恒科大涨 4% 扬眉吐气｜一根阳烛真的改变信仰了吗？腾讯美团暴涨 ｜软硬件资金「高切低」扩散效应全解析

一、 港股与中概股大涨：一根阳烛改变信仰了吗？$腾讯控股(00700.HK) $美团-W(03690.HK) $智谱(02513.HK) $MINIMAX-W(00100.HK) $兆易创新(03986.HK) $澜起科技(06809.HK) $壁仞科技(06082.HK) $中芯国际(00981.HK) $洛阳钼业(03993.HK) $联想集团(00992.HK)

• Olga： 欢迎来到中信专场！今天港股市场出现了巨大变化，恒科指午后大涨 4%，腾讯、美团大涨近 9%。大家突然有一种「中概股也有今天、扬眉吐气」的感觉，这就是所谓的「一根阳烛改变信仰」。我想问 Sam，你怎么看这次中概股的信心回归？
• Sam： 实话说，这根阳烛并没有改变我的信仰，因为中概股和港股其实「就没离开过」。从 4 月份以来，我的观点一直就是港股处于一个幅度比较大的宽幅震荡区间（Range-bounding），围绕著 20 天线上下波动。在保利加通道（布林线）的技术原理下，这并没有走出一个巨大的新趋势。
• Sam： 之前外围美股反弹，环球资金产生了虹吸效应，港股遭到抛售、大家都在骂。但港股弱也弱不到哪里去，跌到某些程度，在大家忘了买的时候，它就会莫名其妙「嘣」一声反弹，就像今天一样。因此，最好的策略是：涨上去的时候不要太兴奋，跌下来的时候不要顾著骂，而是趁跌的时候找好东西买。如果今天涨了四五百点才追问中概股是不是回来了，进场位置就会非常尴尬。
  二、 行为金融学与「好淡仓温度计」指标的应用
• Sam： 在金融心理学和行为学上，群众效应往往是个反指标（例如投票时如果高达七八成观众极度看好，通常市况就不太妙）。在实际操作中，我们中信的 APP 开发了「好仓淡仓温度计」来追踪这种情绪变化。
• Sam： 这个指标只看「恒生指数」的牛熊证数据，因为恒指够大（占香港涡轮牛熊证市场 1/4 到 1/3 的份额），且它的好淡仓比例是最平衡的（大部分时间约 64 开或 55 开）。相反，如果是个股（如腾讯、建设银行），高达八成以上都是牛证，因为投资者习惯逢低买入、用牛证取代正股，数据太过极端。透过观察恒指好淡仓的资金流入流出与指针摆动，能更敏感地捕捉市场资金流向与情绪的边际变化。
  三、 美股「高切低」扩散效应对恒科指的映射
• Sam： 为什么这次港股软体股能弹起来？我们可以观察美股的「扩散效应（高切低）」。先前美股的资金高度集中在「硬科技（硬体）」上，但过去两三个交易日，微软等前期疲软的软体股出现了夸张的大反弹。这并非因为 AI 技术在过去三天有了颠覆性突破，而是资金在获利了结后，从高位流向低位的软体股。
• Sam： 恒科指的关键权重股（如美团、腾讯）在属性上更偏向软体股。过去因为市场担心「未来大家都用 AI 点外卖、流量入口被灭掉」等鬼故事，导致软体股被骂了两个月、完全没有涨。当美股的高切低逻辑传导到港股时，恒科指就展现出了估值洼地效应。
  四、 权重股分析：腾讯与美团的策略应对
• Olga： 很多人在问，腾讯今天为什么涨这么多？现在进场腾讯窝轮（认股证）的性价比如何？
• Sam： 股票大涨时市场总能找到理由，比如现在大家发现谷歌做 AI 要拼命撒钱发债，而腾讯一边做微信 AI 助手，一边还不需要问市场要钱，甚至连续回购了 10 天。但从技术面来看，今天追高认购证（Call 证）的位置非常尴尬。
• Sam： 腾讯今天大涨 9% 触及下行通道的阻力位（Resistance），对技术派来说，这反而是个挺完美的开淡仓（Put 证）位置。除非你完全不信技术分析，否则此时建议再观察 3 到 5 天。今天早上聪明的资金反而是在分批离场（获利回吐）。
• Sam： 不过在定价上，虽然今天隐含波动率（Implied Volatility）有所上涨带动权证翻倍，但目前恒指波幅指数（VHSI）仍在 20 以下（历史上大部分时间在 20 以上），绝对值并不算高。如果行情能进一步突破、期权部位进行重新平衡（Rebalance），权证未来往上走的空间依然很好。利用涡轮（如实际杠杆约 7 倍的产品）可以用 1/7 的本金做部署，帮投资者节省成本。
  五、 AI 半导体硬体与储存晶片板块（兆易、澜起、中芯）
• Sam： 虽然今天大盘软体股好，但硬体板块近期也有资金布局：
  • 兆易创新：近期 A、H 股两边都在回调。最新上线的权证（如 29950）因行使价远、价格低（一毛多），虽然条款类似当初炒 MiniMax 或智谱 AI，但跳动足够敏感，吸引了短炒的技术派在区间底部博反弹。媒体常将其对标美国美光（MU），如果对标成立，回调便是机会。
  • 澜起科技：作为储存晶片上游，其海外客户（如海力士）股价维持在高位，而蓝起自身出现了回调剪刀差，近期观察到资金流入（如 29463）进行布局。
  • 中芯国际：上周大家疯炒「（τ定律）」，这周又不讲了，市场健忘很快。中芯目前距离前期低点仅一步之遥且并未破底。投资者要扪心自问：你相不相信它的基本面和故事？如果相信，它的行情往往不是每天涨 1% 的慢涨，而是「在波动之中莫名其妙突然开启」。因此，必须趁它涨得不多或回调时想好进场策略，否则等 boom boom 涨上去就只能望洋兴叹。
    六、 新兴 AI 上游资源主题：MLCC 与洛阳钼业
• Sam： 我们常需要看美国在炒什么主题，然后进行「映射效应」。最近海外市场开始炒作一个新概念叫 MLCC（积层陶瓷电容器）。就像之前的光纤、PCB（建滔积层板）一样，它属于 AI 整个上游产业链中，短期内因下游不计成本包下订单而「供不应求」的关键元件。
• Sam： 港股虽然没有直接 Meaningful 的 MLCC 对标企业，但可以延伸到上游的上游——稀有金属资源。洛阳钼业（3993）所负责的资源在这种新元件中占了大头。此外，海外主要产出国（如印尼）高层近期发表了国家保护主义、限制产出的言论。在逆全球化背景下，资源被「圈起来」作为谈判筹码，供给端潜在的边际变化可能会为有色金属矿业股带来新一波的估值重估（Pricing），该板块前期回调已深（至 50 天、100 天线），后续值得持续关注。
  七、 核心总结：不要被市场推著跑
• Sam： 投资最重要的是提前想好策略。是要在有基本面、有题材的标的回调时逢低部署，还是要在有动能（Momentum）时追高？必须在港股不动或下跌时就做好建仓计划，才不会在市场一天大涨 10% 的时候感到手足无措、被市场推著跑。