Gene Munster

雙機線觀察：明尼蘇達州南谷 Apple Store 約有 80 部手機，在早上 8 點開門前就售罄了。

早上 8 點開門時的排隊人數為 75 人。有些人買了兩部。

我的看法：考慮到高昂的價格點，對於 $蘋果(AAPL.US) 來説，75 人的隊伍是一個勝利。今天到場的人都沒有預約，只能碰運氣。

75 人的隊伍與其他主要發佈活動相比。2018 年第一代 iPhone Max 發佈時，南谷店有 110 人在排隊。

所以隊伍縮短了 47%，但價格高了 82%。

iPhone XS Max 1,099 美元（2018 年）

iPhone Duo 1,999 美元（2026 年）

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關於本週 AI 的大幅拋售，我們聽到了埃隆、扎克伯格和黃仁勳的觀點，認為我們仍處於早期階段，我同意他們的看法：

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對明天 Duo 發佈前的最後想法。不要因為供應方面的噪音而對明天的數據過度解讀。我仍然預計他們在 FY27 將賣出 2000 萬台，而市場共識約為 1000 萬台。

我的猜測是每家門店手頭會有十幾台。我會去門店確認。交貨期仍顯示為 1 月下旬，與上週持平。

如果確實每家門店只拿到少量貨源，許多投資者可能會低估過去一週積極反映的長在線交貨期，將其歸因於供應緊張。

我的觀點是，目前的供應極其緊張，但到 1 月份情況會好很多。他們迅速將預購推遲到 1 月下旬並維持在此水平，這表明計劃進行大幅增產。$蘋果(AAPL.US)

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Fathom 現已上線。

這是一個全新的 @deepwatermgmt 播客，深入探討具有代際意義的科技公司。它剖析了最優秀公司之所以卓越的原因，以及它們為何在未來十年仍將持續重要，關注的是持久的影響力而非每日的市場噪音。

第 1 集聚焦 $蘋果(AAPL.US)，嘉賓為 @dougclinton

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昨晚特斯拉電話會議中我最喜歡的一句話，強調了為什麼股價會走高。

當被問及傳統汽車製造商距離實現自動駕駛還有多遠時，AI 負責人 Ashok Elluswamy 回應道：

“是的。達到前 90% 並做出看起來很酷的原型很容易。但當你陷入這個難題的長尾部分時，它非常漫長，以至於人們沒有意識到，任何理智的人都不應該試圖解決這個問題。”

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埃隆暗示電動汽車的寒冬即將結束。

目標是從 2030 年開始，每年交付 500 萬輛汽車。

他們在 2026 日曆年將交付約 200 萬輛。這意味着到 2030 年複合年增長率為 25%。 $特斯拉 (TSLA.US)

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埃隆表示，車輛需求遠超產能，且他們正在提升產量。

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儘管 Muse 的日活躍用户僅約 1000 萬（我的估算），但該產品的虧損遠超其推出的任何其他產品。字裏行間透露出這一點。

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$Meta(META.US) CFO Susan Li says they're not giving detailed guidance for 2027, but to expect "strong" growth.

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埃隆表示，一年後每週將生產 2 萬台 Optimus 機器人。我猜測他指的是在 2027 年底達到退出運行率（即穩定產能）。這意味着 2028 年大約為 100 萬台。我的觀點是：對於大多數投資者來説，Optimus 的討論仍被視為一種期權（選擇性增長潛力）。這是一個具有巨大價值的看漲期權。$特斯拉 (TSLA.US)。

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扎克伯格提醒投資者，Muse（模型與智能體的組合）將成為 $Meta(META.US) 宇宙的中心。

我的觀點：三年後，Muse 將成為消費者與 Instagram、FB、WhatsApp、Reels 互動的窗口。

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SPCX 今日理應上漲 30%。

這是一個很好的例子，展示了華爾街如何低估埃隆（Elon）的言論。簡而言之，分析師將其指引的下限削減了一半。

昨晚他表示，公司將在 2027 年底實現 5000 億至 1 萬億美元的年化收入運行率。我認為埃隆暗示下限是基於在 2027 日曆年增加 10 GW 的計算能力，而上限則是 20 GW。

我的觀點是，他們增加 10 GW 的概率為 75%，增加 20 GW 的概率僅為 2%。因此，我們應該關注下限，即 2027 年底年化收入為 5000 億美元，或 2027 年 12 月為 1250 億美元。

在財報發佈前，華爾街對 2027 年 12 月的預期為 310 億美元。他的指引為 1250 億美元，增幅達 300%。$SpaceX(SPCX.US) 因此上漲了 12%。今日理應上漲 30% 以上。

今早華爾街的預期已調整為 500 億美元。由於許多分析師尚未更新數據，我們查看那些已做出調整的分析師，他們的預期約為 700 億美元，與 “指引” 的 1250 億美元相比，這相當於打了五折（削減了 50%）。

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黃仁勳在柏林 GTC 主題演講剛剛結束後，NVDA 沒有發佈新的財務指標或指引更新。

我的觀點：考慮到 10 月季度將在一週後結束，這很合理。昨晚 SPCX 12 月季度的資本支出指引為 350-400 億美元（市場此前預期為 190 億美元），這對我們預計約一個月後 NVDA 財報電話會上聽到的內容是一個積極信號。

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$英偉達 (NVDA.US) 宣佈推出 DSX Pod。本質上是一個集裝箱式的小型數據中心，大小與一輛巴士相當。這些 Pod 可以相互連接。每個 Pod 內部都包含一個由 Vera Rubin 芯片組成的集羣，並實現了互聯和冷卻。現場只需進行少量組裝工作。

核心要點是，它將數據中心的部署時間從原來的 4-5 個月縮短至 1 個月。這減少了閒置算力的浪費，使投資回報率更具吸引力。

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黃仁勳在柏林的主題演講 briefly 被一名抗議者打斷。他像專業人士一樣處理了局面。

這是一個小插曲，卻折射出圍繞人工智能影響的更廣泛緊張局勢，無論是在會場內還是全球範圍內。$英偉達 (NVDA.US)

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Bret 維持了他上季度給出的營收指引，預計 12 月退出時的年化營收為 1000 億美元。

我的看法：令我驚訝的是，該評論並未導致股價下跌。這表明投資者的注意力集中在 2027 年全年及以後。 $SpaceX(SPCX.US)

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$SpaceX(SPCX.US) + $特斯拉(TSLA.US) 組合的可能性剛剛略有上升。

電話會議中提出了這個問題。埃隆認為這是一個好主意，合併兩家公司有很多優點，但股東仍需表示支持。

相信我，股東們會支持這一舉措的。

埃隆表示，應股東要求已成立特別委員會來討論該議題。由於他屬於利益相關方，因此無法參與討論。

我的觀點：未來兩年內發生的概率為 95%。

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$SpaceX(SPCX.US) 盤後上漲 4%。

我認為這是因為 Elon 對算力需求非常積極。這對 SI 業務是利好消息。$Coreweave(CRWV.US) 在電話會議開始前上漲 1%，現在上漲 2.8%。

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$SpaceX(SPCX.US) 可能在接下來六個月內募集資金，這是我的看法。

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埃隆表示，3-5 年內對帶寬的需求將是今天的 1000 倍。

通信帶寬需要數量級上的增長。$SpaceX(SPCX.US)

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資本支出指引大幅上調。CFO Bret Johnsen 表示，第四季度資本支出為 350-400 億美元。

市場此前預期僅為 190 億美元。

$SpaceX(SPCX.US) 因該評論上漲。目前漲幅達 5.2%。在提及資本支出之前，該股已上漲 4%。

我的觀點：明智之舉。他們擁有需求。此外，這對我們仍處於早期階段的 AI 交易也是利好消息。

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Starlink 手機業務：

投資者關係負責人 Andrea Williams 表示，Starlink 手機業務將成為美國的一家主要移動運營商，這與 Elon 幾周前的言論類似。

$美國電話電報(T.US) 盤後下跌 1%。$美國電話電報(T.US)MUS 上漲 0.2%。

我的看法：該公司有着像豬一樣龐大的胃口，去追逐大市場。 $SpaceX(SPCX.US)

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埃隆表示，Grok Bot 可能會逐漸使用 SpaceX 的大部分算力。換句話説，Grok Bot 的增長將非常迅猛。

我的看法：目前全球每天約有 1500 萬個個性化機器人，大部分是 Muse。我猜測 Grok Bot 有 500 萬。我預計 6 個月內 Grok Bot 的日活躍用户將達到 5000 萬。 $SpaceX(SPCX.US)

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Fathom 新一期：$蘋果(AAPL.US)

我們關注的是具有代際意義的科技公司，而非每日的市場噪音。第一期回顧了我最熟悉的公司：蘋果。是什麼讓它變得偉大，以及為了在未來 20 年保持偉大，它需要做什麼。

與 @dougclinton 合作

Fathom 第 1 集：蘋果

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