医药产业三代际跃迁：AI 制药加速进程，中国管线换道超车！

医药行业正经历第三次竞争范式切换：

• 化学药比拼销售渠道
• 生物药比拼靶点与对外授权（BD）
• 进入个性化治疗，比拼医疗终端绑定能力

AI 制药进一步压低研发门槛、加速这一进程。当下有什么投资动向？$港股创新药ETF(159567.SZ) $医疗业 ETF - SPDR(XLV.US) $生物科技 ETF - VanEck Vectors(BBH.US)

医药产业的第三次范式切换：中国创新药的换道窗口

医药行业正在经历第三次竞争范式的切换。每一次切换，真正变的不是药，是赚钱的方式

（1）在过去传统化学药（小分子）

核心竞争力其实不在研发，在销售。一款新药从分子确定到获批要十几年，上市后剩下的专利期常常只有五六年。窗口一过，中国和印度的仿制药以原研价的几十分之一涌进来， 原研药厂的利润很快塌掉。能在这几年里把销量打满的，是手握成熟销售网络的大药企。因此化学药的护城河，除了单一小分子可以注册专利，另一个是渠道。

（2）到了生物药（大分子）

本质是一团蛋白质，因为大分子结构复杂，走不了专利，换句话说， 竞争者微调一下分子结构，也能做出靶点和药效一致，甚至比你的还要好，在无专利壁垒的束缚下，竞争要素也从"卖得动"挪到了"靶点选得准、BD 出海谈得成"。

这正好是中国的机会。过去二十年，中国在原研药上几乎是缺席的，年均一类新药一度只有青蒿素一个。

可规则一旦推倒重来，没有历史包袱反倒成了轻装上阵。再加上规模庞大的海归人才，以及 AI 赋能把研发流程的成本往下压，国产创新药第一次有机会从跟随走到并跑。

最直接的信号，是这两年密集的对外授权。例如最近的百利天恒把一款双抗 ADC 授权给 BMS，首付约 8 亿美元、潜在总额最高约 84 亿美元，这是迄今中国 license-out 的金额纪录。

还有$康方生物(09926.HK) 的依沃西授权 Summit, $和黄医药(00013.HK) 的呋喹替尼授权武田，$传奇生物(LEGN.US)的 CAR-T 跟强生合作，也都在往前走.....

国内有医保谈判、集采压价;出海就是去海外赚更高的钱、绕开降价。一笔海外授权的首付款，往往就能重估一家 Biotech，养活公司好几年。

（3）再往远看，是个性化生物治疗。

以 CAR-T 为代表，要从病人体内取出细胞进行基因编辑、改造完再回输，这门生意更像医疗器械：不是药企派人去向医生推药，而是跟大多数医疗机构共建、长期供技术和耗材。

到这个阶段，传统销售渠道那套优势大幅被削，行业格局重新打开。AI 制药则是贯穿三代的加速变量。

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