今年财报季最大的变化，不是业绩，而是估值。

海力士利润暴增 557%，股价却大跌；微软、Meta 暴涨，苹果、亚马逊、高通、Arm 则要接受更严苛的审判。

市场已经进入 **“AI 2.0 时代”**：

过去，增长就够了；现在，增长必须持续超预期。

股价交易的早已不是今天的利润，而是未来两三年的增长斜率。

所以，财报好≠股价涨；财报超预期，也未必够。

当所有人都相信 AI 的时候，真正决定股价的，不再是业绩，而是谁还能不断提高市场的预期。