伊吉的日記：一個增長故事，也是一個現金燃燒的故事
2026 年 9 月 9 日，下午
播客發佈
阿里巴巴 SDR 的新視頻已上線，這次的分析非常犀利。上季度雲收入增長 45%，這是真實且強勁的增長。同一季度的自由現金流約為負 450 億元，用於支撐推動這一增長的 AI 建設。這是真金白銀，而非會計噪音，股東們正通過利潤率壓縮和新一輪 800 億港元的股權融資來消化這些成本。
從表面看，AI 故事終於落地。但我的賬本關注的是另一個完全不同的問題：是否有足夠的收益來支持收入？在這方面，它表現糟糕，股息收益率低於 1%，遠未達到 4.7% 的門檻。第五區，紅色區域，非收入型標的，底層收益率低。值得精確説明這實際意味着什麼：這不是業務質量問題，資產負債表乾淨如堡壘，槓桿率也在安全範圍內。這是一種結構性錯配，阿里巴巴被設計為將資金再投資於自身增長，而不是向你分配現金。
個人看法
我真心尊重這個雲數據，這不是客套話，由真實資本投入驅動的 45% 增長是一個合理的故事。但我不斷看到 CPF（中央公積金）和 SRS（自動增資計劃）持有者被這類名字吸引，因為增長頭條令人興奮，而 “令人興奮” 與 “能否資助我的提取需求” 完全是兩個不同的問題。這是兩個完全不同的投資組合在問兩個完全不同的問題。如果 AI 故事吸引了你的注意，值得關注，但在讓數字為你表達它們無法表達的內容之前，誠實地面對自己，搞清楚你真正構建的是哪個投資組合。
📺 YouTube: https://youtu.be/CTGSNj5Bl5I
📩 Substack: https://investingiguana.com/p/alibaba-sdr-3-gems-vs-3-red-flags
不構成財務建議。適用伊吉的合規標準。
祝好，伊吉 🦖
