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1105 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、中國對美關税政策作出調整，宣佈暫停實施此前針對部分原產於美國的進口商品加徵的 24% 税率，同時保留 10% 的加徵關税税率，政策調整聚焦於平衡貿易成本與國內需求，具體涉及商品範圍涵蓋機械、電子元件等多個品類。政策短期將緩和市場對 “關税戰升級” 的擔憂，長期需結合中美經貿磋商進展判斷關税的進一步調整方向...

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馬斯克透露特斯拉 AI5 新信息；中國中免擬首次中期分紅｜今日重要消息回顧

紀要

以下是海豚君整理的關於$Spotify(SPOT.US) 的 3Q25 業績電話會紀要，財報點評可參考《Spotify 的新漲價週期，還能再飛一次嗎？》一、重要財務指標 1、三季度用户數：在第三季度，我們的月活躍用户數增長了 1700 萬，總數達到了 7.13 億，這一成績超出了我們的預期目標 300 萬。我們還新增了 500 萬淨訂閲用户，使得總訂閲用户數達到了 2.81 億，同比增長了 12%，符合我們的預期...

Spotify（紀要）：當下聚焦進一步激活用户生態

財報

OpenAI

亞馬遜

奈飛

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亞馬遜每日 2 倍做多 ETF - Direxion

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蘋果每日 1 倍做空 ETF - Direxion

蘋果每日 2 倍做多 ETF - Direxion

AAPX

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APLY

嘉楠科技

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$Spotify(SPOT.US) 2025 年三季報在 11 月 4 日美股盤前出爐，業績表現好壞參半。但或許市場主要擔憂點——利潤率，實際超預期，從而帶來了略偏積極的市場反饋。具體來看：1. 利潤率超預期改善：三季度以來，Spotify 做了不少產品改動（近 30 項大小功能更新），包括無損音質、播放列表編輯、發送消息、個性化音質設置，以及與亞馬遜 Alexa、ChatGPT 的合作等...

Viant Tech

T-Rex 2X Long Apple Daily Target ETF

Kurv Yield Premium Strategy Apple Aapl ETF

YieldMax AAPL Option Income Strategy ETF

SBC Medical

SBC MEDICAL GROUP HOLDINGS INCRPRTD C/WTS 17/09/2029 (TO PUR COM)

Spotify 的新漲價週期，還能再飛一次嗎？

Spotify 3Q25 火線速讀：音樂流媒體小巨頭 Spotify 三季度業績發佈，好壞參半。但可能因為掃除了財報前市場的主要擔憂——利潤率可能承壓，盤前市場反饋偏積極。 1、盈利亮眼，三季度儘管有不少新功能的推出，市場對投入增加預期充分。但實際來看，毛利率、經營利潤率均有超預期的改善。其中經營費用大幅度收縮，除了 Social charge 明顯下降外（一般跟隨員工福利波動，包括股權激勵，三季度 Spotify 股價相比二季度末下降 10%），公司對營銷推廣、人員成本都做了有力控制。 2、Q3 收入增長 7%，剔除匯率影響增長 12%，繼續放緩。（1）其中廣告依舊是主要拖累，目前公司新的廣告主管尚未到任，因此預計短期還將承壓一段時間。（2）訂閲收入同比增長 9%，分量價來看，訂閲付費率同比持平，訂閲用户數隨流量大盤波動，增長 11%。但 ARPPU 繼續受匯率同比下滑，三季度雖然進行了大規模漲價，但一方面漲價動作主要在 8 月中旬之後，當季較難有快速反映；另一方面第二大市場北美地區，並未同步進行漲價，因此難以對沖美元匯率貶值的影響。 3、指引收入不及預期，關注後續漲價週期。管理層對 Q4 收入指引 45 億歐元，不及市場預期，其中除了廣告繼續拖累外，訂閲收入應該還是主要受 ARPU 的影響（海豚君估算，四季度 ARPPU 還將同比下滑近 2%），但影響略有減輕。 不過海豚君比較期待，三季度開始推出的一些產品創新（隨機播放改成 1 小時免費點播、無損音質、亞馬遜音箱、嵌入 ChatGPT）會逐步看到成效（加速 MAU 破圈、提高用户粘性和付費轉化），疊加漲價週期，帶動 ARPU 走出增長週期谷底。$Spotify(SPOT.US)

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2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

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英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

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2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

04335

以下是海豚研究整理的$亞馬遜(AMZN.US) 2025 年 3 季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《AWS 大反轉，亞馬遜終於 “苦盡甘來” 了？》一、財報核心數據回顧二、財報電話會詳細信息 2.1 高層核心陳述與戰略展望 1、AWS 業務勢頭增長態勢：AWS 增長速度達 2022 年以來最高水平，同比增速重回 20.2%。在 1320 億美元的年化運行率基礎上實現 20% 的同比增長非同尋常...

GraniteShares 2x Long AMD Daily ETF

Sitio Royalties

INTEL-T

亞馬遜（紀要）：到 2027 年算力供給再翻倍

以下是海豚投研整理的關於$Spotify(SPOT.US) FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《Spotify：漲價失靈，高估值還撐得住嗎？》一、財報核心信息回顧 1、月活躍用户數（MAU）和訂閲用户數本季度 MAU 增長 1,800 萬，達到 6.96 億；淨增訂閲用户 800 萬，訂閲用户總數達 2.76 億，同比增長 12%2、營收總收入為 42 億歐元，按不變匯率計算...

Spotify（紀要）：發展非線性，更注重生命週期價值

$Spotify(SPOT.US) 2025 年二季報在 7 月 29 日美股盤前出爐，財報再次不及預期，不過雖然 miss 幅度較大，但這次以外因為主。具體來看：1. 收入弱在指引：二季度收入增速只有 10%，不及指引和市場預期。但這裏面有 5ppt 的外匯逆風影響，剔除後內生增速 15%，高於原指引的內生增速 14.2%，實際不差。相比而言，公司對三季度的收入指引就稍顯乏力，同樣是 5 個點外匯逆風...

Spotify: 漲價失靈，高估值還撐得住嗎？

Spotify 2Q25 火線速讀：二季度業績不佳，但外因影響為主，本質上主要體現的是匯率逆風、隨市值走高的僱主社保税（Social Charges）等影響，長邏輯並未受到損壞。雖然機構已經有所預期，7 月初連番調整業績預測，但實際來看，帶來了一些超預期的暫時性壓力。1、收入增長 10%，較上季度明顯放緩，其中匯率影響 5ppt，因此原內生增速為 15%，實際略高於原指引的內生增速（14.2%）。但對 Q3 指引上，收入 5%，就算剔除匯率的 5 個點影響，也是低於市場預期的，這可能是主要不滿意的地方。在歐洲等新一輪的漲價計劃驅動下（先在比利時、荷蘭、盧森堡等地做了試驗性漲價，計劃夏天擴大漲價範圍），市場原本有更樂觀的成長期待。2、用户指標表現不錯，無論是月活還是訂閲數，二季度淨增數均超出公司指引和市場預期。5 月在蘋果 App store 應對反壟斷訴訟作出調整後，Spotify 發佈了新版本，能夠更加絲滑的提供第三方支付渠道，我們猜測因此投放了不少推廣促銷，並帶動用户活躍。3、收入和費用的雙壓，導致利潤率短期惡化明顯。漲價的拉動被匯率影響抵消了，三費迴歸增長，一方面有提效週期尾聲的原因，另一方面可能是因為短期新版本發佈 + 推廣促銷 + 隨市值走高的員工激勵（含 Social Charges）等因素疊加影響。但隨着新版本的發佈，付費摩擦對轉化率的改善潛力，值得繼續關注。$Spotify(SPOT.US)

Spotify Technology S.A. 將公佈 2025 年第四季度財報

Spotify 禁用用户賬户打擊非法音樂數據抓取

Spotify 發佈強勁財報並宣佈多項計劃

Westwind Capital 第三季度增持 Spotify 股票

Anna's Archive 抓取 Spotify 音樂內容被指違法

Spotify 計劃推出音樂視頻以增強高級用户服務

Citizens 分析師給予 Spotify“跑贏大盤” 評級，目標價 800 美元