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0318 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美聯儲於當地時間 3 月 17 日開始為期兩天的議息會議。目前市場普遍預期基準利率將維持在 3.50%-3.75% 不變。然而，由於近期通脹數據（PPI 達 2.9%）表現頑固，加上中東衝突引發油價飆升（美油突破 100 美元），市場對 2026 年降息次數的預期正在收縮。如果 18 日公佈的點陣圖顯示 2026 年降息次數減少至 1 次甚至不降息...

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MiniMax 亮出 M2.7 上演 “模型自我進化”；Meta 再砍 “元宇宙”｜今日重要消息回顧

紀要

以下為海豚君整理的 Lululemon FY25 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《Lululemon：放棄慢工細活，ZARA 式快攻救得了 “小黑褲”？》

Lululemon(紀要）：預計 2026 年下半年價格轉變為正增長

財報

“大本營市場” 北美地區依然表現疲軟

Lululemon：放棄慢工細活，ZARA 式快攻救得了 “小黑褲”？

Lululemon4Q25 火線速讀：整體來説，Lululemon 這個季度的表現屬於低預期內的複合預期，各項數據仍然偏弱，由於公司此前連續下調指引，因此市場對 Q4 業績的預期本來就很低，從最終實際的結果來看，Q4 公司營收端勉強維持了正增長，略高於公司此前的指引： 1）營收端，分品類看，核心主業女裝實現營收 22.7 億元，同比增長 1.9%，受到北美地區消費者審美疲勞疊加新興品牌激烈競爭的情況下，女裝雖然仍然是 Lululemon 的營收主力，但從增速上看仍在放緩，為近三年單季度增速最低值。 男裝實現營收 9 億元，同比下滑 1.7%，首次轉為負增長，説明男裝也並沒有太多起色。 從地區上看，最大的問題還是出在 Lululemon 的大本營市場北美地區，同比下滑 4.5%，而結合調研信息來看，雖然在北美地區感恩節購物季表現強勁，黑五線上商城創下歷史單日銷量新高，但感恩節後增長明顯放緩，再加上 Lululemon 的折扣力度也較高，説明北美地區的需求仍然比較疲軟。中國和其他地區在去年同期高基數下增速也有所下滑。 2）毛利率上，受到關税的持續衝擊，再加上 Q4 公司加大了折扣的力度去庫存，公司毛利率同比大幅下滑 4.6pct，費用投放上，由於國際業務的擴張，疊加公司對數字化&amp;供應鏈的投入，費用率也小幅提升了 1pct，最終海豚君測算的核心經營利潤率達到 22.5%，下降 5.6pct。$露露樂蒙(LULU.US)

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1230 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、今日港、A 機器人板塊同步走強。上漲動力或源於兩則市場傳聞：一是特朗普政府計劃 2026 年發佈機器人領域行政命令，有望釋放行業政策紅利；二是供應鏈企業近期密集赴北美拜訪，市場預期特斯拉 Optimus 人形機器人項目發包在即，機構預測 2026 年 Q1 起分批交付，覆蓋全年 8-10 萬台產能，相關零部件供應商已開始預熱...

Baidu HK SDR 10to1

POP MART HK SDR 20to1

BIDU ADR US

機器人板塊熱情高漲，百度扶搖直上，泡泡瑪特又 “歇菜”｜今日重要消息回顧

UNIT

以下為海豚君整理的 Lululemon FY25 Q3 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《Lululemon：枯木逢春還是曇花一現？》

Uniti

Lululemon（紀要）：2026 年春季新款滲透率提高到 35%

愛齊科技

中國地區再度狂飆成為 “扛把子”

Lululemon：枯木逢春還是曇花一現？

Lululemon3Q25 火線速讀：整體來説，Lululemon 這個季度的表現屬於低預期內的超預期。在連續兩個季度下調指引的情況下，三季度業績超出公司指引上限，實現營收 25.7 億元，同比增長 7.1%（指引在 3%-4% 之間）。在此基礎上，公司上調了全年的營收指引，從 2%-4% 上調至 4%-6%。1）營收端，分品類看，核心主業女裝實現營收 16.5 億元，同比增長 5.7%，略高於市場預期，但從趨勢上看增速仍然在環比下滑。海豚君推測 Lululemon 在年初經過組織架構的調整，設計和商品部門協同性提升後在推新節奏基本恢復了歷史平均水平，新品的貢獻超出預期。男裝實現營收 6 億元，同比增長 8.1%，趨勢上看環比前兩個季度略有提速。從地區上看，Lululemon 的大本營市場北美地區仍然疲軟，同比下降 1.5%，平均訂單金額、轉化率及門店客流量仍處於下滑狀態。表現最為亮眼的是中國地區同比高增 43%，增速創近一年以來新高，海豚君推測核心主要是受到線上電商平台直播帶貨的拉動。2）毛利率上，受到關税的衝擊以及最低免税額取消（8 月份生效），公司整體供應鏈成本顯著抬升，公司毛利率同比下滑 2.9pct 達到 55.6%。費用投放上，由於國際業務的擴張，公司加大了國際人員的招聘並提高了相關薪酬，整體費用率小幅提升 0.5pct，最終海豚君測算的核心經營利潤率達到 17.1%，下降 3.4pct。$露露樂蒙(LULU.US)

怪獸飲料

深度

怪物飲料

東鵬飲料

在中美飲料的跨市場對比中，海豚君前段時間選取了怪獸飲料（“Monster”，或魔爪）來作為對比，來引出馬上要進行的同行——東鵬飲料的研究。在上篇的研究中，我們重點分析了 Monster 作為追趕者，如何通過差異化定位 + 社羣營銷並借力巨頭渠道實現後來者居上。但是過去的成功，不代表未來就一帆風順，海豚君此前覆蓋的 Lululemon 就是一個典型的反面教材。財報季一過，海豚君馬不停蹄，來研究接下來一個真正關鍵的核心命題，站在當下去看一下：一、Monster 未來的成長靠什麼？翅膀扎得穩不穩？二、會是一個好的投資標的麼？當下的性價比如何？

荷蘭國際

Monster：四面楚歌，昔日 “怪獸” 會變 “病貓” 嗎？

以下為海豚投研整理的 Lululemon 2025 年二季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《Lululemon：戴維斯雙殺！“小黑褲 “撐得住？》

Lululemon（紀要）： 未來新品將重點傾向於社交休閒方向

德克薩斯州檢察長宣佈對 Lululemon 產品安全進行民事調查

得州檢察長調查露露樂蒙安全誤導

露露樂蒙總裁 Andre Maestrini 購買公司股票

露露樂蒙投資 Epoch Biodesign 推動廢棄紡織品回收技術

露露樂蒙第四季度數字銷售同比增長 9%

Lululemon Athletica 面臨 ESG 政策審查和法律風險

Lululemon 報告第四季度營收增長

露露樂蒙股價下跌，財報超預期但 2026 年展望疲軟

美國銀行全球研究部下調 Lululemon 目標股價至 175 美元

Lululemon 季度財測低於預期表現疲軟

露露樂蒙在 3 月 17 日盤後 (美東時間) 發佈了 2026 財年年報，實際營收 111 億美元 (預期 110 億美元)，實際 EPS 13.26 美元 (預期 13.0318 美元)

露露樂蒙在 3 月 17 日盤後 (美東時間) 發佈了 2026 財年第 4 季度業績，實際營收 36.41 億美元 (預期 35.77 億美元)，實際 EPS 5.0052 美元 (預期 4.7769 美元)

露露樂蒙(LULU.US)

露露樂蒙 股票行情走勢圖

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