$3 倍做多黄金矿业 ETN - MicroSectors(GDXU.US) 小涨，$2 倍做多黄金 ETF - ProShares(UGL.US) 也小涨，$赤峰黄金(06693.HK)反而跌了快两个点。

杠杆化的黄金敞口在涨，实打实的矿企股票在跌，这个背离最近出现得越来越密。是港股矿企的成本端出了问题，还是资金干脆放弃个股、直接用 ETF 拿黄金敞口？答案更可能是后者——杠杆产品的资金流这两年一直在抢矿业股的位置，个股的 beta 反而被稀释掉了。