陷入同质化竞争。
品类规划方面，亚朵星球将继续聚焦深睡赛道。首先，持续强化核心品类，枕头品类目标是保持绝对领先地位，建立决定性优势；被芯品类预计实现比枕头更快的增长，进一步提升市场份额。其次，床笠和家居服等新品类将加速突破，通过爆品迭代和品类矩阵扩展实现规模增长。此外，床垫和其他睡眠配件作为延展品类，共同完善亚朵星球的深睡生态布局。
收入展望方面，2025 年零售业务的规模和品牌口碑均创新高。2026 年我们预计零售收入同比增长 25%-30%。在保持健康的规模增长的同时，我们更加注重核心竞争力的持续巩固，通过不断增强产品力和品牌力，实现零售业务更长期的可持续发展。
Q：2025 全年实际净利润率好于年初预期，能否谈谈 2026 年净利润率的预期趋势？
A：确实，2025 全年集团 Adjusted 净利润率约 17.9%。年初我们曾预计收入结构变化和更高的有效税率会对利润率形成一定拖累。但通过精细化运营管理，各业务板块的利润率持续改善，加上 Q4 政策补贴集中体现，最终 2025 年净利润率与 2024 年大致持平。
展望 2026 年，随着业务持续发展，加盟酒店、供应链和零售业务的收入结构将继续变化。同时，基于新三年战略"中国体验·品牌引领卓越"，我们将以更长远的视角进行资源配置。例如，通过人才扩充强化关键岗位，提升数字化运营能力以支撑集团长期发展。因此，我们预计今年 G&A 和研发费用率都将有所上升。在这一出发点上，我们初步预计 2026 年集团净利润率将同比小幅下降。
Q：2025 年全年关闭了 92 家酒店，略高于年初预期，能否分享 2026 年的关店计划？
A：关于关店，正如我们一直与市场沟通的，关店决策的核心考量是体验的一致性，目标是持续强化在营酒店的运营品质和体验标准。2025 年我们严格把控在营酒店质量，合计关闭 92 家。
2026 年，为确保整体酒店网络的品质水平，我们仍将保持一定的主动淘汰率，终止与未达到亚朵体验标准的酒店的合作，以持续巩固品牌长期价值。不过，基于 2025 年已经完成的优化调整，现有酒店组合的基础更加扎实，因此我们预计 2026 年关店数量将有所减少，目前计划目标是年内关闭约 80 家酒店。
