华住（纪要）：继续追求品牌引领的高质量增长
以下为海豚君整理的华住 FY25 Q4 及全年的财报电话会纪要，财报解读请移步《华住：深蹲起跳后，“优等生” 还能当多久？》$华住集团-S(01179.HK) $华住酒店(HTHT.US)
一、财报核心信息回顾
1. 股东回报：FY25 全年股东回报约 USD 7.6 亿（H2 现金分红 USD 4 亿 + 中期分红 USD 2.5 亿 + 回购约 USD 1.1 亿），超过调整后净利润的 100%。USD 20 亿三年回报计划已完成超 75%，管理层承诺将持续通过分红或回购回馈股东。
2. 业绩指引：2026 年集团收入同比增长 2%-6%（剔除 Legacy-DH 为 +5%-+9%）；管加盟收入同比增长 12%-16%；预计开店 2,200-2,300 家、关店 600-700 家（酒店网络同比增长约 12%）；全年 RevPAR 目标持平至小幅正增长。
3. 关键财务指标：FY25 集团 4. Legacy-DH 扭亏：FY25 实现创纪录调整后 EBITDA 约 RMB 5 亿，同比大幅改善；RevPAR +8.2% YoY。预计 2026 年及以后继续保持盈利。
4. CFO 换届：陈辉卸任 CFO（转任首席合规官），Arthur Yu 接任。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 行业观察与战略定位
a. 中国旅行需求正从可选消费向刚需转变，铁路/航空/旅游数据均显示出行需求稳步增长；交通网络改善带动住宿需求从主要城市向县域市场快速扩展，低线城市成为旅游消费新增长引擎。
b. 行业仍面临低质量、同质化产品供给过剩与高质量性价比供给不足的结构性矛盾，供给侧改革将是未来主旋律，为华住等头部品牌酒店集团带来巨大增长机会。
c. 聚焦经济型和中端市场服务大众消费，通过品牌价值和供应链能力盘活闲置资产、提升城市配套服务效率；持续向低线城市和乡村拓展，填补高质量住宿空白。
2. 经营业绩
a. 通过精细化收益管理、增强销售和营销能力、产品服务持续升级，在保持入住率稳定的同时实现 ADR 逐季修复；Q4 RevPAR 自 2024Q2 以来首次实现同比正增长；FY25 ADR 基本持平。
b. 门店在营房间数 +16.2% YoY → 集团酒店 GMV RMB 1081 亿（+16.4% YoY）。管加盟收入 RMB 117 亿（+23.1% YoY），管加盟毛经营利润 RMB 76 亿（+20.8% YoY）。
c. H Rewards 会员超 2.45 亿（+21.5% YoY），会员贡献房晚持续增长；积极探索自媒体等新销售渠道，提升入境旅游市场曝光，拓宽获客场景、提高会员转化效率。
d. FY25 新开超 2,400 家酒店创历史新高。截至 2025 年底，三大核心有限服务品牌（汉庭、全季、桔子）的新版本占比进一步提升。
3. 品牌与产品升级
a. 推出"汉庭 in"品牌：在成本效益和品质之间取得平衡，创新推出多人间和家庭房型，覆盖家庭出游和团体出行场景，填补经济型酒店市场空白；集成自助入住、自助洗衣等智能服务，平衡客户体验和运营效率。汉庭 in 同时承担汉庭品牌净化角色——为运营老旧汉庭酒店的加盟商提供轻量化、快速施工、低成本、确定性回报的翻新选择。
b. 中高端多品牌战略：聚焦一二线城市，以漫心、全季、桔子水晶、美居四大品牌差异化覆盖——漫心（东方美学）、全季（下一代产品升级中）、桔子水晶、美居（法式风格）。Grand Ji（全季大酒店）将于 4 月 1 日正式开业。目标 2030 年前在中高端领域成为行业领先品牌。
4. Legacy-DH 业务
a. FY25 成功实现业务扭亏，调整后 EBITDA 创纪录约 RMB 5 亿。RevPAR +8.2% YoY，在挑战性市场环境中稳住了同店收入。
b. 转型措施：分品类调整收益管理策略 + 物业级销售改善；2024 年底-2025 年初完成总部重组和行政成本削减后，持续推进人员、外部服务和供应链的成本优化；重新谈判租赁条款、退出亏损物业、将租赁酒店组合转化为轻资产结构。
c. 2026 年方向：持续提升各品牌商业和运营效能（第一优先级）；深化与华住的供应链、设计施工、技术和忠诚度计划等协同；打造下一代 Intercity 品牌（更具客户友好性和运营效率），以此为基础加速海外网络扩张。欧洲仍是核心海外市场，同时探索中东和北非等已有基础的市场。
5. 2026 展望
a. 继续追求品牌引领的高质量增长，强化销售和营销能力，以更开放主动的心态拥抱技术创新赋能酒店运营。
b. 持续提升客户体验、提高加盟商运营效率和投资回报，稳步推进"2000 座城市、20000 家酒店"的战略目标。
2.2 Q&A 问答
Q：新任 CFO Arthur Yu 上任后，财务和增长策略方面应预期什么变化？
A：首先感谢陈辉过去 20 年对公司的贡献。去年华住 20 周年投资者日上，我们在总结过去 20 年成就的同时也展望了未来——我们的愿景是把华住打造成一家全球化的世界级公司，成为中国和全球领先的酒店集团。伴随这一愿景，随着华住成长为超大规模企业，我们确实需要世界级的专业管理人才，将多元化和国际化的技能带入管理团队。我们欢迎 Arthur 加入华住，相信凭借他深厚的财务管理专长，将与团队一起带领华住进入下一阶段、实现下一个成功。
Q：2026 年收入指引隐含的 RevPAR 预期是什么？对 2026 年整体供需前景怎么看？
A：过去三个月我们观察到中国酒店行业趋势正在恢复。需求端，过去 1-2 年休闲旅行一直保持稳健增长，入境旅游也在复苏回升。商旅需求方面，我们也看到商务活动和商旅已经触底并呈上行趋势，特别是在一二线城市。因此对 2026 年整体 RevPAR 表现，我们持谨慎乐观态度。公司的目标是 2026 年全年 RevPAR 实现持平至小幅同比正增长。
Q：2026 年开店节奏是否有变化？汉庭 in 等新品牌的扩张目标是什么？
A：2025 年我们新开超过 2,400 家酒店创历史新高。实际上早在 2023 年我们就调整了整体发展战略，转向高质量可持续增长——追求的不仅是数量，更是酒店网络的高质量标准。2026 年在这一高质量标准下，我们仍预期保持高水平开店，指引新开 2,200-2,300 家。这反映了我们高质量可持续增长的战略，我们仍非常有信心在 2030 年前实现 20,000 家酒店的战略目标。
关于汉庭 in：我们始终认为经济型酒店是中国消费者的核心需求，也是华住的核心市场。我们的目标是在经济型领域实现高市场份额的全覆盖。现在汉庭品牌酒店的品质和标准已经比几年前高出很多，而汉庭 in 的推出能帮助我们覆盖和服务更广泛的大众市场。汉庭 in 和汉庭是同一个品牌体系，汉庭 in 帮助我们覆盖大众市场，同时承担升级和替代老旧汉庭产品的角色，进一步明晰汉庭品牌定位。
Q：Legacy-DH 轻资产转型的具体细节和未来酒店扩张及财务目标？
A：2025 年我们实现了 DH 业务扭亏，但改善工作不会止步于此——组织重组、效率提升、成本管控仍将是持续的管理重点。同时我们继续推进组合重组：降租、重新谈判租约、退出亏损物业、优化资产组合。
现在业务已经稳定，我们也开始着眼发展，扩张酒店网络。我们现在对管理国际酒店有了更多信心，相信有限服务和精选服务酒店在海外市场有很大潜力。我们正在开发不同的商业模式——比如以下一代 Intercity 和 Sleep 为增长基础，同时也探索恢复 Steigenberger 品牌的扩张。欧洲仍是核心海外市场，同时也会拓展中东和北非等已有良好基础的市场。Legacy-DH 业务预计在未来持续保持盈利。
Q：2025 年股东回报已达 USD 7.6 亿超过调整后净利润 100%，且 USD 20 亿三年计划已完成 75%+，未来股东回报计划如何？
A：受益于轻资产战略和高质量增长，华住产生了非常强劲且稳定的现金流，同时保持了高质量和健康的资产负债表。展望未来，我们承诺将继续通过分红或回购的方式持续回报股东。
Q：中高端酒店领域的发展计划如何？是否会加速扩张？
A：中高端是华住的战略重点之一，过去两年我们一直在聚焦这个市场，未来将继续。我们的策略是聚焦一二线城市，并采用多品牌战略——这与其他公司不同。我们在中高端有四个核心品牌：漫心、全季、桔子水晶和美居。这四个品牌各有不同的目标市场和特色：漫心代表东方美学，全季和桔子水晶各有定位，美居则是法式风格。通过多品牌策略，我们追求在中高端领域的全面覆盖。
过去两年，全季已经成为中高端领域非常有吸引力的复合型品牌，无论是品牌价值、产品、服务卓越性还是 RevPAR 都表现出色。我们还推出了全季大酒店 (Grand Ji)，将于 4 月 1 日正式开业，欢迎大家关注。我们有信心凭借四大差异化核心品牌，在 2030 年前成为中高端领域的行业领先者，每个品牌都将成为各自细分市场的领导者。
