日本和意大利作为重度老龄化代表国家，个人消费在过去 20 年内几乎停滞不前。OECD 的数据表明，美国、英国和德国过去 20 年的个人消费年均增长率分别为 2.2%、1.4% 和 0.8%，而日本和意大利仅为 0.3% 和更加惨淡的数字。

从宏观经济角度来看，日本社会保险费和税占国民收入的比率从 2002 年度的 35.0% 上升至 2022 年度的 47.5%。一般家庭的可支配收入约为 50 万日元（约合人民币 2.6 万元），相对于 20 年前增长了 12%。但是，社会保险费在过去 20 年中增长了 1.4 倍，已经达到了 6.8 万日元（约合人民币 3517 元）。而工薪家庭的消费支出却一直在下降，2002 年度为 33 万日元，到 2022 年度降至 32 万日元，20 年来减少了 2%。

同时，像社会保险费和税这样的非消费支出占每月收入的 11 万 7750 日元（约合人民币 6086.5 元），在过去 20 年中增长了 1.4 倍。这使得可自由支配的可支配收入被挤压，导致个人消费增长势头疲软。

因此，对于日本 ETF-iShares MSCI(EWJ) 和意大利 ETF-iShares MSCI(EWI) 的投资者来说，需要警惕这些国家的老龄化问题可能对消费增长带来的负面影响。