存儲芯片全領域需求大增，美光科技迎來高光時刻

摘要：2021 年 12 月 21 日，美光科技發佈 2022 財年第一季度 (對應中國會計期間第四季度) 財報。財報顯示，美光科技收入為 76.9 億美元，去年同期為 57.7 億美元，同比增長 33%，環比下滑 7%；淨收入為 23.1 億美元，去年同期為 8.06，同比增長 287%。得益於在 5G、人工智能和電動汽車方面表現強勁。對於第二季度，美光表示預計收入在 73 億美元至 77 億美元之間。超過華爾街分析師預測的 73 億美元。美光科技總裁兼首席執行官桑傑·梅赫羅特拉 (Sanjay Mehrotra) 預測 計算機芯片短缺正在緩解，芯片產能將得到釋放。2022 財年將是 “創紀錄的一年”，具有 “穩健的盈利能力”。

全球存儲芯片格局分析

財報分析之前我們先看一下全球存儲芯片格局。目前全球存儲芯片市場高度集中， 從存儲芯片細分產品來看，DRAM 和 NAND Flash 佔據了存儲芯片 95% 左右的市場份額，DRAM、NAND Flash 和 NOR Flash 為存儲芯片三大主流產品。2020 年，全球 DRAM 市場中三星、SK 海力士、美光市場份額分別達到 42.71%、29.27%、22.52%。中國是全球存儲芯片最大市場。據報道，中國一年 3000 億美元的芯片進口額中，有超過 800 億美元為採購內存芯片，包括 DRAM 芯片和 NAND Flash 芯片。中國是全球第二大 NAND Flash 市場，佔比超過 31%，但本土供應市佔率不足 1%。

近幾年閃存芯片在全球消費電子和通信產品如數碼相機、平板電腦、手機、便攜式音樂播放器等帶動下，市場規模持續增長。然而閃存芯片的兩大類 NAND Flash 和 NOR Flash 卻經歷着不同的命運，由於手機和筆記本電腦等傳統高利潤的市場應用，NOR Flash 逐漸被低容量的 NAND Flash 所替代。已經形成了由三星、鎧俠、西部數據、美光、SK 海力士、英特爾六大原廠組成的穩定市場格局，其中三星居第一位，佔比 43.1%，美光科技居第五位佔比 11.1%。

由於 NOR Flash 產品在大容量和先進製程方面與 NAND Flash 難以形成有效競爭，市場份額不斷下滑。在全球 NOR Flash 市場日趨激烈的競爭，行業內企業兼併重組乃至申請破產的事件層出不窮。目前全球 NOR Flash 市場中華邦、旺宏、兆易創新排名前三，市佔率分別為 25.4%、22.5%、15.6%。

集邦諮詢報告顯示，2021 年第三季度全球 DRAM 市佔率方面，三星以 44% 位居第一；SK 海力士在出貨減少的情況下略微縮減至 27.2%，而美光小幅上升至 22.9%，上述三大巨頭的市場佔有率總計超過 94%。可以説三大巨頭市場份額非常穩定。



目前存儲芯片行業現有競爭者數量較少，行業集中度較高。存儲芯片行業被國際巨頭壟斷，巨頭也持續加大存儲芯片新技術工藝的推進力度，行業現有競爭者競爭較為激烈;國際巨頭存儲芯片對上游供應商和下游購買者的議價能力較高;存儲芯片行業市場對手過於強大，受資金和技術限制，行業進入壁壘較高，因此存儲芯片行業可以説有着雄厚的護城河。

中國存儲芯片行業起步較晚，近年來，以長江存儲、長鑫存儲為代表的國內龍頭廠商開始崛起。目前國產存儲芯片已在各個細分行業展開追趕，並獲得顯著進展。密切關注國產替代的機會。

2022 財年第一季度財報分析

美光科技公司是一家半導體公司，致力於開發和製造內存和存儲解決方案。美光產品用於汽車，消費電子產品，通信產品，服務器和計算機。其計算和網絡業務部產生了最大的收入和營業收入份額。美光科技第一季度總收入約為 77 億美 元，上一季度為 82.7 億美元，環比下降 7%，同比增長 33%。收入環比下降主要是由於客户的非內存組件短缺導致的疲軟。淨收入為 23.1 億美元，去年同期為 8.06，同比增長 287%。

第一季度營業收入強勁，為 27 億美元，營業利潤率為 35%，略低於第四季度的 37%，高於去年的 17%。一季度調整後 EBITDA 為 44 億美元，EBITDA 利潤率為 57%，與上一季度持平，上年同期為 43%。

進入 2021 年，得益於在 5G、人工智能和電動汽車方面表現強勁，美光科技營業收入、毛利率、利潤大幅提高。



按照營收結構劃分

如果按照營收和利潤劃分的話，美光科技其大部分收入 (佔比 72%) 來自 DRAM ，而 25% 的收入來自 NAND Flash。一季度 DRAM 收入為 56 億美元，佔總收入的 73%。DRAM 收入環比下降 8%，同比增長 38%。一季度 NAND Flash 收入約為 19 億美元，佔美光總收入的 24%。NAND 收入環比下降 5%，同比增長 19%。

按業務部門劃分

如果按照業務部門劃分的話美光科技，分為四個主要類別：計算和網絡業務部門（CNBU），移動業務部門（MBU），存儲業務部門（SBU）和嵌入式業務部門（EBU）。作為一家專注於內存和存儲產品及解決方案的公司，美光的業務領域主要是由各自針對的市場和客户來區分。

1. 計算和網絡業務部（CNBU）

美光的 CNBU 板塊包括在雲服務器，企業，圖形，網絡和其他客户市場上出售的內存產品，以及某些 3D XPoint 產品的銷售。計算和網絡業務部門的收入為 34 億美 元，環比下降 10%，同比增長 34%。雲、企業和圖形在本季度表現良好，而客户收入則環比下降。 計算和網絡業務部營業收入是美光科技的核心收入，佔總營業收入的 44％。

2. 移動業務部門（MBU）

MBU 細分市場包括銷售到移動設備和智能手機市場的內存產品，例如閃存驅動器和分立 DRAM。2022 財年第一季度，移動業務部門的收入為 19 億美元，環比增長 1%，同比增長 27%，約佔美光總收入的 24.7％。美光在管理 NAND 方面繼續領先，MCP 收入連續第五個季度在第一季度超過移動收入的 50%。

3.倉儲業務部（SBU）

美光的 SBU 部門包括固態驅動器以及出售給雲，客户端，企業和其他存儲市場的組件級解決方案.2022 財年第一季度，存儲業務部門的收入為 12 億美元，比上一季度下降 4%，同比增長 26%。SBU 的盈利能力在第一季度受益於我們在 176 層節點上取得的強勁進展。SBU 營業收入佔美光總營業收入的 15.6％。

與美光的上一代大容量 3D NAND 產品相比，176 層 NAND 將數據讀取和寫入延遲縮短了 35％以上，極大地提高了應用的性能。進一步提升移動設備、汽車、客户端 (PC) 和數據中心等應用的存儲能力。

4. 嵌入式業務部門（EBU）

EBU 部門涵蓋了各種行業中使用的內存和存儲產品，包括汽車，消費市場和工業應用。這些產品有助於推動汽車語音和手勢控制，機器對機器通信和自動化流程等應用的發展。嵌入式業務部門在 2022 財年第一季度的收入為 12 億美元，歷史上第二高，約佔美光總收入的 15.6％。EBU 收入同比 增長 51%，比上一季度的創紀錄水平下降 10%。在強勁執行力的推動下，EBU 毛利 率和營業利潤率環比改善。



現金流充沛、毛利潤穩定增長

一季度的綜合毛利率為 47%，比上一季度下降約 85 個基點。更高的 NAND 銷售組合對 一季度 的毛利率構成不利影響。第一季度的運營費用為 8.91 億美 元。22 財年將加強研發投入，預計 22 年的研發將比 21 財年增長約 15%。

第一季度的經營現金流為 39.4 億美元，上一季度為 38.8 億美元，去年同期為 19.7 億美元。本季度淨資本支出為 33 億美元。預計 2022 財年的資本支出將在 110 億美元至 120 億美元之間。由於強勁的收入和盈利能力，一季度產生了約 6.71 億美元的自由現金流。

一季度關閉的 Lehi 晶圓廠的銷售中獲得了大約 9 億美元。一季度完成了約 2 6 億美元或約 360 萬股的股份回購。

2022 年二季度展望

對於第二季度，從電話會議可以看到。公司預計 PC 客户的需求趨於穩定，對於整個市場的最終需求都保持穩定。在利潤率方面，雖然疫情使正常的組裝、測試和組件成本增加，受益於公司的 1-alpha DRAM（世界上最快的 DMAM）和 176 層 NAND 使數據中心、智能平台和移動設備等高度集中應用增長，實現了性能上的巨大提升，預計利率將維持穩定增長。公司投資於 DRAM 和 NAND 的下一代技術和產品並加快公司的新產品路線圖，二季度預計運營費用將連續增加。

公司預計二季度收入為 在 73 億美元至 77 億美元之間；毛利率預計在 46% 的範圍內；運營費用約為 9.75 億美元，加上或減去 2500 萬美元。一季度 業績和二季度 展望使公司有望在 22 財年實現創紀錄的收入、穩健的盈利能力和自由現金流。得益於在 5G、人工智能和電動汽車方面表現強勁，公司的業務正在提供強勁的跨週期表現，隨着計算機芯片短缺正在緩解，收入增長顯着超過更廣泛的半導體行業，毛利率平均超過 40%，營業利潤率平均約為 30%。強勁的產品和技術勢頭以及美光的穩健執行相信二季度將會交出一份不錯的業績。 

存儲芯片在構建元宇宙發揮關鍵作用

自去年 11 月以來，Facebook 的品牌重塑努力，該公司現在更名為 Meta Platforms, Inc .All in 元宇宙。元宇宙將英偉達，AMD 推上了風口浪尖，如果説英偉達通過圍繞其 GPU 和軟件領域建立了更為 “穩定” 的收入來源，那麼對於美光科技來説，存儲芯片將是推動 DRAM 業務增長週期更加持久。

我預計微軟公司（MSFT) 和 Meta Platforms 在 為 Metaverse 構建服務器的努力中產生大量資本支出，後者預計將在其虛擬現實部門 投資高達 100 億美元。據普華永道稱，到 2030 年元宇宙市場機會將超過 1.5 萬億美 元，元宇宙升級需要算力，提升計算能力就少不了內存，所以存儲芯片將在為元宇宙構建必要的基礎設施方面發揮關鍵作用。毫無疑問，美光是利用這一發展優勢的最佳公司之一。我們認為投資者應密切關注元宇宙與日俱增的相關性，這可能成為美光未來十年最重要的增長催化劑。

從電話會議得知，美光在未來十年內在全球範圍內投資超過 1500 億美元用於領先的內存製造和研發。作為對研發投資承諾的一部分，在亞特蘭大建立新的內存設計中心。新站點將於 2022 年 1 月開業，將在包括計算機硬件和電子工程在內的各種 STEM 學科中創造多達 500 個工作崗位。美光在 DRAM 和 NAND 技術方面的領先地位正在推動人工智能、5G 和自動駕駛汽車體驗的關鍵進步，為頂尖人才加入我們創造令人興奮的機會，幫助我們開發和提供下一代技術創新，而元宇宙無疑提供了一個巨大的市場。

點評

美光科技過去一年上漲了 15%，而標準普爾 500 指數上漲了 25%：由於三季度一些 PC 製造商缺乏其他元件，無法完成組裝台式機和筆記本電腦，對存儲芯片需求量也相應下滑了。導致過去一年美光科技的走勢遠遠落後於大盤。不過隨着芯片短缺的恢復、5g 手機強勁的增長以及新能源汽車存儲芯片的強烈需求等。美光科技發佈了好於預期的第一季度業績，並預測了遠高於華爾街預期的第二季度業績。相信美光科技 2022 年將會有不錯的表現。

數據中心是內存和存儲的最大市場，我們預計它在未來十年內將超過更廣泛的內存和存儲市場。美光 (MU) 仍處於數據經濟的 “早期階段”。人工智能的廣泛集成、智能邊緣的擴散、持續的數據中心增長、電動汽車的採用和 5G 部署正在為美光創造更多機會。特別是美光科技最新的 1-alpha DRAM（世界上最快的 DMAM）和 176 層 NAND（效率提高 35％）的持續增長提高毛利率的增長。在第一財季，由於持續的雲需求和企業 IT 投資的復甦，數據中心收入同比增長超過 70%。從而可以想象，AMD、英偉達四季度也將會有不錯的增長。

公司首席執行官梅赫羅特拉在電話會議提到：“預計汽車和工業將成為未來十年增長最快的內存和存儲市場，美光作為市場份額領導者處於非常有利的地位，我們超過 10% 的收入來自這些終端市場”。美光科技在元宇宙、數據中心、新能源汽車、5g 等未來新產業都有涉及，且行業壁壘高，毛利率高。而目美光科技超過 100% 的利潤增速，PE 僅為 13，可以説是嚴重低估。隨着芯片產能將得到釋放，美光科技突破新高只是時間問題，2022 年美光科技值得我們重點關注。

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