多喝了幾瓶茅台就影響社會公平共同富裕了？

本文首發於 8 月 25 日微信公眾號：投資的邏輯與認知

各位朋友你們好，今天是 8 月 25 日，今天跟大家聊一聊白酒股，尤其是高端、次高端白酒股。我前邊講過一期視頻——上頭也不讓喝高端白酒了嗎？上頭特指政策。政策要打壓高端白酒嗎？或者説，政策要調節、壓制高端白酒消費了嗎？尤其是在共同富裕的政策基調下。

高端白酒，尤其是茅台，可視為富人的消費品，但我們中產階級擴大、消費升級才是高端白酒行業發展的最大驅動力，而不僅僅是 1% 的富人。試問一句，高端白酒消費真的影響共同富裕了嗎？高端白酒消費真的給普通老百姓帶來了嚴重的負擔？影響了三孩？這怎麼想都是想不通的。

但就是這種政策的預期壓制影響了過去一段時間白酒股股價。我個人覺得，這更多的是一種政策的擔憂，政策恐慌情緒的宣泄，再就是一種資金的調倉博弈行為。目前白酒股跌了這麼多？到底了嗎？還值得我們投資嗎？這就是今天文章的主要內容。

在 A 股做投資，領悟聖意，勝於一切！目前沒有任何風聲暗示，政策要打壓高端白酒消費。媒體的報道也是捕風捉影，添油加醋，知道資本市場在怕什麼，就故意引導恐慌情緒。

白酒，這是純民間的消費，並不影響民生大計。當然，有些人説，高端白酒已經脱離了民生的範疇，變成了一種資本的遊戲，富人的玩具。這種説法不能全部否定，像茅台這種高端白酒畢竟也成為一種投資品，價格不斷上漲，資本過熱，政策需要調控，茅台價格不斷飛漲，可能會引發社會輿論反彈，尤其是社會階層上的一種割裂感，影響共同富裕。 

畢竟，高端白酒是富人的消費品，富人的財富積累程度遠遠的甩過中下階層。很顯然，在去年全球央行大放水的背景下，全球資產大幅度上漲的情況下，富人是最具備資產的一個羣體，不論是一線核心城市的房產，還是股市上優質的股票資產，這都是富人資產財富的集中體現。 

經過去年央行大放水之後，全球資產價格猛漲之後，富人的財富過去一年至少翻了一倍甚至兩倍，富人羣體變得更加有錢，而我們普通老百姓顯然資產都在縮水，這不僅是我們中國的現象，這也是全球的現象。所以，在這種情況下，全球一些高端奢侈品的消費，呈現特別旺盛的局面，而民生消費顯得還沒有從疫情中恢復。 

這可能引發了社會中下階層聲音的反彈，可能也是政策顧忌的地方。但僅僅也只限於一種對政策擔憂的程度，畢竟高端白酒只是富裕階層享受的東西，是社交層面的一種身份地位的象徵，説白了就是一種奢侈品。這是合理存在的，全球都是合理存在，所以不至於引發政策的打壓。 

白酒股的資金博弈，如何理解？過去一段，科技成長板塊，新能源、芯片為代表，是市場主流的方向，資金都在往科技成長板塊轉入，從一些消費股，也有從白酒股流出。這更多的是市場風格的變化，資金追漲殺跌的惡習，跟企業基本面的變化無關。我們來翻茅台的股價，科技成長股好的時候，茅台表現都比較弱。我們可以對比過去三年茅台的每一輪的殺跌幅度，過去這幾個月的，也是基本上到極限了。理解了茅台，五糧液，瀘州老窖也就一樣了。

這完全是個人的看法，關鍵的關鍵就是對於政策取向的理解。事實上，關於茅台的爭議，早已有之。今年本來是茅台酒的一個提價週期。茅台的出廠價已經四五年沒漲過了，按提價週期來説，今年該漲價了，但是一直都沒壓着漲，這估計就是一個政策的意圖，淡化茅台酒的漲價的輿論，但因為市場供不應求，需求旺盛，茅台酒的批發價在不斷的上漲，這背後就反映了富人對茅台的一種需求是極度旺盛的，這就是行業的景氣度是毫無疑問的。

其次，關於估值的擔憂，茅台目前動態市盈率 40 倍，預期淨利潤增速 15%；五糧液 35 倍，預期淨利潤增速 22%；瀘州老窖 34 倍，預期淨利潤增速 26%。這個估值該怎麼看？茅台今年初最高時的估值都六七十倍，在新冠疫情爆發前，市盈率大概 33 倍，如果我們再往前追溯，2018 年熊市最慘時，茅台是 22 倍。

當前 40 倍的估值到底是高還是低，可以接受嗎？首先是不低，為什麼歷史估值水平擺着這。但要考慮到 A 股整體的情況，目前 A 股好公司的估值都是歷史非常高的水平。我們大體就可以認為，茅台股的估值體系已經從二三十倍提升到三四十倍。如果把茅台視為一種奢侈品，國際奢侈品巨頭的市盈率，比如説 LV，開雲集團，雅詩蘭黛，歐萊雅，愛馬仕等，他們的市盈率都在四五十倍。在這種情況下，很難把茅台單純視為一瓶酒。

所以，當前的核心還是如何理解政策，政策是不是要打壓或者是要制裁這些高端白酒？我是想不通的，高端白酒消費畢竟不會影響到社會民生層面、教育層面、科技發展層面。無非可能就是一些社會輿論層面的反饋。

除了估值提升外，高端白酒股價的上漲是一個業績在驅動。茅台、五糧液、瀘州老窖都是上千塊幾百塊錢的股票，普通老百姓肯定不會買，而且漲了好幾倍，這個該怎麼理解？打開企業的財務報表，我們可以看得很清晰，高端白酒公司營收、淨利潤在持續增長。這就是業績和估值的雙重提升。

所以，高端白酒仍然是 A 股中長期投資的優秀品種，當前高端白酒的位置絕對是值得你去中長期視角買入、定期投資、長期投資的。

高端白酒是抗通脹的。茅台酒的價格過去十年出廠價漲了三倍，而且會不斷繼續提價下去，越漲價越有人買，這就是一箇中國人的奢侈品，富人的消費品。個人買白酒股，只買茅五瀘，只買高端白酒，但今年長得比較好的是一些次高端白酒，捨得、酒鬼酒、汾酒、水井坊。因為次高端白酒股的淨利潤的增速更快。高端白酒裏面，瀘州老窖增速最快，其次五糧液，然後是茅台，但茅台是定海神針。次高端裏面，汾酒、酒鬼酒、捨得增速最明顯的。

因為可以持續提價，因為消費升級，因為文化傳統，高端白酒在 A 股的投資，可以視為一種投資的信仰，就跟你信仰國際大牌奢侈品一樣，股價下跌時無非是一種恐慌情緒的放大，但是過了這段調整期，高端白酒股仍然會驕傲的創出新高。