🚨SK 海力士暴跌 14%，韩国股市熔断！Tom Lee：AI 泡沫终会来，但绝非现在

$SK海力士(SKHY.US)

AI 半导体板块迎来今年以来最猛烈的一轮调整。7 月 29 日，SK 海力士盘中一度暴跌约 14%，韩国 KOSPI 指数一度跌超 10% 并触发熔断，恐慌情绪迅速蔓延全球 AI 半导体与存储板块。

就在市场担忧 AI 行情见顶之时，长期看多科技股的 Fundstrat 联合创始人 Tom Lee 在最新播客中给出截然不同的判断：这轮暴跌更像是流动性与杠杆驱动的强制去杠杆，而非 AI 基本面的转折点。

过去几个季度，围绕 SK 海力士等热门标的的杠杆 ETF 资金迅速膨胀，上涨时加码助推股价，一旦回落便触发强制平仓，形成负反馈循环。本次调整虽紧随财报发布，但真正放大跌幅的是杠杆资金集中出清，而非财报本身。

Tom Lee 强调，没有人能精准抄底。等所有指标全部转好再入场，往往意味着要在更高位置买回。真正的考验从来不是找到最低点，而是在市场最悲观时能否坚持长期判断——钱是靠持有赚来的，不是靠频繁交易。

关于市场热议的 4.5 倍预期市盈率，他提醒存储行业周期性极强，行业利润最高时 PE 往往最低，因为股价反映的是未来预期。真正该关注的不是当前 PE 有多低，而是未来盈利预测能否持续上修。

他指出当前最大风险在于订单真实性：AI 产业链冗长，终端需求担忧涨价可能引发下游重复下单、超额囤货，一旦真实需求跟不上订单增速，行业就可能面临库存调整——这也是每轮存储周期最难判断的部分。

对于 AI 泡沫，Tom Lee 并不否认终将出现，但认为现在远未到那一步。他以 Cisco 为例：1993 至 2000 年股价累计上涨约 100 倍，期间至少四次回撤超 40%，每次市场都以为牛市结束，但真正顶部直到估值接近 200 倍 PE、需求预测严重脱离现实时才出现。他认为 AI 产业目前更像互联网牛市的中前期，资本开支与盈利能力仍在扩张，本轮调整更像牛市中的正常波动。

值得注意的是，Tom Lee 管理的 GRNY ETF 并未重仓半导体硬件，而是更偏向大型科技公司、AI 软件企业与加密资产，本轮回调中表现也优于多数重仓半导体的基金。

他认为市场真正该回答的问题只有两个：全球 AI 资本开支是否下降？HBM、GPU 及 AI 服务器真实需求是否放缓？只要答案仍是否定，本轮调整就只是资金层面去杠杆，而非产业趋势逆转。