週一 Meta Platforms 股票發生了什麼？Benzinga·2026年11月2日 下午03:34- Meta 2026 年資本支出預計達 1400 億美元。 - 標普將 Meta 評級展望下調至負面。 - 投資者對其 AI 投入回報存疑並減倉。META-0.68%METAM+0.71%
谷歌 3Q26 火線速讀：Q3 業績令人失望，核心指標廣告增速、雲業務增速均、服務業務利潤率均不及買方預期，這在本身敍事就相對不利的谷歌來説，儘管已經連續回調（近一個月空頭資金佔上風，盤後跌到了 300 美元以下，已經接近海豚君上季度説的可以參與的分歧機會位置），但這份財報之後，資金情緒可能會繼續壓制估值。核心要點：1、搜索掉速，AI 侵蝕敍事開始兑現Q3 搜索廣告增速只有 12%，環比放緩明顯。在 AI 高投入期，有着利潤和現金流削弱的預期下，當基本盤業務開始失速，對本身谷歌的邏輯是最傷的，印證 AI 侵蝕敍事。財報前，第三方數據顯示谷歌搜索份額下降、同時 DMA 法案導致谷歌在歐盟地區的酒旅搜索量下滑，股價連續回調已經表明了資金的擔憂和預期調整，但實際表現還是更差。與此同時，原本因為世界盃和大選，市場對 YouTube 的預期也不低，但實際是在高基數壓力下也出現了明顯放緩。YouTube 品牌廣告居多，這種時候一般與環境、社交平台的效果廣告分流有關。2、雲繼續狂飆，但高預期已經打入Q3 雲業務（包含 TPU 銷售）增速 103%，環比加速。但機構預期更高，下圖 BBG 一致預期（+91%）不能完全代表機構資金在近兩個月增加了 TPU 銷售收入後的預期（賣方 +105%；買方 +110%）。Q3 積存訂單 5610 億，加上當期確認部分，簡單還原到合同額新增 777 億，與 Q2 差不多、略微高了 10 億，説明需求還是景氣的。再根據調研信息，海豚君認為這裏面的預期差很可能與 TPU 出貨節奏有關（如 v8i 明確延期一個季度）。具體雲業務的拆分，TPU 對增長產生多少貢獻（財報表述為有顯著貢獻），以及 v8 交付延期的影響有多大，可以關注電話會。3、利潤削弱，受 AI 投入高企 “拖累”Q3 公司整體經營利潤率環比走弱 0.5pct，與折舊、研發費用的高增有關，分別代表的是算力基建和大模型訓練投入。分業務來看，廣告等谷歌服務利潤環比下降 1pct，雲利潤率則環比走高（注意這裏面不包含模型訓練支出），這是整個財報為數不多超預期的地方。4、Capex 高投入下，現金流缺口繼續擴大Q3 資本開支 514 億，同比翻倍，繼續加速，佔當期收入比重已經達到 40%，直接導致當期自由現金流負值繼續擴大到 91 億。資金對今明兩年的 Capex 預期在 2200 和 3500 億，按照明年的收支情況，全年現金流大概率仍然為負。Q3 繼續執行年初的 850 億融資計劃，當季增發了 125 億美元的股權，還剩 276 億增發融資額度，同時三季度還發行了 287 億的無擔保票據。理論上，目前賬面現金 + 短期投資 + 剩餘融資額度能基本覆蓋近兩年的資金缺口。$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US)2026年10月28日 晚上11:39谷歌-C+1.30%谷歌-A+1.20%
財報不到一週，$Meta(META.US) 終於等不及兑現了自己的 “搶錢計劃”，盤前宣佈同步啓動兩筆承銷發行，合計約 350 億美元： a. 225 億美元 A 類普通股：通過與大摩、高盛的遠期出售協議發行，前期不拿錢，2027 年 11 月 19 日前由公司擇時交割。b. 125 億美元強制可轉換優先股：2.5 億份存托股，代碼 METAM，約 2029 年 8 月 15 日按浮動比例轉成普通股；股息率在定價時確定。 兩筆分別還有 33.75 億和 18.75 億美元的超額配售。英偉達、AMD、博通有意合計認購最多 50 億美元普通股，不具約束力。此外，C 類股開始交易後（2027 年一季度，1 月 19 日 1 送 1 生效之後），公司計劃再開 約 600 億美元的 C 類股隨市發行（ATM，不是一次性把股票增發，當天可流通），目前尚未簽約。 海豚君觀點財報點評中，我們提及 C 類股的設立，本質是為後續投入提前準備融資渠道，因此不定期的增發會讓多頭情緒不至於太亢奮。今天這個伏筆填上了具體金額，不過短期真實稀釋其實不大，緊張情緒可以稍微釋放一些，但仍然不能消除融資預期帶來的估值壓制。 （1）規模： 按約 650 美元算，950 億美元全部發完約 1.46 億股，佔現有 25.56 億股的 約 5.7%，含超額配售約 6%（推算）。（2）節奏： 不會一次性砸下來。225 億的 A 類普通股在 13 個月內分批交割，600 億的 C 類 ATM 在 2027 年全年慢慢賣，125 億的優先股要到 2029 年才轉股。（3）拋壓： 相比於過去每年 200-300 億的回購，2027 年開始，將出現合計擁有 600 億美元股權的賣家。這雖然不是砸盤性質的影響，分攤到每天的成交佔比大約 2.5% 並不算大，但情緒上還是會產生壓制。 Meta 還有多少資金缺口？海豚君簡單算一算。預計 Meta 2027/2028 年收入分別為 3120、3686 億，增速 22%、18%，按 55% 算經營現金流，也就是 1716 億和 2027 億。而 27 年/28 年 Capex 可能要分別達到 2200 億、2500 億的規模，這樣 FCF 缺口就有-500 億、-500 億，合計-1000 億。目前 Meta 賬面有現金 825 億，沒有短期負債，都是公司債等長期債務，因此 “保守定義” 下的短期資金缺口也就是接近 200 億。也就是説，今天宣佈的 350 億 A 類 +600 億 C 類，合計 950 億融資，已經可以填上未來兩年的缺口。但意外情況是，（海豚君也在財報點評中有所估算）如果 Muse 爆量，這兩年部署的算力規劃可能不太夠，那麼也不排除資本開支還有在上述假設基礎上提高的可能。 估值調整：950 億融資如果全部增發轉股，也就是接近 6% 的稀釋。針對海豚君在財報點評中的估值判斷總體不做修改，仍是接近悲觀估值加倉，接近樂觀預期落袋。即總價值不做改變，單股稀釋調整後，悲觀/中性/樂觀預期下分別對應 510/710/790 美元。鑑於廣告基本盤強勁且被 AI 侵蝕風險相對較小，Muse 有望繼續夯實生態入口價值，可以在回調中逐步找機會押注。本文的風險披露與聲明：海豚研究免責聲明及一般披露2026年10月26日 中午12:28META-0.68%AMD-2.74%
