$甲骨文(ORCL.US)有人说甲骨文的财务有问题，因为自由现金流很重要，甲骨文营收不像几个云巨头那么高，债务沉重，很可能会会是第一个暴雷的公司。我的观点是现金流当然重要，但需要细致区分；甲骨文相比另外几家风险的确更大一些，但远没有到可能债务暴雷和破产的程度。首先如果现金及等价物足够支付利息，未来的营收和利润增长预期足够支付远期债务的话，风险就是可控的。好比一个人本身收入足够高和稳定的话，就可以可以贷款去买长期看涨的股票，只要看涨幅度明显大于利息。甲骨文现在无非三个方面的担心：1.客户集中度高，2.数据中心将来可能因为发展路径改变而变的不值钱，3.算力过剩。后两个都是鬼故事，很容易就能证伪。OPENAI 目前来看的确被 Anthropic 压一头，财务上也看不出怎么能付得起那么多钱。但是有四点请大家注意：第一，开源模型能力越来越强，这会冲击到主要做 2B 的 Anthropic，对有 10 亿活跃用户的 OPENAI 潜在影响却明显小得多；第二，OPENAI 之前搞了很多支线任务导致编程模型做的不好，现在已经明显在追赶乃至在特定领域反超 Claude 了；第三，美国政府明显和 OPENAI 关系更好，并且历史上美国政府也一向是鼓励竞争的，所以有重组动力在政策上给予 OPENAI 更多的支持，之前的 Fable 模型被审查的时间也比 GPT5.6 更久，并且放出来以后模型仍然有很多回答受到限制，这都是证据。第四，埃里森和川普私交甚密，并且川普自己也有相当的甲骨文仓位，川普本人也有充足动力在政策细节上去（支持 OPEN AI 从而间接）支持甲骨文。

最后可能也是最重要的，请大家记住 AI 才刚刚开始，目前处于能力已经很强但大家还不知道具体怎么用的阶段，AI 远不是零和博弈的红海，而是蛋糕做大了以后大家都能赚到钱。目前得算力成本仍然比较高导致很多公司给员工 Toke 费用限额，而算力高成本除了半导体本身比较贵之外，更重要的是模型本身的架构和大家不知道怎么合理分配工作和利用 Token，这些问题都是会被时间解决的，算力成本下来了就一定会有更多人用 AI。换句话说，AI 目前因为恰恰是因为成本过高，人们又没有摸索出比较高效的利用方法，所以仍然处于需求被压制的阶段，然而哪怕是这样被压制的需求，肉眼可见的也依然是算力供不应求的状态。将来一旦算力成本下降，人们也更会使用 AI，释放出来的 AI 需求会是近乎无穷尽的，但是地面上可以建造的数据中心和电力却都是有限的，这样的情况下还有人认为将来会出现算力过剩吗？