2022 年美股重點關注的十大成長股（中）

摘要：2021 年已經過去了，回顧過去的一年，成長股慘不忍睹，一些成長股跌出了黃金坑。2021 年不得不説是投資很艱難的一年，如果你跑贏了大盤，那麼恭喜你你跑贏了大部分投資者。但蘋果、微軟、英偉達、谷歌幾大科技巨頭卻屢創新高，和成長股相比目前巨頭的估值依然不高，2022 年擁抱科技巨頭不失為一個好的策略，大家可以關注我之前的文章《2022 年重點關注的十隻成長股》。展望 2022 年，美股仍將面臨疫情反覆以及過快加息兩大主要風險，在風險面前，成長股面臨承壓，但是一旦市場行情恢復，成長股終將價值迴歸。下面我列出 2022 年我看好的十大成長股，排名不分先後。

怎麼選擇成長股？著名大師費雪在《怎樣選擇成長股》這本書對於買入股票給出了最直接的三個 “標準”。他非常強調公司的管理，這點容易被市場忽略；他認為最佳買入點應該是在 “盈餘即將大幅度改善，但盈餘增加的展望還沒有推升該公司的股票價格時；由於市場的原因導致的股價大幅下跌，也是買進優質股的好時機。

邁威爾科技

邁威爾科技是半導體解決方案的全球頂尖的無晶圓廠半導體公司之一，也是全球發展最快的半導體公司之一，專門製造儲存、通訊以及消費性電子產品 IC。正在賦能數據經濟，並支持數據中心、運營商基礎設施、企業網絡、消費者和汽車/工業終端市場。

2022 年三季度財報回顧（對應中國會計制度 2021 年第三季度）

邁威爾科技 2022 財年第三季度的淨收入為 12 億美元，同比增長 61%，去年同期為 7.501 億美元。增速創下近十年新高，單季度 NON-GAAP 實現淨利 3.64 億美金，連續十個季度增長，GAAP 準則下，淨虧損 6253 萬美元，環比收縮 774%。第三季度的運營現金流為 2.65 億美元。

銷售額的增長來自公司的終端市場。數據中心實現收入 4.99 億美金，同比大增 109%，成為最大的收入來源；運營商業務實現收入 2.15 億，同比增 28%；企業網絡實現收入 2.47 億，同比大增 56%；消費者業務實現收入 1.82 億，同比增 20%；汽車/工業實現收入 6664 萬，同比大增 114%；

2022 年展望

通過收購加快數據中心芯片佈局鞏固。隨着智能化場景的不斷擴大，用作於數據處理和存儲的數據中心建設也在全球範圍內興起。Marvell2021 年 3 月收購 Inphi 公司，增強並擴大雲服務和 5G 基礎設施市場先進地位。Marvell 11 億美元收購 數據中心網絡解決方案提供商 Innovium，大手筆佈局雲計算業務。而目前各大巨頭也在加速收購，其中英偉達收購 ARM，AMD 收購賽靈思，積極佈局數據中心市場，而目前看收購促進了 Marvell 的快速發展，三季度數據中心終端市場收入同比增長 109%。

雲計算帶動數據中心芯片需求大增。根據 IDC 的預測顯示，2015 年到 2025 年，數據將以每年 25% 的速度增長。這些數據的增長帶動了雲端計算和邊緣計算等市場的興起，他們的增長也拉動了數據中心市場的成長。芯片巨頭們也在數據中心市場展開了佈局。數據中心現狀，以 X86 架構為基礎，英特爾和 AMD 為代表的服務器芯片受到了數據中心的市場歡迎。英偉達則是以 GPU 上的優勢進入到數據中心市場。而移動市場而崛起的 Arm 架構也開始向服務器芯片市場進軍，其中，Marvell 是 Arm 服務器芯片的中佼佼者。

智能駕駛推動車載芯片高速發展。2022-2025 年將是 L3 級智能汽車集中落地的大年，行業滲透率有望從 2021 年的 1% 提升至 2025 年的 10%，汽車智能化趨勢開始加速。現代交通工具正逐步成為移動數據中心，碰撞檢測、車道偏離警告和自動駕駛等先進的新興功能都需要大量安全數據處理、聯網及存儲。Marvell 在自動駕駛充分利用在無線和以太網技術方面的優勢，開發非常先進的優質 AEC-Q100 認證車載產品和解決方案，提高車輛的安全性和功能性。而車載芯片的強烈需求體現在了財報上面，三季度汽車/工業終端市場增長 114 % 。

總結

我看好邁威爾科技雲計算、人工智能、電動汽車、工廠自動化和網絡等趨勢的推動，而在數字中心芯片、車載芯片等領域的長期機會，邁威爾科技正是在這些關鍵領域都進行了深度的佈局。財報顯示該公司庫存高達 6.29 億美元，同比增長 134.7%，達近兩年內最高值。隨着 Marvell 的增長受到新產品和市場收益的推動，並且公司的絕大部分收入完全來自基礎設施市場，Marvell 的收入應該比同行更好地免受半導體或雲庫存消化的任何時期的影響。不過需要注意風險的是邁威爾科技毛利率和營業利潤率卻在穩步下降。由於併購交易活躍， 資產週轉率下降，財務槓桿率上升。

邁威爾科技 2022 財年第四季度的收入同比增長 +65%，目前看，邁威爾科技通過收購也取得了不錯的化學反應，華爾街分析師預計 MRVL 在 2023-2024 財年的兩年收入複合年增長率為 +25%，如果保持這一增速，顯然邁威爾科技仍然有不錯的上漲空間，繼續高歌猛進，2022 年邁威爾科技值得大家重點關注。

蔚來汽車

蔚來是一家全球化的智能電動汽車公司，於 2014 年 11 月成立。蔚來致力於通過提供高性能的智能電動汽車與極致用户體驗，為用户創造愉悦的生活方式。

2021 年 3 季度財報回顧

2021 年第三季度總收入為人民幣 98.053 億元，同比增長 116.6%，環比增長 16.1%。第三季度淨虧損為人民幣 8.353 億元，同比下降 20.2%，環比上升 42.3%。蔚來的總收入由兩部分組成；汽車收入和其他收入。第三季度汽車銷售額為人民幣 86.4 億元，佔本季度總收入的 88%。同比增長 102.4%，環比增長 9.2%。汽車銷量同比和環比的增長主要得益於汽車交付量的增加。

蔚來三季度共交付新車 2.44 萬輛，同比增長 100%，環比增長 11.6%，創下季度交付數據的新高。蔚來第三季度整車毛利率為 18.0%，去年同期為 14.5%，環比低於第二季度的 20.3%。截 至 2021 年 9 月 30 日，公司的現金和現金等價物、受限現金和短期投資餘額為 470 億元人民幣或 103 億美元。

2022 年展望

2022 年蔚來將交付三款新車，ET5 有望成為爆款。蔚來在電話會議指出，目前蔚來已經擁有 ES8、ES6、 EC6 三款產品，隨着 ET7 和 ET5 的相繼到來，蔚來的產品矩陣將會進一步擴大，最終形成覆蓋中大型轎車、中大型 SUV、中性 SUV 的品牌陣營。蔚來 NT2.0 平台的第一款車型 ET7 將於 3 月開始交付。第二款車型 ET5 已開啓預售並計劃 2022 年 9 月交付。對於 NT2.0 產品，預計隨着規模經濟和數量增加，以及各個方面的優化。新產品的整車毛利率應該相當不錯，從長遠來看，能夠實現平均 25% 的汽車毛利率。

位於合肥新橋智能電動汽車產業園區的蔚來第二工廠將於明年第三季度正式投產，產業園區規劃整車產能 100 萬輛/年，電池產能 100GWh/年，預計年總產值達 5000 億元人民幣。

換/充電站體量迅速提高。蔚來將在 2022 年完成 1300+ 的累計換電站，6000+ 的累計超充樁以及 10000+ 的目的累計的充電樁建設，而且蔚來還將與中石化，中石油一起合作，加速充電站的普及。2022 年-2025 年，蔚來在中國每年新增 600 座換電站；2025 年底，全球換電站總數將超 4000 座。同時，蔚來還宣佈向行業全開放 NIO Power 充換電體系及 BaaS 服務。

自動駕駛領域取得進展。蔚來智能駕駛是以千兆以太網絡 + 高性能電控單元構成整車電子電氣架構。由於搭配了超遠距離高精度激光雷達、索尼 300 萬像素環視攝像頭、超聲波傳感器等 33 個高性能感知硬件，以及算例高達 1016TOPS 的芯片，使得蔚來能提供 19 項標配的輔助駕駛功能和 8 種駕駛模式。蔚來的自動駕駛服務月費是 680 人民幣，與之對比的是特斯拉 FSD 每月 200 美元以內的訂閲價格。

總結

儘管蔚來三季度整車毛利潤有所下滑，但是隨着隨着江淮產業鏈的升級、NT2.0 產品的普及以及新車 et7、ET5 的推出，相信蔚來交付將會穩步增加，另一方面蔚來其他收入的高速增長正在為蔚來盈利帶來希望，財報指出對於第四季度，蔚來預計毛利率將保持穩定，明年蔚來目標是汽車毛利率達到 20%。

蔚來 2021 年全年交付 91,429 台，同比增長 109.1%；2021 年，蔚來研發投入達 50 億元人民幣；目前阻礙蔚來前進的就是產能不足。目前看蔚來已經度過了最困難的時刻，蔚來汽車股票價格已經盤整一年左右。隨着江淮產業鏈的升級、NT2.0 產品的普及以及新車 ET7 將在 2022 年一季度開始交付， 2022 年蔚來有望得到改善。我對蔚來汽車仍然充滿期待，用一句話來説 “廣積糧，緩稱王”。從長遠看四季度確實我們分佈佈局的好時候，公司走出陰霾，股價會提前體現出來，隨着江淮產業鏈的升級、NT2.0 產品的普及以及新車 ET7 將在 2022 年一季度開始交付，屆時蔚來將迎來最好的機會。

Uber

Uber 是一家美國硅谷的科技公司，以開發移動應用程序連結乘客和司機，提供載客車輛租賃及實時共乘的分享型經濟服務；另外 Uber Eats 是 Uber 推出的一項餐飲外送服務，Uber 第一個的延伸產品，利用網絡在幾十分鐘內提供餐飲外送服務。

2021 年三季度財報回顧

Uber 三季度收入 48.5 億美元，同比增長 72%，高於分析師預期 44.0 億美元。三季度度淨虧損 24 億美元，由於其投資資產價值下降（主要滴滴股權投資重估）。調整後的 EBITDA 為 800 萬美元，實現優步作為上市公司的第一個調整後 EBITDA 盈利季度。

總預訂量同比增長 57%，至 231 億美元，或按固定匯率計算增長 53%，其中移動性總預訂量即打車服務為 99 億美元，同比增長 67%；交付總預訂量即外賣為 128 億美元，同比增長 50%。本季度出行人次同比增長 39% 至 16.4 億人次，平均每天近 1800 萬人次。截至第三季度末，非限制性現金和現金等價物為 65 億美元。

2022 年展望

Uber 實現由虧轉盈，股價並沒有表現。2021 年第四季度，預計總預訂額為 250 億至 260 億美元，調整後的 EBITDA 為 2500 萬美元至 7500 萬美元。調整後的 EBITDA 為 2500 萬美元至 7500 萬美元。目前 Uber 打車服務基本實現盈虧平衡，外賣服務三季度調整後 EBITDA 利潤率達到 5.5%，高於 2021 年第二季度的 2.1% 和 2020 年第三季度的 4.1%，外賣服務毛利率穩步提升。

貨運實現強勁增長並提高 EBITDA 利潤率：貨運收入同比增長 40%，達到 4.02 億美元，因為託運人和承運人繼續利用優步貨運服務來應對歷來緊張的貨運市場。貨運調整後 EBITDA 同比增長 52%，調整後 EBITDA 利潤率佔總預訂量的百分比同比增長 16.5% 至 (8.7)%。

廣告收入穩定增長。2021 年第三季度廣告年化收入超過 1 億美元，活躍廣告商超過 14 萬。到目前 為止，優步已經在除德國以外的所有交付地區推出了其廣告平台，這繼續表明該公司 對這一業務領域是認真的。優步的廣告業務正在緩慢但肯定地取得進展，該公司似乎專注於悄悄地將其發展成為 一個價值數十億美元的業務部門。如果優步成功執行該計劃，運營利潤率將顯着提高，公司正朝着正確的方向前進。

通過優步和赫茲合作提供特斯拉電動汽車租賃服務：宣佈與赫茲建立新的合作伙伴關係，到 2023 年提供多達 50,000 輛全電動特斯拉 Model 3 車輛供司機租用，專供在美國使用優步網絡的司機使用。這是北美移動平台上最大的電動汽車擴展，也是全球最大的電動汽車擴展之一。

總結

三季度，往返機場的旅行佔出行總預訂量的 12%，環比增長 35%，同比增長 203%，隨着消費者旅行趨勢的改善，移動性總預訂量將迎來提升。目前 Uber Freight 是另一個價值 3.8 萬億美元的龐大市場，該市場服務嚴重不足，技術顛覆的時機已經成熟。 強大的市場領導地位。在 Uber 運營的大多數市場中，該公司擁有領先的市場份額。外賣 (UberEats) 的預訂量保持強勁，這表明外賣可能已成為我們日常生活中更永久性的一部分，並且不會在大流行後消失。

Uber 年初至今，股價已經盤整了一年左右，隨着越來越多的消費者再次出行，同時繼續使用 Uber 不斷擴張的外賣業務，Uber 開始在所有領域全線開火，Uber 目前在三季度已經實現盈利，而且目前看將繼續維持下去。隨着疫情的恢復，Uber 將迎來重估。2022 年雖然 Uber 不會有太大驚喜的表現，但是對於各個方面來説，特別是實現自給自足，值得我們重點關注。