2022 年美股重點關注的十大成長股（下）

摘要：2021 年已經過去了，回顧過去的一年，成長股慘不忍睹，一些成長股跌出了黃金坑。2021 年不得不説是投資很艱難的一年，如果你跑贏了大盤，那麼恭喜你你跑贏了大部分投資者。但蘋果、微軟、英偉達、谷歌幾大科技巨頭卻屢創新高，和成長股相比目前巨頭的估值依然不高，2022 年擁抱科技巨頭不失為一個好的策略，大家可以關注我之前的文章《2022 年重點關注的十隻成長股》。展望 2022 年，美股仍將面臨疫情反覆以及過快加息兩大主要風險，在風險面前，成長股面臨承壓，但是一旦市場行情恢復，成長股終將價值迴歸。下面我列出 2022 年我看好的十大成長股，排名不分先後。

怎麼選擇成長股？著名大師費雪在《怎樣選擇成長股》這本書對於買入股票給出了最直接的三個 “標準”。他非常強調公司的管理，這點容易被市場忽略；他認為最佳買入點應該是在 “盈餘即將大幅度改善，但盈餘增加的展望還沒有推升該公司的股票價格時；由於市場的原因導致的股價大幅下跌，也是買進優質股的好時機。

由於本文篇幅過大，我將分為上中下，依次介紹。本文將是我《2022 年重點關注的十大成長股》最後一篇，如果對於其他成長股感興趣的朋友可以翻看下方鏈接：

2022 年重點關注的十隻成長股（上）

2022 年重點關注的十隻成長股（中）

Roblox

$羅布樂思(RBLX.US) 成立於 2004 年，是世界上最大的多人在線遊戲創作平台，也被認為是 “元宇宙第一股”。Roblox 商業模式的一個顯着因素是，任何用户都可以成為其平台的開發人員或創建 者，使用 Roblox 的免費軟件工具工作室。開發者可以通過他們的體驗或遊戲交易、 在 Roblox 虛擬經濟中銷售虛擬物品或通過基於參與度的支付在平台上賺錢。遊戲中大約 25% 的收入與開發者分享，其餘的則歸 Roblox。

2021 年三季度財報回顧

Roblox 三季度營收為 5.093 億美元，同比增長 102%，低於前兩個季 度 127% 和 140% 的收入增長。淨虧損為 7400 萬美元，去年同期淨虧損為 4861 萬美元；經營活動現金流淨額為 1.812 億美元;自由現金流比 2020 年第三季度增長 7%，達到 1.706 億美元；

其中，預訂量比 2020 年第三季度增長 28%，達到 6.378 億美元；平均每日活躍用户 (DAU) 為 4730 萬，同比增長 31%；該季度內 Roblox 平台的用户投入時間累計約為 112 億小時，同比增長 28%。

2021 年前 9 個月，其約 68% 的收入來自美國和加拿大，19% 來自歐洲，7% 來自亞 太地區，6% 來自世界其他地區。按年齡組劃分，大多數活躍用户屬於 9-12 歲的年輕 觀眾。

2022 年展望

元宇宙概念第一股。Roblox 在近年利用其強大的用户社交屬性，加入了諸多新產品內容，包括查看附近玩家、線上會議、PartyPlace、虛擬音樂會等玩法，並與動畫演唱會流媒體公司 Wave 合作，製作 LilNas X 線上演唱會，進一步促進了遊戲內虛擬社交活動的發展。

Roblox 收購 3D 虛擬化身企業 Loom.ai，加速 3D 開發。Roblox 羅布樂思通過公告表示，已正式收購專注於通過深度學習、計算機視覺和 VFX 來為 3D 虛擬化身提供實時面部動畫技術的人工智能廠商 Loom.ai。藉助 Loom.ai 的團隊和技術，Roblox 將加速下一代虛擬化身的開發。Loom.ai 可為玩家帶來沉浸式的社交體驗，並支持玩家以逼真的方式展現自己的情感。

活躍用户預定量出現下滑，四季度財報承壓。Roblox 表示，2021 年 11 月每位日活躍用户平均預訂量約在 4.21 至 4.27 美元之間，比去年同期下滑 8% 至 9%，11 月總預訂量預估落在 2.08 億至 2.11 億美元之間，比去年同期成長 22% 至 24%、KeyBanc 分析師表示，日活躍用户數下滑趨勢可能持續至 12 月，並影響第四季整體業績，預估第四季預訂量約為 8 億美元，但若下滑趨勢持續，預訂量可能下修至 7.8 億美元。

總結

Roblox 最顯着的優勢之一是該平台能夠吸引創建內容並推動收入增長的開發人 員。 目前 Roblox 在平台上擁有 1050 萬開發人員和 2700 萬用户生成的體驗，Roblox 贏得開發人員的主要原因有三個：進入門檻低、分銷和貨幣化。它在當前業務中具有良好的增長前景，而元宇宙可以真正將其業務提升到更大的規模。預計 2023-25 年收入將以每年 20% 以上的速度增長，到 2025 年達到約 57 億美元。這表明 Roblox 是一家高增長公司，隨着公司規模的擴大，盈利能力有望實 現並且隨着時間的推移其業務逐漸成熟。如果你不擔心短期波動，這是可以長期投資者的股票。

不要需要注意的風險：一方面隨着疫情的恢復，越來越多的青少年將走進學校，減少該平台的遊戲時間。另一方面，Roblox 是一家成長型公司，成長型公司有特定的問題。它們往往不僅在收入上迅速成倍增加，而且在虧損上也成倍增加。由於 Roblox 出現日活躍用户數下滑、付費用户下滑以及市場投資情緒轉變，近期 Roblox 從高位下跌了 40% 左右。雖然四季度承壓，長期看 Roblox ( RBLX ) 不僅在在遊戲領域具有良好的增長前景，而元宇宙可以引領它在未來成為一家更大的公司。2022 年 Roblox 值得大家關注。

Affirm

“美國花唄” $Affirm(AFRM.US) 是一家上市金融科技公司，總部位於美國舊金山。該公司成立於 2012 年，是一家為消費者提供分期貸款的金融貸款機構，供消費者在銷售點用於購買商品。

2021 年三季度財報回顧

總收入為 2.694 億美元，增長 55%。總收入減去交易成本 1 為 1.121 億美元，去年同期為 5530 萬美元，這主要是由於收入增長強勁。運營虧損為 1.661 億美元，去年同期為 3330 萬美元。淨虧損為 3.066 億美元，去年同期為 390 萬美元。

2022 財年第一季度（對應中國會計第三季度）的商品總額（“GMV”）為 27 億美元，增長 84% 或 138%，不包括公司最大的商家。活躍商户從 6,500 家增加到 102,000 家，其中絕大部分來自 Shopify 平台上的商户採用 Shop Pay 分期付款。與截至 2021 年 6 月 30 日的期間相比，活躍消費者增長 124% 至 870 萬，增加了 160 萬或 22%。

2022 年展望

BNPL（先買後付）交易額預計在 2025 達到 6800 億美元。預計 2 在全球電子商務的迅猛增長下，BNPL 及其他替代支付方式不斷發展。受到新冠疫情和整體知名度上升的影響，先買後付行業年全球交易額預計在 2025 達到 6800 億美元，在 2018 年到 2025 年間的複合年增長率（CAGR）預計將達到 13.23％。

2022 年二季度預計二季度 GMV 在 35.5-36.5 億美元之間。二季度公司的展望不包括與亞馬遜合作對 GMV、收入或交易成本的潛在貢獻的估計。該公司預計二季度 GMV 在 35.5-36.5 億美元之間，營收在 3.20-3.30 億美元之間;預計 2022 財年全年 GMV 在 131.3-133.8 億美元之間，營收在 12.25-12.50 億美元之間。

Affirm 與最大的電商平台亞馬遜合作。Affirm 將普遍支持在美國的 Amazon.com 和亞馬遜購物應用程序上所有符合條件的 50 美元或以上購買。消費者可以選擇在結賬時將符合條件的購買的總成本分成每月付款，並且永遠不會收取滯納金或隱藏費用。Affirm 還將與修訂後的協議一起整合到 Amazon Pay 在美國的數字錢包中。同樣 Affirm 也付出了巨大的代價，Affirm 向亞馬遜提供了 2200 萬股股票。預計在 2022 年三季度披露和亞馬遜合作具體的數據增長。

總結

BNPL 賽道強敵眾多。Klarna 和 Afterpay 正是全球 BNPL 的市場份額排名前列的佼佼者。2021 年 8 月，美國金融科技巨頭 Square 宣佈 290 億美元收購 Afterpay。Paypal 收購日本 BNPL 初創公司 Paidy，收購價格為 27 億美元。Affirm 目前的優勢是已經與沃爾瑪、shopfiy、亞馬遜等巨頭電商公司合作。《報告》顯示，電商消費在分期消費人羣中的總體接納度高達 62.4%，Affirm 與亞馬遜、Shopify 等合作將給 Affirm 提供大量的優質商户和精準的客户。

最近三個月，Affirm 由最高點 176 跌了 60% 左右，跌入技術性熊市，目前仍然沒有看到企穩的意思。從一季度財報可以看出，和 shopify 合作使 Affirm 增加了接近 10w 商户。相信和亞馬遜合作將帶來更多的商户，雖然 Affirm 和亞馬遜合作付出了巨大的代價，但是此次交易將促進 Affirm 成為快速增長的行業領導者。BNPL 行業正在爆炸式增長，幾乎可以肯定，今年所有相關公司的收入增長率都會很高。亞馬遜的、shopify、沃爾瑪等合作伙伴關係為 BNPL 公司提供了明顯的競爭優勢，等待市場回暖，我認為 Affirm 是一個非常有吸引力的選擇。2022 年值得大家關注。

CRWD

$CrowdStrike(CRWD.US) 是一個基於雲的網絡安全平台。它為下一代端點保護提供了雲交付的解決方案，該解決方案通過基於 SaaS 訂閲的模型在其 Falcon 平台上提供了雲模塊。該公司由 George P. Kurtz 和 Dmitri Alperovitch 於 2011 年 11 月 7 日成立，總部位於加利福尼亞州森尼韋爾。

2021 年三季度財報回顧

2022 年第三季度業績（對應中國會計制度 2021 年三季度）。財報顯示，Q3 營收為 3.80 億美元，超出市場預期，同比增長 63%;淨虧損為 5045.0 萬美元，上年同期為 2453.1 萬美元;基本和攤薄每股虧損為 0.22 美元，上年同期為 0.11 美元。第三季度，訂閲營收為 3.57 億美元，較上年同期的 2.135 億美元增長 67%。

截至 2021 年 10 月 31 日，年度經常性收入 (ARR) 同比增長 67% 至 15.1 億美元。其中，本季度新增 ARR 為 1.7 億美元，同比增長 46%。第三季度，GAAP 訂閲毛利率為 76%，上年同期為 77%。Non-GAAP 訂閲毛利率為 79%，上年同期為 78%。本季度新增 1607 名訂閲客户。截至 2021 年 10 月 31 日，訂購客户總數為 14687 名，同比增長 75%。

2022 年展望

CrowdStrike 預計全年淨利潤為 1.35 億美元，大超預期。第四季度營收為 4.065-4.123 億美元，Non-GAAP 歸屬公司淨利潤為 4520-4940 萬美元。CrowdStrike 再次上調 2022 財年指引，預計全年營收為 14.271 - 14.329 億美元，此前預期為 13.912 億-14.094 億美元;Non-GAAP 歸屬公司淨利潤為 1.354 - 1.397 億美元，此前預期為 1.029 億-1.165 億美元;。

網絡安全賽道到 2026 年年複合年增長率將維持 10.6%。2020 年，全球網絡安全領域的營收達到 1180 億美元，硬件市場、軟件市場、IT 服務市場收入佔比分別是 20%、35%、45%。根據預測，到 2026 年，網絡安全領域的營收可能達到 2100 億美元，對應複合年增長率為 10.6%。現在，讓我們來看看各大細分市場的前景如何。2020 年，美國在軟件市場上的支出在是最多的，在 410 億美元總支出中，美國佔到了其中 56%，相當於美國人均支出 122 美元，歐洲佔比 25%，位居次席， 亞洲支出佔比僅 16%。

總結

網絡安全是一個重要且快速發展的行業，而 CrowdStrike 是該行業中越來越重要的公 司。儘管 CrowdStrike 的估值異常高，但只要符合分析師的盈利預期（通常超過）， 它在未來五年內獲得強勁回報的路徑相當簡單。我相信 CrowdStrike 將繼續引領行業 並繼續超越預期。過去五年中 CrowdStrike 一直維持 75% 的複合年增長率。在增長方面，很少有人能與 CrowdStrike 在過去五年中 75% 的複合年增長率相匹配，包括本財年的指導。在高增速的同時，毛利率在擴大，訂閲毛利率穩定維持在 76% 左右。

分析師預計，到 2026 年，CrowdStrike 的複合年增長率將達到 42%。鑑於 CrowdStrike 已經幾乎盈利，除 了一些基於股票的補償外，股東在此期間不應遭受重大稀釋。最近 CrowdStrike 股價離最高點下跌了 40%，市盈率也來到了 34 左右，和其他 Sass 公司相比，CrowdStrike 的估值更低，並且有着接近 80% 的超高毛利率和接近 75% 的增速。等到市場行情穩定，相信 2022 年 CrowdStrike 將會有不錯的表現，值得重點關注。

美客多（Meli）

$拉美商業服務(MELI.US) 是一家拉丁美洲領先的電子商務技術公司，Mercado Libre 為個人和企業的在線購買、銷售、廣告營銷和支付提供創新性解決方案，始終致力於以簡單、安全和高效的方式為多元化的商品和服務創造市場，服務數千萬用户。Mercado Libre 始終在運營的 18 個拉丁美洲國家及地區保持着領導地位，並於 2007 年首次公開募股後在納斯達克上市（納斯達克股票代碼：MELI）。

2021 年三季度財報回顧

報告顯示，MercadoLibre 的第三季度淨收入（按當地貨幣計算）同比增長了 149％，達到近 11.2 億美元。MercadoLibre 的活躍用户達到 7600 萬，增長 92％；商品銷售量達到 2.06 億件，增長 110％；平台商品銷售總額（GMV）達到了 59 億美元，以美元計算增長了 62％，以當地貨幣計算增長了 117％以上。

電商的快速發展促進了移動支付總量的增長，第三季度，通過 MercadoLibre 的數字支付系統 MercadoPago 支付的總金額達到了 145 億美元，以美元計算增長了 92％，以當地貨幣計算增長了 161％。

2022 年展望

2022 年拉美電商銷售額將突破 1000 億美元。隨着基礎建設和經濟逐漸發展，特別是網絡環境的改善，如今拉美地區使用線上購物的人口總數突破 2.67 億，佔拉美地區總人口的 45%。按照 Statista 預測：2021 年拉美電商市場規模將達 231.81 億美元，買家數量將增至 7790 萬。據 eMarketer 報告顯示，2020 年拉美地區電子商務銷售額明顯增長，達到 849.5 億美元，比 2019 年增長 19.4%。預計到 2022 年，這一數字將突破 1000 億美元。

Mercado Libre 從未止步構建業務生態。Mercado Libre 作為拉美最大的電商平台，掌握拉美 18 個國家，每月近 6.42 億的訪客流量。目前已經推出了以下幾款服務：Mercado Pago—金融科技（線上支付，離線支付和貸款）；Mercado Ads—付費推廣（原為 Mercado Publicado）；Mercado Shops—獨立的電商平台；Mercado Envíos—物流；

金融科技業務將是下一個增長點。通過 Mercado Pago 的總支付量 - TPV - 接近 209 億美 元。支付交易量達到 6.974 億筆，同比增長 67.3%，信貸業務達到 10 億美元。MercadoLibre 幾年前開始圍繞其電子商務平台建立金融科技業務，近年來增長加速。現在，Mercado Pago 在公司市場之外的規模比在公司內部要大得多，而且它的增長速度也快得多。

總結

過去 5 年，MercadoLibre 的毛利率也一直在下降。主要是由於投資物流壓縮了利潤率隨着公司開始利用其規模和完善的基礎設施並過渡到金融科技和廣告等利潤率更高的業務，利潤率可能會逆轉。從根本上看，MercadoLibre 的收入增長勢頭強勁，利潤率不斷擴大，公司未來幾年 的持續增長空間很大。因為巴西的通貨膨脹率影響着投資者以及短期成長股面臨殺估值，MercadoLibre 的股票從今年的高點下跌了近 50%，但是公司的基本面並沒有發生任何變化。但隨着時間的推移，市場趨於穩定，MercadoLibre 將是一隻不錯的股票。

由於許多拉丁美洲國家的電子商務滲透率低，仍有很大的增長空間。隨着拉丁美洲電子商務增長在 2020 年超過其他地區出現逆轉，這可能是 MercadoLibre 從早期戰略定位中利用其市場主導地位的拐點。MercadoLibre 的長期增長潛力完好無損。宏觀狀況和競爭環境是值得關注的相關因素，但 MELI 的股票足夠便宜，可以彌 補這些風險。MELI 股票的長期潛力在當前水平上極具吸引力。2022 年值得我們重點關注。

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