$南方两倍做多海力士(07709.HK)理解一下这波机构的跨市套利原理 (用豆包总结了一下)，也是自己学习的一个笔记。有不对的地方请各位指教。

基础前提：10 张美股 ADR=1 张韩国海力士股票；7.29 之前只能 ADR 换成韩股，韩股没法做成 ADR，所以美股能一直比韩股贵，差价越拉越大。

第一阶段：今天～7.28（通道没全开，赚「差价越变越大」的钱）

机构操作

一边在美股买 ADR（做多），一边在韩国用期货/融券借股票先卖掉（做空韩股），两边仓位对应同等市值。

怎么稳赚？不靠股票涨跌，只看谁涨得更多

1. 行情 1：美股疯涨、韩股小涨

ADR 赚的钱 > 做空韩股亏的钱，净赚差价拉大的利润

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2. 行情 2：美股小跌、韩股大跌

做空韩股赚的钱 > ADR 亏的钱，照样净赚

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3. 行情 3：两边同步同幅度涨跌

一多一空盈亏抵消，不亏钱，拿着等差价继续变大

核心逻辑

因为政策堵死了 “低价韩股做成 ADR 砸美股” 这条路，美股炒作资金只会持续推高 ADR 价格，两地差价只会越扩越大，机构稳稳吃溢价扩张的收益。

第二阶段：7.29 通道开放当天，赚「差价直接抹平」的终极利润

前置铺垫（机构早就布局好）

7.28 前已经建好完整组合：手里拿着一堆高价 ADR，同时欠了一堆借来的韩股空头。

完整闭环操作（一步看懂怎么赚钱）

1. 机构把手里高价的美股 ADR 交给托管银行注销（注销不是换现金，是兑换成等额韩国股票）；

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2. 银行给机构对应数量的韩股，这批股票刚好用来归还之前借来做空的韩股，空头仓位直接平仓了结；

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3. 算账：当初低价卖出韩股拿到一笔钱，高价买入 ADR 只花了一笔钱，中间巨大的价差直接落袋；

为什么 7.29 韩股会大跌？

全市场机构同一天统一注销 ADR、批量兑换海量韩股用来还券，市场突然涌出巨量韩股抛盘，股价被砸低；同时 ADR 大量注销、流通变少，美股价格同步回落，两地高价差直接快速消失。

底层盈利原理

之前美股比韩股贵 50%，等于同一份资产两边标价差一大截；7.29 有了兑换通道，机构直接用贵的美股凭证换成便宜的韩股还债，吃掉中间全部差价，属于近乎无风险的收尾套利。

一句话极简总结

1. 7.29 前：买美股、空韩股，赌美股持续比韩股更贵，差价越拉越大就赚钱；

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2. 7.29 当天：把高价美股 ADR 注销换成韩股，偿还之前做空借的股票，一次性吃干净全部价差利润；海量兑换出来的股票集中抛售，直接打压韩股行情。