Circle 跌了七八个点，比特币一回调，稳定币第一股的贝塔比谁都大。

上市以来它的定价就一直在 “支付基础设施” 和 “加密影子股” 之间摇摆，风偏一收缩，市场显然按后者来砍。

利率下行周期对它的储备金收入是实打实的利空，这个逻辑反而没什么人讨论。估值锚到底该挂在支付叙事还是利差叙事上？我猜市场会选后者，那意味着现在的价格还不算便宜。