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0317 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$英偉達(NVDA.US) 英偉達 GTC 2026 大會正式開幕，英偉達創始人兼 CEO 黃仁勳發表了主題演講。宣佈，其下一代 Vera Rubin 架構將推出專為空間軌道數據中心設計的 Vera Rubin Space Module，性能比 H100 提升 25 倍。同時宣佈與 Groq 合作開發新型 LPU 芯片...

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英偉達 GTC 備受關注；阿里 “Token 戰略” 再加碼｜今日重要消息回顧

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以下為海豚君整理的$貝殼(BEKE.US) FY2025 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《貝殼：下跌 “深不見底”，政策兜得住嗎？》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：2025 年全年回購約 9.21 億美元（同比 +29%），末期現金分紅約 3 億美元，全年股東回報合計約 12.2 億美元（同比 +9%），約為 Non-GAAP 淨利潤的 170%。自 2022 年 9 月啓動回購以來，累計回購約 25 億美元...

貝殼（紀要）：對 26 年樓市態度中性，從規模轉向效率驅動

財報

國內住房中介龍頭--$貝殼(BEKE.US) 今晚（3.16）美股盤前，公佈了 25 年最後一季財報，整體來看由於 24 年 9 月新政後的極高基數，疊加 25 下半年後樓市持續走弱，在巨大行業逆風下，貝殼本季度是相當慘淡的，具體來看：1、營收仍在支撐，利潤則已深度水下：整體業績上，由於核心一航道中介住房成交額的大幅萎縮（同比跌去近 4 成），二航道雖仍正增長、起到一定對沖作用，但本季貝殼總營收同比下降了近 30%...

貝殼：下跌 “深不見底”，政策兜得住嗎？

貝殼 4Q25 火線速讀：由於 24 年 9 月新政後造成的樓市成交高基數，疊加 25 年下半年以來樓上的再度走弱，一高一低的共振下，貝殼本季業績看起來非常慘淡。總營收同比下降近 3 成，調整後利潤更是跌去超 6 成。雖然市場預期已很低，實際表現仍要更差，具體來看： 1、一航道：核心業務——存量房和新房 GTV 本季分別同比下降 35% 和 42%，其中存量房 GTV 環比也在下跌，國內樓市之弱可見一斑。同時可見，貝殼存量房和新房成交的綜合佣金率也都在同比走低，因而營收跌幅比 GTV 都還要更高。 2、二航道：新業務中，家裝業務一是因整體樓市走弱（客流和家裝需求都會減少）、二是因公司主動減少了從非中介門店渠道的獲客，本季營收也同比走跌 12%。 僅租賃業務仍有 18% 的穩健增長，但相比此前動輒大幾十% 的增速也有大幅放緩。整體上，在樓市轉冷的大環境下，公司各項業務營收增長都不太好。 3、毛利率：由於一航道中介業務的綜合變現率走低，本季一航道的毛利率大約為 24.5%，同比下降約 1pct，但跌幅是環比縮窄的。可見公司近期採取的縮編/控費措施有一定成效。另外營收下滑的家住業務毛利率也同比收窄了約 1pct。 租賃業務毛利率持平，但絕對值較低僅 9%，因此由於其營收比重走高，對整體毛利率也有結構性拖累。最終整體毛利率同比下滑了 1.6pct，比上季跌幅還有所擴大。 4、費用控制：因外部環境變差，公司本季進行了一定縮編，活躍門店數減少了近 640 家，活躍經紀人數量也減少了約 2.6 萬人。 在這種努力下，總費用同比減少了約 20%，其中營銷和費用跌幅和整體接近，但研發則相對更剛性（應當是因 AI 等功能研發需要），只下降約 3%。因此費用率還是因營收跌幅更高，而被動放大。最終調整後淨利潤僅 5.2 億，同比跌去 6 成，環比也不止腰斬，差於預期。$貝殼(BEKE.US) $貝殼-W(02423.HK)

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0316 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、國家統計局數據，2026 年 1-2 月中國規模以上工業增加值及社會消費品零售總額均高於市場預期，其中社會零售增長 2.8%，高於預期 2.5%、前值 0.9%，環比加快 1.9 個百分點。消費數據的温和復甦，工業端高技術與裝備製造驅動增長，消費端春節效應與政策發力拉動修復。🐬 個股 1、$小米集團-W(01810.HK) 小米汽車官宣...

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博伊德賭場

小米新一代 SU7 官宣定檔；阿里巴巴企業級 AI 智能體將落子｜今日重要消息回顧

蒙牛乳業

蒙牛乳業(ADR)

小鵬集團-W

小鵬汽車

0225 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、今日，香港財政司司長陳茂波發佈 2026/27 財年預算案，以創科、金融為核心，推出 AI 產業支持、人民幣國際化、民生及北部都會區建設等舉措。硬科技方面，特區政府設立 100 億港元創科產業引導基金，投向生命健康、AI 與機器人等戰略領域，預算案預測 2026 年香港經濟增長 2.5%-3.5%...

Unity Software

香港新預算案聚焦硬科技；Meta 攜手 AMD 敲定千億算力協議｜今日重要消息回顧

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1111 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國國會參議院通過臨時支出法案，旨在終結已持續 41 天的歷史最長政府停擺。目前法案需經眾議院表決後，由總統簽字方可生效。此舉是兩黨妥協結果，短期緩解經濟民生衝擊，但核心分歧僅推遲，1 月 30 日後依然有可能再陷僵局，凸顯美國政治極化加劇的趨勢。🐬 個股 1、$百度(BIDU.US) 蘿蔔快跑獲阿布扎比綜合交通中心頒發的首批全無人商業化運營許可...

Disc Medicine

Integra Group (Russia) Sponsored GDR RegS

Integral Acquisition  1

Destiny Tech100

INTEL-T

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MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

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MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

Integral Acquisition 1 - Unit

INTEGRAL ACQUISITION CORP 1 C/WTS 31/05/2028 (TO PUR COM)

Baidu HK SDR 10to1

小鵬單日狂飆 17%；Intel AI 首席跳槽 OPenAI｜今日重要消息回顧

埃森哲

線上線下

阿默普萊斯金融

以下是海豚君整理的$貝殼 (BEKE.US) FY25Q3 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《貝殼：真的還能有希望嗎？》一、財報核心數據回顧業績概覽：總收入 231 億元，同比 +2.1%；毛利率 21.4%，同比-1.3 個百分點，主要因為新房業務收入佔比降低（該業務具有較高貢獻率）和新房業務自身貢獻率下降...

貝殼（紀要）：如何降本增效是絕對重點

HOPE

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國內住房中介龍頭--$貝殼(BEKE.US) 於 11 月 10 日晚美股盤前，公佈了 25 年 3 季度業績，整體來看錶現可以歸納為 “不好，沒有擔憂的那麼不好”。又因為近期公司的股價已有明顯回調在比較低的股價隱含的低預期下，股價有所觸底修復。具體來看：1、營收仍在支撐，利潤則已深度水下：整體業績上，雖然核心中介業務營收在疲軟的樓市中雙雙負增長，但歸功於略有 “虛胖” 的租賃業務強勁表現...

SBC Medical

Hope Bancorp

SBC MEDICAL GROUP HOLDINGS INCRPRTD C/WTS 17/09/2029 (TO PUR COM)

貝殼：真的還能有希望嗎？

貝殼 3Q25 火線速讀：整體上貝殼本季度的業績表現，可以歸納為 “不算好，也沒有擔憂的那麼不好”。又因為近期美股普遍大跌，公司的股價也回調了 15% 以上，在比較低的預期 &amp; 股價下，觸底修復。 1）財務表現上，本季總營收同比增長約 2%，大體符合預期。雖因毛利率同比下滑，導致毛利額同比減少了 2 億（-4% yoy），但預期更低為-7%。 面對行業逆風，公司適時收縮了費用支出，總經營費用同比減少了約 2%（約 0.8 億）。因而最終經營利潤僅同比下滑了略超 1 億，好於市場預期。 市場主要關注的調整後淨利潤為 12.9 億，較去年同期減少近 5 億（跌幅較經營利潤更大，主要因本季的 SBC 費用更低），雖然絕對來看顯然不好，但比市場預期的 10 億調整後利潤還是好出不少。 2）經營指標上，本季存量房和新房成交額分別同比增長 6% 和同比下滑 14%，存量房交易情況和市場預期一致，但新房更差一些。隨着政策利好近乎消退，又逐步進入去年的高基數期，樓市成交情況大體屬於預期內的差。 3）變現上，由於存量房和新房的變現率同比角度仍是走低的，因此兩項業務營收同比增速都為負（符合市場預期）。而環比角度變現率實際已企穩反彈，並不算一個壞消息。 類似的，雖然新房和存量房業務的貢獻毛利率（按貢獻利潤/GTV 計算）同比也是下降的，但環比角度實際大體平穩。 4）其他業務中，住房租賃業務表現不錯，部分彌補了核心傳統業務業績的下滑。本季租賃收入同比繼續高增 45%，明顯好於預期。同時租賃業務的貢獻毛利率也環比繼續小幅走高 0.3pct，也彌補了核心業務利潤的同比走低。$貝殼(BEKE.US) $貝殼-W(02423.HK)

貝殼大幅回購股票展示對公司戰略升級的信心

KE Holdings 宣佈將在紐交所回購 1200 萬美元股票

貝殼省心租上海在管房源突破 10 萬套

貝殼公司宣佈戰略轉型為社區居住服務平台

貝殼平台全年攔截房款風險 4.07 萬筆

貝殼-W 斥資約 800 萬美元回購 156.13 萬股

貝殼啓動戰略變革，從交易平台向社區居住服務平台轉型

KE Holdings 紐交所回購 154.98 萬股 A 類股票

KE Holdings 在紐交所回購 1,553,808 股股票

貝殼-W 斥資 800 萬美元回購 154.58 萬股

貝殼財報顯示業績下滑，淨利潤同比減少 26.7%

貝殼-W 回購 108.8 萬股

KE Holdings 股票回購：平均價格 5.67 美元，共回購 882,087 股

大和上調貝殼 2026 及 2027 年每股盈利預測

野村下調貝殼業績預測並維持買入評級

貝殼 2025 年淨利潤下滑，加大非房產交易業務比例

貝殼-W 回購 87.69 萬股

瑞銀預計貝殼 2025 年第四季度淨利潤大幅下滑

花旗上調貝殼目標價維持買入評級

貝殼-W 於 3 月 16 日盤前 (北京時間) 發佈了 2025 財年年報，實際營收 1034 億港幣 (預期 1071 億港幣)，實際 EPS 0.9399 港幣 (預期 1.1298 港幣)

普星能量

星太鏈集團

智譜

怡俊集團控股

維亮控股

XL二南三星-U

寶聯控股

立基工程控股

中國長遠

南方兩倍做多三星

普通派息（現金）

除權日：今天 2026.04.02，每股派息 0.7201 HKD

KE Holdings Inc. (BEKE.US、2423.HK) 2025 年第四季度業績電話會

KE Holdings Inc. (BEKE.US、2423.HK) 2025 年第三季度業績電話會

KE Holdings Inc. (BEKE.US、2423.HK) 2025 年第二季度業績電話會

貝殼 (BEKE.US, 2423.HK) 2025 年第一季度業績電話會

貝殼 (BEKE.US, 2423.HK) 2024 年第四季度及全年業績電話會

貝殼 (BEKE.US, 2423.HK) 2024 年第三季度業績電話會

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營業收入

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