三花智控

利潤被費用吃掉，但 H 股只為機器人付了保底價

繼續維持了全年利潤同比增長約 15% 的指引

液冷上半年收入增長超 50%、絕對值約 8 億–10 億元且被列為未來五年重點戰略，但投資浮虧 1.79 億元疊加匯損同比多增 2.9 億元拖累歸母淨利同比降 3.12%，同時管理層明確維持年初全年目標不變、並要求淨利潤增速超過收入增速。

數據中心相關新產品有序推進，今年較去年預計提升 50%-100%

Q1 收入終於恢復正增長

北京時間 3 月 23 日下午，三花智控（2050.HK）發佈了 25 年年報，整體看業績落在預告中值的偏下位置，接近預告下限，弱於機構預期。

以下為海豚君整理的三花智控 FY25 年報的財報電話會紀要

在上篇報告當中，我們主要討論了三花智控的業務成長史，以及公司做的是什麼產品。本篇報告我們把視角轉向未來，看一看三花在數據中心熱管理和人形機器人板塊的有多大的施展空間。

關注人形機器人產業鏈，就無法繞過三花智控，為了理解公司的硬核實力所在，我們對三花做了一番梳理，本篇作為第一篇，首先針對公司的業務成長史，以及它到底生產的是何種產品這兩個問題，記了一番 “流水賬”，希望以此為脈絡作為研究這家制造業龍頭的敲門磚。

關注人形機器人產業鏈，就無法繞過三花智控。尤其是特斯拉 Optimus 距離量產階段越來越近，三花智控作為特斯拉的核心 Tier One 供應商，與特斯拉在人形機器人業務上的關聯性越來越強。