单边行情下的期权玩法（下）：平民版的 Leaps Call

有个博主 Pure 说过，投教就是筛选，在热爱短平快的资本市场里面，筛选出适合跑长跑的选手

告诉他们一些保证金制度和我踩过的坑，他们会自我成长

续前篇

上篇我大致说了一下，买期权是有时间贬值的，一张报价 10 美元 5 日到期的期权，理论上每天亏 2 美刀，但实际的场景是，越接近到期，向下抛物线加速。

买期权就是买波动放大，靠着股价放大波动赚的钱，覆盖每天亏 “2 美元” 之余，而产生的超额利润

钱越少 → 只能玩越短 → 时间衰减越要命 → 越像赌博。资金的局限性会限制交易的局限性

拉长长长长时间，做 LEAPS CALL，简单的买 Call 升级为，选一年或以上到期的合约，你一下就有了对付的空间。股价短期抽你一巴掌，不慌，扛得住，你有的是时间等它缓过来。

从"5 天赌命"，变成"我有一整年，陪你耗"。同样是买方，活法是两回事。

至于详尽的我就不展开了，可以看我上篇

既然到期日确定了，接下来到行权价了吧

假设 100 是现价，买 110 档是买虚值，买 150 也是买虚值，那有什么不同嘞？

其实内地第一批玩港美股，很多是奔着中概股来的。因为大多数是互联网平台、对公司背景比较了解

但了解≠ 掌握波动。阿里、蔚来、哔哩哔哩、PDD，如果你留心去观察这个最明显的样本，你会发现他们的波动涨跌幅度是不一样的。

中概股来个大反弹，可能阿里 +5%，哔哩哔哩可以弹到 +12% 甚至更离谱；在我的理解里，了解单股波动=等于你可以大致背出，你所跟踪每只股票的每日大致波幅。这个最笨的方法就是看，盯一个月或者看周 K 线，想想每日大致应该去到什么水平

你像$英伟达(NVDA.US) 几年前波动是很大吧，但是成为指数权重、还兼纳入道指之后，日常做 T 能有±5% 已经非常罕见。为啥？ETF/做市商/更多的交易对手报价，波动率被压缩了很多，流动性自然充足。

因为股票每天上下窜各不同，所以最先影响就是，我们如果买些上面一档 Call 行权价的话，可以提供参考，

你只有颗粒度可以下放到日内级别

你才能够感觉到：哦，$台积电(TSM.US) 、$特斯拉(TSLA.US) 未来 1 周、1 个月大概有个对冲范围是这样子。量化搞的波动率中性、百万次蒙卡洛特模拟，不都是这个原理嘛

总之：

• 了解波动，最先影响你在选行权价的档位
• 过来人建议，不要 YY 幻想暴涨，买的特别虚，特别离谱
• LEAPS CALL 根据波动预期选档位，保守一点再砍一半嘛
• 深跌到位，单张也会便宜，所以 LEAPS CALL “抄底”，也考验耐心和纪律

单边行情下，滚仓只是一种意识

1 张 LEAPS，赚的足够利润平仓获利，买更多的虚值合约。在单边趋势下，1 张变 2 张，2 张变 4.....变 10，滚仓意识只是把小资金博大趋势做到了极致

LEAPS CALL 虽然可以一定周期内代替 “持股”，但本质也都是带杆杆的品种。当然你可以拿着 1 张 LEAPS CALL 在一段单边行情长持不放。区别不同在于最终的杆杆效率

理论上，好的东西都爱追捧。期权也一样，Call 的交易更活跃，期权溢价也会上来。对应的隐含波动率（IV）也会上来，IV 也是你的买入成本，加仓最好挑 IV 还不算贵、或者刚突破还没被爆炒的时候，别追着 IV 加速拉升进行滚。

经典案例：

• 今年黄金白银
• 近期的存储（扩产预期拉满、机构集中拉涨 + 提评级要小心！）
• xxx 要冲 xx 万亿时😄

滚仓已吃一大段，有反转迹象怎么办？

上篇提到，我那位去年做 MSTR 高位遭遇回撤，接近归 0 的朋友（恰恰是币圈进入大跌市的首周）。但实际上，完全可以锁定大部分利润，怎么做呢？

我教大家，借外力，反手卖一档 Call，构成价差组合

例如现在你已经滚仓到 430 了，你觉得看看财报或者什么催化事件，再冲一冲，但同时内心也矛盾，感觉有种反转迹象，需要防范怎么办？

（1）手中持有的 LEAPS 可以不动，20270617  430 CALL

（2）上面卖出 一档同样到期的 20270617 450 CALL，注意是卖出

假设我们当初投入成本是 600 刀/张，滚到 430 档 Call 的时候，期权单张来到了 5600 刀的价格，利润是 +5000

理论上亏钱最极端就是归 0，5000 利润全部抹掉

但如果懂得，卖出一档 450 CALL 做对冲，可以立即入账 +4600/张，构成一个 430→450 的价差组合，可以得到下面的盈亏图

那这个图说明什么呢？后续如果继续往上涨，过 450 押对了，还能再赚多 2000

哪怕是高位反转、大回撤、甚至直线暴跌-50%

嘿嘿不好意思，我只亏 1000 刀，我不要了行吧

相当于滚仓陪跑了几个月，100% 利润，我锁住了 80%。因为这个组合极端情况下，-5000（就当亏完）+（进帐）4600=-1000，锁住有限亏损也锁住利润

Leaps Call  如何择时？

（1）学价值哥，跟踪$亚马逊(AMZN.US)  $谷歌-A(GOOGL.US)等等优质公司 ， 对大盘股估值的价格范围有个预期，低位到多少抄点，然后高位出点 Call。

我现在摸索中的是，用 PE 法、或者现金流折算，具体可以问 AI。像$伯克希尔哈撒韦-B(BRK.B.US) WACC 估算，按 5 年折现，你会用到下面参数。RF、MPR 都取得到，剩下的数据可以从长桥 CLI，调财务报表来算

PE 法，适合多年来稳定在一个区间范围内的，大盘权重偏稳，例如$谷歌-A(GOOGL.US) 25x 上下，$Meta(META.US) 20x 上下 ，$苹果(AAPL.US)  27x 上下，拿未来财年 EPS 去套

（2）Call 交易活跃，理论上 iv 会上升。直接升到肯定有那么一刻：市场狂欢，Call 期权也不计成本去追时，导致IV 也非理性的飙升，往往就是最危险的时候。

下图无论高点和低点，在反转到来之前，它一定有那么一小段疾冲。VXN 代表是纳指的整体波动率，AAPL/VXN 告诉我的是，苹果相对纳指的溢价有多少，拿过去历史审视

（3）美股是长牛短熊，短期注意 9 日线、21 日线、中期注意 9 周线、21 周线点位破掉是否成立，比 10 灵敏，比 20 推迟。还有 330 日机构线；200 日的，我觉得没实战参考价值。

最终都是只想跟大家讲这几点：

• 懂股票波动之后有利于你选行权价档位，至少理性
• 理性=回归概率=提胜率，不要做坏手势
• 做 LEAPS, 不一定要滚仓，滚仓需要有单边，舒服才是自己的
• 滚仓到高位，卖多一腿，可以锁利润；都赚满了，给他 20% 又如何
• 择时：现金流 +PE 法，这个可以慢慢学；另外期权也会呈现狂欢和恐慌时刻
   

Q&A，如果评论有，我再补充这里吧

Q：期权的本质是什么

A：我认为是概率，100 现价，按照股票的波动水平，105 容易到的概率大，期权也贵一点；150 的深度虚档，自然要便宜

Q：滚仓为什么要 1 换 2 张，LEAPS 一直拿着不可以吗？

A：当然可以。如果继续涨，你长拿都没关系，我说过滚仓只是一种意识，在单边行情的前提下，我们利用了交易规则，一定程度上放大了利润的边界。

Q：MSTR 亏钱的那位兄弟，为啥亏那么快？

A：补充一下，他当时的确玩的是滚仓，不过期权是月内到期的，买的行权价的确虚了一些。最不应该是加仓，其实当时按个按钮卖一档，是可以挽回很多利润的

其实滚仓后加多一腿 sell Call，这里声明，不局限在玩 Leaps。你们日常习惯买 call 的，发现不对劲，也可以这样做风控

Q：反卖一腿的那个组合有无正规叫法？

A：有。430→460，牛市（向上），价差，操作的是 Call，牛市看涨价差组合

Q：如何理解 IV 飙升那一小段？

A：跟股票一样，肯定有极度亢奋、和极度恐慌的时刻，过后便是黎明。从交易机制上来说，期权做市商或者机构去在 IV 飙升时做 Sell，可以收割更多期权金，比如$诺基亚(NOK.US) 之前的 18 块

Q：可否再聊聊经典案例：

黄金白银这些不用讲，跟存储/太空股/大多数小盘股一样，波动率拉到极致，一些风吹草动极容易扎多。

这种危险特征：数据预期非常好，研报广告多，评级集中发，股价加速拉

Q：冲 xx 万亿也要小心啥意思？

只要你上到万亿市值或者每过 5000 亿，因为交易所要刚性兑付，做市商每天砸进去维持流动性的钱就得更多。

到万亿那种量级，可能得干到 1.2 倍、甚至 1.5 倍 隔夜额度。何况是 6 万亿，这里点名$英伟达(NVDA.US) ，每过一万亿关口过后，不都得套我们一段时间嘛哈哈

Q：WACC 估算现金流折算，是不是直接用

A：适合业务成熟、非周期的公司。苹果公司也可以用的，手机电脑框框卖，每年能出多少货指引，机构第一手调研拿到就能给个估值。

但在我的理解，苹果的长线利空其实在监管/反垄断，这个是要保留的，另外今年硬件支出，考虑消耗 capex+ 回购，自己在给价也要结合背景，往下保守压一压。装逼一点来讲，叫中枢估值下移

Q：PE 法是？

A：2027 或者 2028 财年，EPS 指引确定，套个 PE 规律范围，相乘得到股价。当然 EPS 指引最好可以不断上修

#我的期权实战@活动君