美團 23Q3 簡單分析及個人看法

先簡單說一說美團 Q3 業績重點

-收入約 765 億，同比增加 22.1%, 環比增加 12.5%

-淨利潤 35.9 億， 同比增加 95.3%, 環比減少 23.5%

-Non-GAAP 淨利潤 57.3 億， 同比增加 62.4%, 環比減少 25.2%

-核心本地業務收入 577 億， 經營利潤 101 億， 相對上年同期為收入 463 億， 經營利潤 93 億

-新業務收入 188 億， 經營虧損 51 億， 相對上年同期為收入 163 億， 經營虧損 68 億

分析

美團 Q3 收入無論在同比，還是在環比， 都是雙位數增長， 這是投資者樂意看到的. 畢業開源永遠是放在企業第一位，特別是對新經濟股來說. 但很可惜的是， Q3 核心本地業務的經營利潤率只有 17.5%, 較 Q2 的 21.8% 大幅下滑. 根據報告所說是「餐飲外賣經營溢利的穩健增長被到店、酒店及旅遊業務經營溢利的同比下降所部分抵銷。」 

所以大家可以看到Q3 的 Non-GAAP 淨利潤是 57.3 億， 而 Q2 則有 76.6 億， 環比倒退明顯。

另一方面， 新業務雖然收入是增加了， 但是虧損似乎沒有明顯減少. Q2 及 Q3 的虧損都大約在 51-52 億之間. 這某程度上證明了新業務還沒有明顯的盈利能力.

在估值方面， 美團分為核心本地業務及新業務. 一般情況下， 而作為投資者， 我們不知道新業務到底能不能為公司帶來利潤， 又或者是更多的虧損， 所以在給美團估值時， 通常都不算新業務價值. 

而核心業務今年前 9 個月的經營利潤為 188 億，那假設 2023 年經營利潤 250 億。而目前美團市值約 6000 億， 約為經營利潤 24 倍. 而重點這是經營利潤， 而不是淨利潤， 可能淨利潤還要打 7-8 折。

估值上大家覺得貴嗎？ 在目前整個中概股的低估值下， 我只能說美團的估值不便宜， 儘管美團股價已經跌了不少.

其他個人對美團想法

• 以往在港股之中， 美團是我認為最有潛力、最有想像力的科網企業之一， 原因就是企業競爭力很強大， 可以非常有效利用百萬騎手做很多事情， 而不是單純外賣. 而且又可以利用 App 的引流不斷擴大帝國版圖。
• 而在外賣業務上面， 我以往單純的覺得， 每一單外賣的配送費加 1 元， 一年就可以多賺幾百億，甚至上千億的利潤了， 而且實際上， 配送費加 1 元的情況下， 絕大部分的人還是會叫外賣的。
• 所以這也是為什麼美團以往都享受非常高的估值. 就算現在跌了這麼多， 用經營利潤來做估值， 也有 24 倍之高的原因。
• 不過自從幾年前， 在整個經營環境上的轉變， 包括要有社會責任， 要保障騎手福利， 而且又不能無序擴張的大前題下， 企業的天花板顯而已見. 同時， 美團的外賣業務又不能賺太多錢， 不然就很容易惹來很多評論， 這些我相信大家都懂的. 這也是美團為什麼要不斷的燒錢搞新業務的原因， 就是不能顯示出本業暴利出現
• 因為上面的原因， 我相信我們很難看到一年利潤超過 500 億以上的美團了. 那在這情況下， 6000 億的美團值得買嗎？ 這給各位投資者思考了。
• 而另外一點， 美團的業務模式也很難走出國外， 畢竟不是軟件， 可以很簡單的直接 copy 就可以. 這又抹殺了美團的想像空間. 相對來說， 至少像 PDD 還可以利用 Temu, 在國際市場拼殺一番 (這也是 PDD 今年跑贏的主要原因). 而美團目前走出國門還是很難的。
• 相信我的想法， 也是大部分機構/基金經理的想法， 所以大家可以看到美團的股價是不斷走低的， 如果跟 PDD 比， 更是慘不忍睹. 我覺得美團的問題， 實際上不是美團的問題， 所以基本上也解決不了， 估值上說真的也很難上去了……$阿里巴巴(BABA.US) $美團-W(03690.HK) $拼多多(PDD.US) $騰訊控股(00700.HK) $百度(BIDU.US) $京東(JD.US) $快手-W(01024.HK)