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1105 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、中國對美關税政策作出調整，宣佈暫停實施此前針對部分原產於美國的進口商品加徵的 24% 税率，同時保留 10% 的加徵關税税率，政策調整聚焦於平衡貿易成本與國內需求，具體涉及商品範圍涵蓋機械、電子元件等多個品類。政策短期將緩和市場對 “關税戰升級” 的擔憂，長期需結合中美經貿磋商進展判斷關税的進一步調整方向...

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馬斯克透露特斯拉 AI5 新信息；中國中免擬首次中期分紅｜今日重要消息回顧

紀要

以下是海豚君整理的關於$Spotify(SPOT.US) 的 3Q25 業績電話會紀要，財報點評可參考《Spotify 的新漲價週期，還能再飛一次嗎？》一、重要財務指標 1、三季度用户數：在第三季度，我們的月活躍用户數增長了 1700 萬，總數達到了 7.13 億，這一成績超出了我們的預期目標 300 萬。我們還新增了 500 萬淨訂閲用户，使得總訂閲用户數達到了 2.81 億，同比增長了 12%，符合我們的預期...

Spotify（紀要）：當下聚焦進一步激活用户生態

財報

OpenAI

亞馬遜

奈飛

蘋果

亞馬遜每日 2 倍做多 ETF - Direxion

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蘋果每日 1 倍做空 ETF - Direxion

蘋果每日 2 倍做多 ETF - Direxion

AAPX

AAPY

APLY

嘉楠科技

SBCWW

$Spotify(SPOT.US) 2025 年三季報在 11 月 4 日美股盤前出爐，業績表現好壞參半。但或許市場主要擔憂點——利潤率，實際超預期，從而帶來了略偏積極的市場反饋。具體來看：1. 利潤率超預期改善：三季度以來，Spotify 做了不少產品改動（近 30 項大小功能更新），包括無損音質、播放列表編輯、發送消息、個性化音質設置，以及與亞馬遜 Alexa、ChatGPT 的合作等...

Viant Tech

T-Rex 2X Long Apple Daily Target ETF

Kurv Yield Premium Strategy Apple Aapl ETF

YieldMax AAPL Option Income Strategy ETF

SBC Medical

SBC MEDICAL GROUP HOLDINGS INCRPRTD C/WTS 17/09/2029 (TO PUR COM)

Spotify 的新漲價週期，還能再飛一次嗎？

Spotify 3Q25 火線速讀：音樂流媒體小巨頭 Spotify 三季度業績發佈，好壞參半。但可能因為掃除了財報前市場的主要擔憂——利潤率可能承壓，盤前市場反饋偏積極。 1、盈利亮眼，三季度儘管有不少新功能的推出，市場對投入增加預期充分。但實際來看，毛利率、經營利潤率均有超預期的改善。其中經營費用大幅度收縮，除了 Social charge 明顯下降外（一般跟隨員工福利波動，包括股權激勵，三季度 Spotify 股價相比二季度末下降 10%），公司對營銷推廣、人員成本都做了有力控制。 2、Q3 收入增長 7%，剔除匯率影響增長 12%，繼續放緩。（1）其中廣告依舊是主要拖累，目前公司新的廣告主管尚未到任，因此預計短期還將承壓一段時間。（2）訂閲收入同比增長 9%，分量價來看，訂閲付費率同比持平，訂閲用户數隨流量大盤波動，增長 11%。但 ARPPU 繼續受匯率同比下滑，三季度雖然進行了大規模漲價，但一方面漲價動作主要在 8 月中旬之後，當季較難有快速反映；另一方面第二大市場北美地區，並未同步進行漲價，因此難以對沖美元匯率貶值的影響。 3、指引收入不及預期，關注後續漲價週期。管理層對 Q4 收入指引 45 億歐元，不及市場預期，其中除了廣告繼續拖累外，訂閲收入應該還是主要受 ARPU 的影響（海豚君估算，四季度 ARPPU 還將同比下滑近 2%），但影響略有減輕。 不過海豚君比較期待，三季度開始推出的一些產品創新（隨機播放改成 1 小時免費點播、無損音質、亞馬遜音箱、嵌入 ChatGPT）會逐步看到成效（加速 MAU 破圈、提高用户粘性和付費轉化），疊加漲價週期，帶動 ARPU 走出增長週期谷底。$Spotify(SPOT.US)

索尼

愛立信

加特納

英特爾

英偉達

AMDL

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

南方兩倍做多英偉達

南方兩倍做空英偉達

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英偉達 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

04335

以下是海豚研究整理的$亞馬遜(AMZN.US) 2025 年 3 季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《AWS 大反轉，亞馬遜終於 “苦盡甘來” 了？》一、財報核心數據回顧二、財報電話會詳細信息 2.1 高層核心陳述與戰略展望 1、AWS 業務勢頭增長態勢：AWS 增長速度達 2022 年以來最高水平，同比增速重回 20.2%。在 1320 億美元的年化運行率基礎上實現 20% 的同比增長非同尋常...

GraniteShares 2x Long AMD Daily ETF

Sitio Royalties

INTEL-T

亞馬遜（紀要）：到 2027 年算力供給再翻倍

以下是海豚投研整理的關於$Spotify(SPOT.US) FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《Spotify：漲價失靈，高估值還撐得住嗎？》一、財報核心信息回顧 1、月活躍用户數（MAU）和訂閲用户數本季度 MAU 增長 1,800 萬，達到 6.96 億；淨增訂閲用户 800 萬，訂閲用户總數達 2.76 億，同比增長 12%2、營收總收入為 42 億歐元，按不變匯率計算...

Spotify（紀要）：發展非線性，更注重生命週期價值

$Spotify(SPOT.US) 2025 年二季報在 7 月 29 日美股盤前出爐，財報再次不及預期，不過雖然 miss 幅度較大，但這次以外因為主。具體來看：1. 收入弱在指引：二季度收入增速只有 10%，不及指引和市場預期。但這裏面有 5ppt 的外匯逆風影響，剔除後內生增速 15%，高於原指引的內生增速 14.2%，實際不差。相比而言，公司對三季度的收入指引就稍顯乏力，同樣是 5 個點外匯逆風...

Spotify: 漲價失靈，高估值還撐得住嗎？

Spotify 2Q25 火線速讀：二季度業績不佳，但外因影響為主，本質上主要體現的是匯率逆風、隨市值走高的僱主社保税（Social Charges）等影響，長邏輯並未受到損壞。雖然機構已經有所預期，7 月初連番調整業績預測，但實際來看，帶來了一些超預期的暫時性壓力。1、收入增長 10%，較上季度明顯放緩，其中匯率影響 5ppt，因此原內生增速為 15%，實際略高於原指引的內生增速（14.2%）。但對 Q3 指引上，收入 5%，就算剔除匯率的 5 個點影響，也是低於市場預期的，這可能是主要不滿意的地方。在歐洲等新一輪的漲價計劃驅動下（先在比利時、荷蘭、盧森堡等地做了試驗性漲價，計劃夏天擴大漲價範圍），市場原本有更樂觀的成長期待。2、用户指標表現不錯，無論是月活還是訂閲數，二季度淨增數均超出公司指引和市場預期。5 月在蘋果 App store 應對反壟斷訴訟作出調整後，Spotify 發佈了新版本，能夠更加絲滑的提供第三方支付渠道，我們猜測因此投放了不少推廣促銷，並帶動用户活躍。3、收入和費用的雙壓，導致利潤率短期惡化明顯。漲價的拉動被匯率影響抵消了，三費迴歸增長，一方面有提效週期尾聲的原因，另一方面可能是因為短期新版本發佈 + 推廣促銷 + 隨市值走高的員工激勵（含 Social Charges）等因素疊加影響。但隨着新版本的發佈，付費摩擦對轉化率的改善潛力，值得繼續關注。$Spotify(SPOT.US)

Spotify Technology S.A. 將公佈 2025 年第四季度財報

Spotify 禁用用户賬户打擊非法音樂數據抓取

Spotify 發佈強勁財報並宣佈多項計劃

Westwind Capital 第三季度增持 Spotify 股票

Anna's Archive 抓取 Spotify 音樂內容被指違法

Spotify 計劃推出音樂視頻以增強高級用户服務

Citizens 分析師給予 Spotify“跑贏大盤” 評級，目標價 800 美元

Citizens 給予 Spotify 優於大盤評級並設 800 美元目標價

美國貿易代表指責歐盟歧視美國科技公司並威脅報復

Spotify 與 Naver 將音樂服務引入韓國

Spotify 遭遇重大故障影響數千用户

Erste Group 下調 Spotify 股票評級至持有

Spotify 獲得分析師共識評級 買入

Spotify 將為新西蘭高級用户提供提示播放列表提前訪問權限

Spotify 平台出現 AI 生成山寨樂隊和歌曲

Spotify 拓展音樂視頻測試版服務至美國和加拿大

Erste Group Bank 將 Spotify Technology 評級下調至持有

Spotify 計劃在應用中推出音樂視頻功能

Spotify 2025 Wrapped 發佈 24 小時內吸引 2 億活躍用户

Spotify 推出 Wrapped 2025 新功能增強用户互動

A SPAC III Acquisition

PicoCELA

Davis Commodities

Society Pass

ECD Automotive Design

Gauzy

Bristol-Myers Squibb Company

A SPAC III ACQUISITION CORP. COM NPV CL A (SUBS/RTS)02/01/2026

Paranovus ENT Tech

Cue BioPharma

Spotify Technology SA (SPOT.US) 2025 年第二季度業績電話會

Spotify Technology SA(SPOT.US) 2025 年第一季度業績電話會

Spotify Technology SA(SPOT.US) 2024 年第四季度業績電話會

Spotify Technology SA(SPOT.US) 2024 年第三季度業績電話會

Netflix

Universal Music Group N.V.

Live Nation

Tencent Music

AI ERA CORP

IMAX

Mega Matrix

Sound

Cineverse

風格得分

成長得分

營業收入同比

凈利潤同比

價值得分

市凈率

股息率

規模得分

市值得分

市值

營業收入得分

營業收入

多維評分

盈利評分

凈資產收益率（ROE）

凈利率

毛利率

成長評分

總資產同比

凈資產同比

現金評分

現金流凈利率

運營現金流同比

運營評分

資產周轉率

負債評分

資產負債率