股票正在失去其相對於債券的優勢，這對市場而言是一個不祥之兆

作者：Christine Idzelis

股權風險溢價正在縮小，這讓華爾街的一些人感到緊張

標準普爾 500 指數在週三試圖創下新紀錄。

投資者因持有股票而獲得的額外回報正在減弱，這讓華爾街的一些人感到緊張，他們擔心投資者可能對股市近期的反彈過於自滿。

儘管由於對伊朗戰爭的通脹擔憂，債券收益率有所上升，但標準普爾 500 指數仍在創紀錄的高位附近交易。週三，股票和國債都在上漲，隨着油價回落，債券收益率（與價格呈反向移動）也在下降。

然而，一個備受關注的市場指標顯示，相對於債券，股票的溢價明顯偏低。根據 Roth Capital Partners 的首席經濟學家兼市場策略師 Michael Darda 的説法，所謂的股權風險溢價，即標準普爾 500 指數的前瞻性收益率與 10 年期國債收益率之間的差異，正處於首次轉為負值的邊緣，這將是自 2024 年底或 2025 年初以來的首次。

Roth Capital，Workspace，彭博社

根據 HB Wealth 的首席市場策略師 Gina Martin Adams 的説法，當前股權風險溢價低於平均水平，這表明投資者可能會在未來看到美國股票的回報降低。她表示，這值得關注，作為股票的潛在 “觸發器”，因為如果股權風險溢價進入負值區域，市場可能會出現壓力。

Darda 指出，上一次發生這種情況時，標準普爾 500 指數隨後迅速接近熊市區域。他提到，這一指數的急劇下跌是由於去年特朗普總統的關税衝擊。

但目前，Martin Adams 表示，低股權風險溢價並不一定令人擔憂。“這個指標並不意味着要過於恐慌，但確實要預期回報會稍微低一些，” 她説。

股權風險溢價的負值在幾次顯著的市場崩盤之前出現過。這包括 1987 年的黑色星期一，以及 1994 年的全球債券危機和互聯網泡沫峯值前不久，Martin Adams 表示。這並不意味着這次會發生類似的情況，但她確實指出，股權風險溢價正接近一個歷史上讓股票回報難以突破兩位數的低水平。

“我們正處於一個區域，您的平均年化回報率比最近的過去略低，因為股權風險溢價較低，” Martin Adams 告訴 MarketWatch。“這確實讓投資者感到緊張，但只要通脹仍然是市場前景的主要風險，它可能會保持在低位。”

Hirtle & Co.的首席投資官 Brad Conger 在一次採訪中表示，他對投資者在股票中承擔風險所獲得的低溢價感到擔憂。

他回憶起在互聯網泡沫時期，因 “對技術革命的巨大興奮” 而看到股權風險溢價降至零的情景，隨後泡沫破裂。

“我認為市場將很多期望寄託在一小部分公司繼續超越表現上，而這基於我認為與人工智能的建設相關的非常狹窄的理論，” 他説。“與人工智能相關的服務的回報似乎並不足以證明對該技術的投資規模。”

將低股權風險溢價歸咎於債券

雖然投資者可能將低股權風險溢價視為股票的風險，但其壓縮是由於債券收益率上升，Martin Adams 表示。她説，股票在相對基礎上變得更加昂貴，“因為債券變得更便宜”。

當收益率上升時，債券價格下跌。因此，在伊朗戰爭期間油價飆升後，通脹壓力推動了國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y BX:TMUBMUSD02 今年上升，侵蝕了它們的價值。

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與此同時，根據 Martin Adams 的説法，標準普爾 500 指數基於其前瞻性市盈率的估值最近仍低於 2025 年的峯值。

股市似乎對通脹的擔憂不如債市那麼強烈。但當股市投資者對增長風險感到恐懼時，股票更可能面臨困難，Martin Adams 表示。

至少目前，公司盈利激發了對牛市能夠持續的樂觀情緒。

Angeles Investments 的首席投資官 Michael Rosen 在週二的採訪中表示，眼下沒有衰退的跡象。“推動股市的是利潤，” 他説，“而且利潤一直很強勁。”

“我們聽説美國股市在過去 10 年裏一直被高估，但我們現在處於歷史最高點，” Rosen 説。“儘管過去十年的估值很高，但利潤增長異常強勁。”

根據 FactSet 的數據，美國股市在週三早上上漲，標準普爾 500 指數、道瓊斯工業平均指數 DJIA 和納斯達克綜合指數 COMP 均上漲。標準普爾 500 指數在週二創下歷史新高後，交易在創紀錄的區域。

-Christine Idzelis

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（完）道瓊斯新聞社

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