捷普

關於 $應用光電公司(AAOI.US) 財報的一些 TLDR 筆記：

三菱汽車加入機器人競賽，計劃在 2027 年前部署人形機器人工作者。

$SIVE 正在籌集約 6100 萬美元（6 億瑞典克朗），以擴大其 InP 激光器和光放大器的製造產能。

Sivers 採用輕晶圓廠（fab-lite）模式運營，因此這可能暗示着其與捷普（Jabil）及其他合作伙伴在連續波分佈式反饋（CW DFB）激光器產能爬坡方面的代工分配/擴產計劃。

這也可能意味着，除了已宣佈的與 WIN 的合作外，還有更廣泛的代工分配/擴產計劃。

我的看法是，如果此次融資主要由純多頭機構參與且沒有大幅折價（基於 30 日成交量加權平均價），那將是非常利好的信號。否則，如果存在套利或短期投資者，就需要重新評估。

現在正是引入像$格芯(GFS.US) 這樣的理想戰略投資者進入股東名冊的絕佳時機。同時，也應着力爭取更多美國機構的支持。

尤其考慮到，對於任何希望佈局光子學領域的單一美國機構而言，5600 萬美元只是一筆小數目（例如，可以參考 Poet 公司 4 億美元的註冊直接發行所反映的市場情緒）。

很多情況都 “取決於更多信息何時公佈”，但鑑於 Sivers 的輕晶圓廠模式，這看起來是量產的一個非常積極的信號。

我的關注者達到了 90 萬，感謝大家！

$捷普(JBL.US) | Stifel 重申對捷普的 ** 買入 ** 評級，** 將目標價上調至 $460**

📊 明日觀察清單（非財務建議）

關於 $Sivers 半導體公司 (SIVE.US) x $捷普公司 (JBL.US) 財報（明日）的分析與信號：

提醒：Sivers 宣佈與捷普（4 月 26 日）合作，為人工智能數據中心開發 1.6T LRO 可插拔光模塊。

捷普的人工智能數據是衡量 Sivers 總可尋址市場最終需求規模的領先指標，其 1.6T LRO 項目是 Sivers 分佈式反饋激光器的直接需求渠道。

來自 $捷普公司 (JBL.US) 財報、強化 $Sivers 半導體公司 (SIVE.US) 看漲論點的關鍵信號：

1. 1.6T LRO 光模塊項目 + 到 2027 年的爬坡時間表

2. 通過提高 2026 財年人工智能收入來擴大總可尋址市場

3. 關於光組件/激光器供應緊張的評論（與磷化銦稀缺的順風相關）

各點摘要：

1. 1.6T 光模塊項目

1.6T / 硅光 / 共封裝光學的評論對 Sivers 有最直接的影響。

捷普通常會強調爬坡時間等，因此即使是 “1.6T 渠道強勁 / 光子學規模化” 這樣的表述，也能強化該項目的商業軌跡。

這反過來對 Sivers 的技術將是積極的解讀。

當然，捷普不太可能在財報電話會議上點名組件供應商，並且其自身在光學領域佈局廣泛，如源自 $英特爾 (INTC.US) 的硅光、共封裝光學、近封裝光學。

需要提醒的是：捷普在光學領域的成功並不要求 Sivers 必須勝出……捷普可以從其他地方採購激光器，或依賴內部/硅光內容。

2. 總可尋址市場擴大

人工智能的持久性 / 2027 年框架將框定 Sivers 自身的時間表。

Sivers 的光子學爬坡主要是一個 2027 年之後的故事，管理層表示 “多個爬坡項目按計劃於 2027 年進行”。

捷普的第二季度電話會議已經指出：

- 第二家超大規模客户在墨西哥開始爬坡

- 第三家在洽談中

- 為 2027 財年設定了利潤率擴張/增長框架

因此，對 2027 年持續樂觀的框架直接支持了 Sivers 的轉化窗口期。

3. 關於光組件/激光器供應緊張的評論

捷普在第二季度指出了內存（DDR4 及以下）和印刷電路板的限制。

任何關於光組件或激光器供應緊張的評論，都將證實磷化銦稀缺的順風，這是 Sivers “結構性瓶頸” 論點的核心。

例如，$英偉達 (NVDA.US) 已將激光器交付週期推至 2027 年以後 + 磷化銦供應受限，這支持了 Sivers 磷化銦激光器稀缺的順風。

僅作為對 Sivers 最具影響力的解讀的高層總結。

捷普明日的財報可以證明，通過其光子學/1.6T 的努力，光學/人工智能總可尋址市場正在增長。

然而，它無法證明 Sivers 能戰勝垂直整合的競爭對手如 $Coherent(COHR.US) / $Lumentum(LITE.US)，也無法證明 Sivers 內容的價值或利潤率。

這就是我一段時間以來一直強調的重點……管理層的執行力和交易流。

最終，捷普項目對 Sivers 而言是近期、高容量架構的可插拔（LRO）佈局。

Sivers 的共封裝光學曝光主要通過 Ayar Labs、$格芯 (GFS.US)、$POET Tech(POET.US) Technologies(POET.US) 和 O-Net/Enablence 進行。

$捷普(JBL.US) | Stifel 維持對捷普的買入評級，將目標價從$290 上調至$430

我對$SIVE 沒有特別的喜歡或不喜歡：

信息發現優勢和看漲敍事已經反映在價格中：

Sivers 製造真正必需的、硅無法替代的組件——InP 外部激光器，並有四個可靠的 AI 設計採用：

這才是真實、有防禦性的看漲理由，而且不是海市蜃樓。

進一步被以下事件凸顯：

摩根大通披露了約 5% 的持股
已被納入指數
多位分析師現在發佈報告

但現在：

你本質上是在賭 Sivers 的轉化能力。

即，這些設計採用能否轉化為合格的量產收入，以及何時轉化？

同樣的故事在過去幾年裏在數百家成長型公司身上重複上演——$英偉達(NVDA.US)、$Palantir Tech(PLTR.US) 和早期的$谷歌-A(GOOGL.US) 等等。

Sivers 不是一家早期初創公司，管理層也已承認公司目前受到巨大且不斷增長的興趣。

因此，他們應該面臨壓力，需要按照廣泛流傳的 2027-2028 年時間表實現產量爬坡。

再來一個像$格芯(GFS.US) 那樣的合作公告並不能證明這一點，但考慮到他們微小的市值，這肯定可能導致另一次重新評級上漲。

但理想情況下，在不久的某個時候，你確實希望看到某種採購訂單等，來確認他們 7.99 億美元的 “機會” 管道。

鑑於本週關於 CPO 時間表（SemiAnalysis、大摩等）的所有相互矛盾的信息，不知道何時會發生。

在我看來，這已經變成了一場針對 Ayar / $捷普(JBL.US) / $邁威爾科技(MRVL.US) 的等待遊戲——然後它們會出貨給像$AMD(AMD.US) / $微軟(MSFT.US) / $亞馬遜(AMZN.US) 這樣的最終客户。

考慮到它們都從其他地方（如$Coherent Corp.(COHR.US) 或$MACOM科技解決方案控股(MTSI.US) 或$Lumentum控股(LITE.US)）多源採購激光器供應——而這些公司已知存在激光器短缺——Sivers 能確保多少市場份額。

我將繼續持有我的倉位——目前看不到任何理由去清算大部分已實現的收益。

花了一些時間仔細研究了$SIVE 的財報電話會議記錄，內容非常樂觀：

$捷普(JBL.US) 的可插拔合作伙伴關係為$SIVE 帶來了更多光模塊收發器的需求

所以我的猜測是，可能涉及中際旭創/光迅科技和其他大型廠商。

除了穩懋半導體外，還有更多的激光器產能，並且正在開發更多合作伙伴。“時機成熟時，我們會向市場公佈這些細節。”

CEO 表示，不僅僅是穩懋/格拉斯哥。鑑於穩懋半導體在 SpaceX / $博通(AVGO.US) 供應鏈中已經至關重要，我對他們擴大產能已經很有信心。

但這進一步降低了這些產能爬坡的風險。只是尚未公開披露。

在美國市場擁有極高的高管信譽和經驗，以及強大的併購經驗

提到了關於新董事會成員的併購事宜，這是我們根據他們的背景猜測的。

“來自我們主要衞星通信客户的量產訂單即將下達”…

所以這是航天領域的產量爬坡。

美國雙重上市進展順利

沒有確切時間表，我個人猜測大約在第三季度末或第四季度。可能在六月董事會會議之後，他們會宣佈時間，因為那時新董事會成員將就位。

“在需求遠超供應的超級週期中，將生態系統供應商視為競爭對手是錯誤的做法。”

光子學領域需求過於旺盛。

“過去五個月，光子學業務管線也出現了快速增長”

基本上，77% 的管線增長來自光子學（這驗證了關於 CPO/可插拔是 Sivers 增長動力的論點）。

總結：

我們從 “Sivers 這麼小的公司能獲得客户嗎？他們能與$Lumentum控股(LITE.US) 競爭嗎？”

轉向了執行層面，例如 “在需求大於供應的情況下，Sivers 究竟能生產多少來滿足每個超級週期？”，因為他們正在產量爬坡。

對我來説，只要他們生產的東西有人買，這就是非常積極的信號。

此外，併購後光子學領域的潛在市場規模很可能大幅擴張，並且暗示有更多正在進行中的超大規模雲供應商認證。

再次強調，僅僅在他們這個季度（5 個月）內，營收管線就激增了 77%，主要來自光子學業務…這超過了公司歷史上的任何時期。

隨着 CPO 從 2027 年下半年開始擴大規模，我預計營收數字將呈現指數級增長曲線。