新东方 3Q26FY 火线速读：Q3 业绩整体还可以，超出管理层一贯谨慎的指引，环比看增速略有放缓（汇率不变下）。细项中，主要是东方甄选预估要更好一些，核心教育的表现则符合预期。

虽然整体看小超 BBG 预期，不过随着公司 preview 近一个月以来，头部机构预期已经有所上调，因此下图中 BBG Consensus 有一些滞后，实际表现基本 inline。

1、整体业绩：总营收增速 20%，海豚君估算汇率顺风带来 6-7pct，即内生增速 13%，环比基本持平，但去年 Q3 基数并不算高，具体可等电话会确认。

细分业务上，核心教育增速 14%，直播电商及其他预计增速 60%。东方甄选新班子正在带领公司走出前两年的动荡期，通过提高自营电商比例发展核心会员、增加文旅在直播平台上的销售，带来业务重新高增长。

2、收入指引上调有限：收入指引上调：下季度展望 14.3-14.7 亿美元，增速 15%-18%，全年收入指引也顺势上调，从 53-56 亿上调至 55.6-56 亿。

3、核心教育业务中：

（1）K12 新业务增速 23%，仍是业绩增长主力，此前管理层对 2027 财年 15%-20% 的增速比较有信心。自去年四季度开始，素培牌照发放速度持续放缓，一定程度上预示着行业内边际竞争也不会明显加剧了，这对于存量的新东方来说自然是偏利好。

（2）留学业务面临国际环境的扰动，咨询业务估计继续受影响，但备考增长了 7%，整体预计持平或 LSD 增速；

（3）成人英语增速 14.5%，高中学科预计也是 15% 左右的稳定增速（待电话会确认）。

4、股东回报：去年 10 月宣布的一年期 3 亿美金计划，目前回购进程过半，按这节奏基本到期用完。另外 1.9 亿美金的分红目前也是按计划分两次派发。结合昨日收盘 89 亿美元市值，股东回报率 5.5%，算中概里面中等偏上的水平。$新东方(EDU.US) $新东方-S(09901.HK)