ATFX：美国 6 月 CPI 数据来袭，年率或降至 3.8%，预期核心不变

ATFX：今日 20:30，美国劳工统计局将发布美国核心 CPI 年率，前值为 4.2%，预期值降低至 3.8%，核心依据是地缘问题缓解。核心 CPI 年率，预期保持 2.9% 不变，主因是未收到能源和食品价格的显著影响。6 月 CPI 月率预期从 0.5% 下降至-0.1%，核心 CPI 月率预期保持 0.2%。

本次数据发布的最大看点，在于 CPI 年率和月率的降幅区间，如果超过预期的 0.4 个百分点，意味着美国通胀回落迅速，可能对美元形成明显冲击，美股受益。如果通胀回落不明显，叠加中东地缘问题再起，可能引发美联储加息预期。

图 1，WTI 价格与美国 CPI 年率叠加-ATFX

WTI 原油价格（灰线）与美国 CPI 年率（蓝线）呈现明显的正相关关系。2021 至 2022 年间，两者同步大幅上行，油价飙升直跌推高通胀至高位；2023 年后油价回落带动 CPI 逐步降温，2025 至 2026 年油价波动中 CPI 也呈现相应起伏，验证了能源价格是美国通胀的重要驱动因素。从长期走势看，WTI 油价不仅是通胀的同步指标，更是领先信号。2020 年后油价每一次显著反弹均提前一到两个月带动 CPI 上行，暗示当前油价若维持低位震荡，核心通胀有望进一步回落至 2% 目标区间，为美联储年内多次降息打开空间。

风险存在于中东地源问题当中。6 月 25 日，伊朗无人机袭击商船，美国随后对伊朗进行打击。直至今日，美伊之间围绕波斯湾沿岸的冲突仍在延续，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，美国重新对伊朗的核设施进行打击（镐山地下设施）。受此消息影响，国际油价已经重新回到 80 美元上方。即便 6 月份 CPI 年率显著回落，7 月份 CPI 可能再次上升。

图 2，美联储利率与十年期美债收益率叠加-ATFX

美联储基准利率和美国十年期债券收益率高度联动。美联储紧缩周期中，短期政策利率快速抬升并带动长端收益率上行；宽松周期则同步下行。当前十年期美债收益率已经回升至 4.63% 附近，而美联储利率仍处平台期。美联储的货币政策决定了长期美债收益率，所以美债收益率存在像美联储利率回归的可能。当前美债收益率高于 3.75 的美联储利率，意味着未来美联储可能存在修复性降息。

如果美国的通胀率能够回落至 2% 温和通胀水平附近，美联储降息的意愿将大幅增强。不确定性在于美国和伊朗在中东问题上的分歧会存在多长时间。如果霍尔木兹海峡持续保持封锁状态，或者出现重新开放后再次封锁的反复，国际能源市场的供应端可能长久保持不足的状态。美国通胀率回落的难度将大大提高。

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