谷歌在 ChatGPT 的衝擊下，推出了對話式 AI Bard，但效果不佳。谷歌創始人謝爾蓋・布林迴歸並親自寫代碼，推動 Google Brain 與 DeepMind 合併為 Google DeepMind。布林在公司內部爭執，因 Gemini 被禁止用於寫代碼，最終在桑達爾・皮查伊的支持下解決了問題。

Gemini 3，是謝爾蓋・布林 “罵” 出來的？

京東工業 IPO 在即，劉強東 “供應鏈帝國” 再落一子

馬斯克向 AI 芯片巨頭們發起挑戰，稱特斯拉不僅是造車公司，還是 AI 芯片公司。特斯拉擁有強大的芯片團隊，已設計部署數百萬顆 AI 芯片。馬斯克透露，特斯拉計劃每年推出新芯片，最終產量將超過市場上所有其他 AI 芯片總和。此消息刺激特斯拉股價上漲 7%，市值接近 1.4 萬億美元。

馬斯克向 “英偉達們” 公開下戰書：我一個人單挑你們全部！

大摩認為，雖然短期內美聯儲貨幣政策相關風險可能持續，但美股大幅調整已接近尾聲而非剛開始，近期調整為投資者提供了 2026 年佈局良機。分析師維持其未來 12 個月的看漲立場，重點推薦消費品、醫療保健、金融、工業板塊和小盤股。

大摩：2/3 大盤股回撤已近 10%，美股調整 “已近尾聲”

富邦研究認為，摺疊屏手機的物料成本，將推動定價走向市場預期的高端。市場此前傳聞價格在 2000—2500 美元之間，富邦 2399 美元預測處於這一範圍的中高位。儘管定價高昂，富邦對需求預期樂觀，預計摺疊屏 iPhone 在生命週期內總銷量將達 1540 萬部，其中 2026 年銷量為 540 萬部。

分析師：蘋果首款摺疊屏手機定價 2399 美元

AI 電商 Agent 正重塑消費入口：大摩預測 2030 年 Agent 電商規模將達 3850 億美元，佔美國電商總額 20%。當前 ChatGPT 等通用平台已展現強大商業轉化力——36% 用户通過 AI 建議完成購買，阿里巴巴千問 APP 與 OpenAI 購物搜索的佈局顯示科技巨頭正全力搶佔從” 對話” 到” 交易” 的新流量入口。

“電商 Agent”–龐大商業化潛力的 AI 應用正在 “萌芽”

高盛在最新報告中承認儲能需求爆發正在改寫鋰市場短期供需格局，導致中國鋰鹽價格飆升，並推遲價格回調時點至 2026 年下半年。然而，高盛依舊維持中期看跌立場，預計 2027 年供應過剩將重新顯現，鋰價將大幅低於當前市場預期。

承認儲能需求超預期，但高盛依舊 “中期看跌” 鋰價

滙豐認為，OpenAI 在與微軟、亞馬遜簽訂天價算力協議後，到 2030 年將面臨高達 2070 億美元的驚人資金缺口。為彌補這一缺口，效仿亞馬遜、Meta 等科技巨頭進行大規模債務融資或成必然。這一巨大的資本壓力不僅是 OpenAI 面臨的核心風險，也預示着整個 AI 行業的融資環境將更趨複雜。

科技巨頭瘋狂發債，下一個是 OpenAI？

黃金股繼續反彈，赤峯黃金、招金礦業、紫金礦業、山東黃金分別上漲。舊金山聯儲主席支持 12 月降息，市場對降息預期升温，貴金屬或延續震盪。中信證券稱美國 9 月非農數據喜憂參半，12 月降息仍存不確定性，美國就業市場面臨壓力，明年美聯儲或有降息空間。

理解市場 | 黃金股繼續反彈 美聯儲 12 月降息預期反覆 貴金屬或延續震盪格局

招商證券維持小米集團-W“強烈推薦” 評級，認為其在 AI 加速產業重構中的端側龍頭卡位優勢明顯。公司手機業務推進高端化戰略及國際化擴展，IoT 業務受益於自研能力提升，互聯網業務預計將穩健增長，汽車業務有望躋身全球前五車廠。25Q3 營收 1131 億元，同比增長 22.3%，淨利潤 113 億元，同比增長 80.9%。

招商證券：維持小米集團-W“強烈推薦” 評級 高端化、全球化持續推進

美國 AI 數據中心建設遭遇嚴峻挑戰，CoreWeave 因第三方開發商延誤預警本季度收入或減記 1-2 億美元，引發與 Core Scientific 的” 責任推諉” 博弈。隨着 GPU 發貨速度遠超設施建設進度，企業被迫將昂貴硬件閒置倉庫，Meta 等巨頭不得不採取分階段建設策略，凸顯行業正從資本狂歡轉向執行風險密集的新階段。

美國 AI 數據中心 “敍事變化”：從 “大交易” 的興奮感轉向 “不斷延誤” 的 “推鍋大戰”

美國舊金山聯儲主席戴利支持在美聯儲 12 月會議上降息，因就業市場惡化的可能性高於通脹驟升，且更難應對。她認為美聯儲不應因擔憂政策逆轉而延遲降息。戴利強調，美聯儲能在不推升失業率的前提下將通脹率降至 2% 目標。美聯儲官員間的分歧反映了真實的不確定性。

舊金山聯儲主席：擔心難以應對就業市場突然惡化 支持美聯儲 12 月降息

Meta 公司洽談購買谷歌 AI 芯片，導致英偉達股價盤後下跌。報道稱 Meta 計劃在 2027 年使用谷歌 TPU 芯片，並可能在明年租賃谷歌雲芯片。谷歌股價盤後上漲 2.7%，英偉達下跌 2.7%。Meta 和谷歌未予置評。

谷歌人工智能芯片 TPU 據報道獲 Meta 洽購 英偉達股價盤後下跌

阿里巴巴-W 漲超 3%，截至發稿，漲 3.04%，報 159.2 港元，成交額 68.82 億港元。消息面上，阿里巴巴微信公眾號昨日發消息稱，公測一週，千問 APP 下載量突破 1000 萬。據悉，該應用超越 ChatGPT、Sora、DeepSeek，成為史上增長最快的 AI 應用。東方證券認為，看好 AI 應用佈局完善後阿里的全棧 AI 優勢強化，且千問 APP 可與集團其他生活服務雙向賦能，實現流量共享與收入提速，看好千問 APP 在阿里業務內的多方向增長潛力。值得關注的是，阿里巴巴今日將公佈截至 2025 年 9 月 30 日止三個月和六個月的業績。

理解市場 | 阿里巴巴-W 再漲超 3% 今日將公佈最新季度業績 千問下載量一週破千萬

德銀認為，與以往主要由散户投機驅動的崩盤不同，比特幣本輪調整下跌是由宏觀經濟逆風、美聯儲鷹派信號、監管進程停滯、機構資金外流，以及長期持有者獲利了結這 “五重衝擊” 共同作用的結果。這預示着比特幣的投資邏輯發生轉變，風險管理的重要性被提到了前所未有的高度。

“五重衝擊” 齊襲！本輪比特幣暴跌的邏輯，和過去完全不一樣

韓國 11 月消費者信心指數創 8 年新高，主要受益於與美國達成的貿易協議和超預期的經濟增長。韓國出口穩定，半導體出貨量強勁。韓國央行將於週四召開會議，評估經濟和通脹預測，並考慮是否延長寬鬆政策。第三季度 GDP 增長 1.2%，高於預期。住房價格預期指數下降，家庭債務預期也有所下降。

受貿易與經濟形勢提振 韓國 11 月消費者信心創 8 年新高

小米集團-W 漲超 5%，消息面上，11 月 24 日，小米集團發佈公告表示，小米集團創始人、董事長兼 CEO 雷軍個人斥資超 1 億港元增持小米集團 260 萬股，平均價為每股約 38.58 港元，雷軍持股比例增加至 23.26%。小米集團董事會認為，增持事項顯示雷軍對公司的發展前景及增長潛力充滿信心。

理解市場 | 小米集團-W 漲超 5% 獲創始人雷軍斥資超 1 億港元增持 260 萬股

瑞銀證券交易部門認為美股拋售已接近尾聲，年底有望上漲至 7000 點。因美聯儲可能降息，市場情緒轉變，標普 500 指數期貨攀升。瑞銀預計近期平倉將使市場在 12 月動能股走強。

恐慌性拋售終結？瑞銀：美股已找到支撐，年底上看 7000 點

台積電 CEO 魏哲家透露，依照各家大客户的產品規劃與成長預期來看，台積電現有產能大約還差 3 倍。他甚至笑稱原本想穿着” No more wafer” 字樣的 T 恤上台領獎，暗示晶圓需求強勁到難以消化。

台積電 CEO：先進製程產能 “不夠、不夠、還是不夠”，現有產能還差 3 倍！

百度漲近 4%，小米、阿里巴巴漲近 3%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指高開 0.9%，恒生科技指數漲 1.43%

恒生指數三季度調整納入信達生物等標的，港股通同步新增奇瑞汽車等 4 只個股，將於 12 月 8 日正式生效。本次調整預計為零跑汽車帶來相當於 5.7 天成交量的被動資金流入，同時 ASMPT 等剔除標的面臨資金流出壓力，醫療保健行業在恒指中權重提升至 4.0%。

恒生與港股通三季度調整影響分析

“大空頭” Michael Burry 發佈重磅檄文《供給側的暴食》，正式向 AI 泡沫宣戰。他駁斥 “盈利即安全” 的論調，直言 “英偉達就是當年的思科”，警告市場正面臨災難性的過度供應與折舊陷阱。這位傳奇空頭認定：無論多少人試圖證明這次不一樣，1999 年的歷史正在重演。

準時上演！“大空頭” 大戰英偉達，“AI 泡沫” 論戰開啓

谷歌推出全新升級的多模態 AI 模型 Gemini 3，採用稀疏 Mixture-of-Experts Transformer 架構，支持文本、圖像、音頻等多模態輸入。該模型使用 Google TPU Pod 和 JAX 從零訓練，具備超長上下文處理能力。儘管與 ChatGPT5.1 相比在深度推理上仍有差距，但已能滿足大多數用户的 AI 需求。

不用英偉達，Gemini 3 是如何訓練的？

此次調整意味着追蹤標普 500 指數的被動型基金將被迫買入閃迪股票，可能進一步推高股價。同時也標誌着存儲芯片行業在 AI 驅動的科技週期中獲得市場認可。

閃迪被納入標普 500 指數，今年因 “存儲大牛市” 暴漲

Meta 通過將 270 億美元數據中心項目剝離至與 Blue Owl 的合資企業，成功將鉅額資產與負債置於表外。這一複雜金融工程依賴三個相互矛盾的會計假設：否認對合資企業的實質控制權、主張四年租期可能不續約、且其提供的剩餘價值擔保不太可能觸發，從而在滿足 AI 基建資金需求的同時維持完美信用評級。

“變相擔保” 卻 “不併表”！Meta 數據中心 “表外融資” 站得住腳嗎？

舊金山聯儲主席 Mary Daly、美聯儲理事 Christopher Waller 等美聯儲官員密集發聲力挺 12 月降息，認為就業市場風險已超通脹威脅。市場聞風而動，降息押注從 40% 飆升至 80%，十年期美債收益率創本月新低。

“鮑威爾盟友” 連續發聲支持降息，市場對美聯儲 12 月降息預期大幅升至 80%

美聯儲官員再度助長 12 月降息預期，三大美股指兩連漲，納指收漲 2.7%、創半年最佳表現；科技股領漲，特斯拉反彈近 7%，領漲科技七巨頭，谷歌漲超 6%，和蘋果齊創歷史新高；芯片股走高，博通大漲 11%

早餐 | 美聯儲 12 月降息預期升温，三大美股指兩連漲，科技股領漲

谷歌開始向 Meta 等大型客户推銷在其自有數據中心部署 TPU 芯片的方案，試圖將 AI 芯片從谷歌雲租賃業務拓展至更廣闊的市場。儘管 TPU 不如英偉達 GPU 靈活，但它們開發成本更低，滿負荷運行時功耗也更小。英偉達也展開防禦反擊，在谷歌與 Anthropic 達成提供多達 100 萬個 TPU 的協議後，黃仁勳立即宣佈向該公司投資數十億美元。

趁 Gemini 3“東風”，“谷歌鏈” 挑戰 “英偉達鏈”，顛覆 AI 交易格局

特斯拉漲超 6%，馬斯克稱特斯拉 AI 芯片產量將超全球總和；谷歌漲超 6%，市場對谷歌情緒出現顯著逆轉

美股資金活躍榜｜特斯拉漲超 6%，馬斯克稱特斯拉 AI 芯片產量將超全球總和

“谷歌鏈” 成為市場新焦點：Alphabet 大漲超 6%，芯片夥伴博通暴漲 11%，創 4 月以來最佳表現。市場重新評估定製 ASIC 芯片潛力，疊加 OpenAI 承認面臨谷歌競爭壓力，資金正從 OpenAI 生態轉向具備完整芯片自研能力與強勁現金流的谷歌體系。

“谷歌鏈” 正當紅！谷歌大漲 6%，博通暴漲 11%

中國銀河證券發佈 2026 年 A 股市場投資展望，重點關注 “兩條主線 + 兩條輔助線”。主線一：全球大變局加速演進，關注人工智能、新能源等領域。主線二：反內卷政策推進，製造業、資源板塊盈利修復。此外，消費板塊迎來佈局窗口。2025 年行情覆盤：全 A 指數上漲 26.58%。2026 年投資環境：海外方面，美國經濟增長和降息預期；國內方面，宏觀政策穩定，通脹回升預期。

銀河證券 2026 年 A 股市場投資展望：“十五五” 規劃開局之年 重點關注 “兩條主線 + 兩條輔助線”

Michael Burry 堅持對英偉達的批判，儘管其分析遭到反駁。他批評英偉達的股票薪酬稀釋和股票回購行為，並將在稍後公佈更多想法。英偉達回應了這些指控，股價週一上漲 2.1%。

Michael Burry 被英偉達反駁後仍堅持己見 並稱更多觀點即將公佈

隔夜，美國科技股大幅反彈，被認為是 “AI 最弱一環” 的甲骨文股價也小幅上漲（綠線），但其債權 CDS（紅線代表反向）仍然繼續走高，顯示出市場對其高額債務的信心不足。

“AI 風向標” - 甲骨文股票止跌了，CDS 還在漲

標普 500 收漲近 1.6%、創六週最大漲幅，納指收漲 2.7%；谷歌漲超 6%，和蘋果齊創歷史新高；芯片指數收漲 4.6%，博通大漲 11%。中概指數跑贏大盤，百度漲超 7%，阿里漲超 5%。諾和諾德歐股收跌近 6%。比特幣盤中漲超 4%，以太坊一度漲近 9%。原油扭轉三連跌、收漲超 1% 脱離一個月低位。黃金盤中轉漲超 1%，兩連陽。

降息預期飆升，“萬物齊漲”！納指創 5 月來最佳單日表現，中概指、加密貨幣大漲

美聯儲官員發表鴿派言論，導致美國國債收益率下降。交易員們預計美聯儲將在 12 月降息，可能性約為 80%。10 年期國債收益率降至 4.03%，為本月最低。投資者關注 12 月 10 日的美聯儲決策。

美聯儲官員鴿聲嘹亮 美債收益率全線走低

美國經濟分析局將於 12 月 23 日發佈第三季度 GDP 數據。

Anthropic 推出新 AI 模型 Claude Opus 4.5，旨在提升編碼和辦公任務自動化能力，與 OpenAI 和谷歌競爭商業客户。新模型在軟件工程任務上表現優異，無需用户協助，並能執行復雜多步驟任務。Anthropic 由 OpenAI 前員工創立，擁有 30 萬企業客户，面臨 OpenAI 和谷歌的激烈競爭。

Anthropic 迎戰 OpenAI、谷歌！新模型 Claude Opus 4.5 劍指編程與辦公自動化

小米集團創始人雷軍增持小米股票 260 萬股，持股比例增至 23.26%。中國央行將於 11 月 25 日進行 1 萬億元 MLF 操作，淨投放規模為 1000 億元。美聯儲理事沃勒支持 12 月降息。美股大漲，納斯達克中國金龍指數收漲 2.82%。

智通港股早知道 | 央行將開展 10000 億元 MLF 操作 雷軍個人超 1 億港元增持小米股票

亞馬遜計劃在美國印第安納州北部投資 150 億美元建設數據中心園區，以提升雲計算能力，滿足人工智能需求。新項目將增加 2.4 吉瓦容量，創造 1100 個工作崗位。亞馬遜自 2010 年以來已在印第安納州投資超 313 億美元，並計劃為 AWS 的美國政府客户擴展 AI 和超級計算能力。

亞馬遜將在美國印第安納州投資 150 億美元建設數據中心園區

蘋果公司近期裁撤數十個銷售崗位，重組企業、教育和政府業務線，以優化銷售團隊架構。此次調整在蘋果內部較為罕見，影響多個銷售團隊，部分員工需在明年 1 月 20 日前找到新崗位。蘋果預計今年 12 月季度營收將達近 1,400 億美元，並計劃推出新低端筆記本電腦。裁員被視為減少崗位重疊，部分業務轉移給第三方經銷商。

營收創紀錄之際蘋果罕見大幅調整銷售團隊 重組企業與政府業務線

舊金山聯儲主席戴利表示，由於美國勞動力市場放緩跡象，12 月降息的必要性正在上升。她認為就業市場的脆弱性比通脹風險更值得關注。儘管通脹仍高於目標，但關税成本上升幅度低於預期。聯儲內部對政策路徑存在分歧，部分官員仍關注通脹壓力。市場對 12 月降息的預期升温，黃金價格上漲。

就業比通脹更危險！舊金山聯儲主席稱 12 月降息必要性正在上升

今日需關注：德國三季度 GDP 終值、華為 Mate80 系列發佈會、歐洲央行官員講話、阿里巴巴和蔚來汽車業績報告、美國 9 月 PPI 和零售銷售數據、百思買業績報告、Michael Burry 關於科技巨頭折舊問題的細節披露、美國房價指數及消費者預期指數、戴爾科技與惠普業績報告。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

全球財經媒體關注的頭條新聞包括：美烏試圖縮小和平方案分歧，特朗普暗示談判取得進展；歐盟拒絕美國以放寬數字監管換取鋼鋁關税下調的提議；蘋果公司在銷售部門裁減數十個崗位；特斯拉 FSD 在歐洲遇阻；亞馬遜再投資 500 億美元。

11 月 25 日外盤頭條：蘋果裁減銷售崗位 特斯拉 FSD 在歐遇阻 亞馬遜再投 500 億美元 美烏尋求縮小和平方案分歧

特斯拉首席執行官馬斯克首次系統披露公司在 AI 芯片領域的戰略，稱已部署數百萬顆自研 AI 芯片，計劃每年迭代一代芯片。特斯拉的目標是芯片總產能超過全球其他 AI 芯片製造商之和。

馬斯克稱特斯拉自研數百萬顆 AI 芯片 目標奪取 AI 芯片主導權

納斯達克金龍中國指數初步收漲約 2.9%。熱門中概股中，文遠知行漲 14.6%，小馬智行漲 12.3%，阿特斯太陽能漲 10%，大全新能源漲 8.8%，萬國數據漲 8.1%，百度漲 7.4%，阿里巴巴漲 5.4%，網易漲 4.2%，蔚來漲 3.2%，小鵬漲 2.8%，騰訊漲 2.1%。百勝中國跌 0.9%，新東方跌 1.6%。ETF 中，KWEB 漲 3%，CQQQ 漲 2.8%。

荷蘭車輛管理局（RDW）近日明確否認已承諾批准特斯拉全自動駕駛（FSD）系統，這一表態為特斯拉在歐洲市場的技術推廣再添阻力。

特斯拉 FSD 計劃在歐遇阻：荷蘭監管機構指其宣傳存在誤導性

亞馬遜週一宣佈將投入最高 500 億美元，為美國政府擴建 AI 與超級計算能力，並將在 2026 年啓動建設。項目將在 AWS Top Secret、Secret 和 GovCloud 區域新增近 1.3 吉瓦算力，為聯邦機構提供 SageMaker、Bedrock、Nova 及 Anthropic Claude 等全套 AI 服務。

亞馬遜要砸高達 500 億美元擴建美政府 AI 算力，將新增 1.3GW 容量

美股週一尾盤納指上漲 560 點，谷歌領漲科技股。Alphabet 股價大漲，市值逼近 4 萬億美元，幫助大盤反彈。美聯儲 12 月政策會議前市場波動性可能加劇。

尾盤：納指上漲 560 點 谷歌領漲科技股

Anthropic 週一發佈旗艦模型 Claude Opus 4.5，在自動化編程、多步驟任務執行和辦公文檔生成方面顯著增強，並將在全線產品中成為默認模型。新模型在 SWE-Bench 等編程評測中成績超過 Google Gemini 3 Pro 與 OpenAI GPT-5.1，被公司稱為 “最智能的工程模型”。