ATFX 复盘：美联储 2022—2023 年加息周期，美元指数表现

ATFX：美联储的职责是保持物价稳定和充分就业，当这两项指标出现异动时，美联储将随之采取行动。统计数据显示，美国的就业市场相对稳定，失业率长期处于 5% 充分就业线附近，波动性不明显。通胀率数据则不然，受国际地缘问题和国内经济政策的影响，美国的通胀率数据经常出现急升和急跌。美联储的货币政策经常因通胀数据的变化而调整。

图 1：美国 CPI 年率走势-ATFX

2022 年 6 月，美国的 CPI 年率冲高至 9.1%，距离 10% 关口一步之遥，美国处于恶性通胀的深渊之中。两年前，2020 年 5 月，美国的 CPI 年率仅为 0.1%，稍有不慎就会跌入通货紧缩的深渊。两年时间，美国的宏观经济从跌至冰点到万众狂欢，背后的驱动因素是疫情冲击和 “报复性” 消费。美联储的核心任务之一就是控制通胀率，保持物价稳定。CPI 数据短时间的剧烈波动，非常考验美联储的政策调整智慧。

图 2：美联储利率曲线-ATFX

2022~2023 年间，执掌美联储的是主席鲍威尔，然而他在事后被广泛批评为 “明显落后”“欠美国人民一个道歉”。美联储 2022 年 3 月才开始第一次加息，加息后基准利率仅为 0.5%，几乎不具有限制性。当月的美国 CPI 年率为 8.5%，已经远远高于 2% 的温和通胀标准。当时鲍威尔认为，经过长期的通胀低迷后，应当适度允许通胀超调。然而，8.5% 的通胀显然已经 “过头”。

实际上，2021 年 3 月份，美国的 CPI 年率就已经升破 2%，达到 2.6%，当时就有经济学家、企业高管喊话美联储防范通胀危机，提前加息。当时的美联储对市场人士的态度置若罔闻，依旧我行我素地保持基准利率不变，导致美国控制通胀的最佳时间窗口被错失。

图 3：美元指数走势图-ATFX

美元指数的走势几乎是按照通胀率数据的表现在波动，而非美联储的利率调整时机。2021 年 6 月份，美国的 CPI 年率为 5.4%，刚刚超过当时市场主流预期的超调警戒线 5%，美元指数随之开启升势。直至 2022 年 10 月，美元指数冲高至 114.78 点，相比 2021 年 6 月的 89.83 点涨幅已经达到 27.7%。当时美国的 CPI 数据已经有回落迹象，美联储也已经加息 5 次，利率来到了 3.25%，具有明显的限制性。

ATFX 总结：美国的通胀率率先在 2020 年 5 月触底反弹，随后是美元指数从 2021 年 6 月开始上涨，最后是美联储 2022 年 3 月份的首次加息。这个传导链条告诉我们：通胀先于行情，行情先于货币政策调整。如果想要抓住美元指数波动的主体阶段，仅仅依靠美联储第一次加息的信号远远不够，还需要根据 CPI 数据、失业率数据等等，提前研判美国宏观经济动向。

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