高盛&FactSet：美股盈利预期加速上修

近期高盛和 FactSet 的数据给出一个很关键信号：美股上涨的驱动力，正在从单纯的估值扩张，逐步切换到盈利预期上修。 

在高估值环境下，市场最怕的是 “没有基本面支撑”。如果盈利预期持续上调，那么即便指数估值高，分母端 EPS 增长也能部分消化估值压力。 

①四组数据看美股主要指数盈利预期 

·S&P 500 的同比 EPS 增速在 2024、2025 年大多维持在中高个位数到低双位数区间，进入 2026 年后，市场一致预期明显抬升。 

·2026 年 Q1，标普 500 整体 EPS 同比增速预期达到约 25%。即便剔除亚马逊和谷歌 “其它收入” 仍有约 16% 的增长。 

盈利改善不是完全依赖单一会计扰动，也不只是少数巨头的短期贡献。

②一个细节不能忽视 

数据 (1)“中位数公司” 明显低于整体指数，当前 S&P 500 的盈利修复仍然带有明显的头部集中效应，内部结构并不均衡。 

数据 (2) 进一步验证了企业端的积极信号。 

下一季度 EPS 指引且高于市场一致预期的 S&P 500 公司比例达到 45%，高于长期平均的 40%。 盈利上修并非只是分析师单方面调高模型。 

·不过，45% 并不是极端高位：

2020—2021 年复苏阶段，这一比例曾接近甚至超过 60%，当前更像是温和偏强的盈利修复。 

③市场对未来 EPS 的连续上修 

根据数据 (3)，从 2026 年初到 5 月，2026 年 Q2、Q3、Q4 以及 2027 年的 S&P 500 EPS 预期普遍上调约 5%—7%，而 2026 年 Q1 甚至出现接近垂直式上修。 

·背后信号很明确： 

市场并非交易一个季度的业绩超预期，而是在重新定价未来几个季度盈利路径。 这种上修趋势延续，美股上涨就是进入更扎实的 “盈利兑现交易”。 

④盈利上修的来源并不平均 

真正值得关注的是数据 (4)： 

过去一个月，FY2 EPS 修正广度最强的行业主要集中在能源、信息技术和工业。其中能源修正广度最高，信息技术明显领先大盘，工业也保持正向改善。

这说明当前美国经济并不是全面扩张，这轮盈利上修更像是由 AI 资本开支、能源景气度和工业订单修复共同推动的结构性行情。 

所以，对美股的判断不能只看指数点位。

真正的风险在于，市场预期已经开始变高。 当前市场最重要的变量，已经从 “利率会不会降”，变成 “盈利能不能继续上修”。 

⑤重点关注三件事： 

·S&P 500 EPS 预期是否继续上调； 

·企业盈利指引是否维持强势； 

·盈利修复能否从科技和能源扩散到更多行业。 

只要这三点没有明显逆转，美股高估值仍然具备一定支撑。 

数据来源：GoldmanSachs、FactSet

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